ИГ РЕГИОН: Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

[30.09.2004] ИГ Регион

Конъюктура вторичного рынка. Суммарный объем биржевых сделок с корпоративными облигациями на вторичном рынке по итогам прошедшей недели составил более 1,587 млрд. рублей, увеличившись на 11% по сравнению с предыдущей неделей. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС составил около 7,76 млрд. рублей.

На рынке корпоративных облигаций безусловным лидером стали облигации Газпрома-3, на долю которых пришлось более 181 млн. рублей (около 12% от недельного оборота), при этом цена выросла на 0,41% при снижении доходности на 21 б.п. до 8,39% годовых. Рост цен остальных облигаций первого эшелона был достаточно умеренным (в пределах 0,04-0,39%).

Основной интерес инвесторов по-прежнему был сосредоточен в облигациях второго эшелона (в первую очередь, телекоммуникационных компаний), на долю которых пришлось более 50% от с уммарного объема сдело к з а прошедшую неделю. Лидерами по обороту стали облигации: СибирьТелеком-4, ЦТК-3, ЮТК-4 (порядка 3-4% от недельного оборота). Рост цен телекоммуникационных облигаций составил в пределах 0,1- 1,69%. Доходность телекоммуник ационных компаний снизилась и на конец рассматриваемого периода составлял порядк а 8 , 5 - 1 2 , 5 % годовых в зависимости от срок а обращения и кредитного качества эмитента.

Единой тенденции в движении цен в течение недели и по ее ито гам не наблюдалось, при этом у торгуемых облигаций цены по ито гам рассматриваемого периода выросли. Среди наиболее подорожавших за прошедшую неделю ценных бумаг следует отметить облигации АПК PRОвиант (+8,27%), МГТС-3 (+5,33%), Ленэнерго (+0,2,94%) и двух строительных компаний СУ-155 Капитал и ИНТЕКО-1 (+1,99% и +1,90% соответственно). Среди подешевевших бумаг - Пробизнесбанк-3 (-7,68%), НОМОС-Банк (-1,61%), Башинформсвязь-9 (-1,28%), Новые Черемушки (-1,0%).

Оборот по муниципальным облигациям на ММВБ составил около 2,688 млрд. рублей, увеличившись на 72% по сравнению с предыдущей неделей, при этом около 2 / 3 недельного оборота пришлось на сделки с облигациями Москвы (против 75% на предыдущей неделе). Оборот торгов по немосковским облигациям вырос на 132%, из которых наибольшие объемы сделок были заключены с облигациями Чувашии, Новосибирской области и Якутии-5 (порядка 105- 123 млн. рублей или 4-4,6% от недельного оборота ) . А наибольшие объемы сделок среди муниципальных облигаций прошли по облигациям Москвы 40-го выпуска (около 20% от суммарного оборота), 38-го (16,5%) и 31-го выпуска (15,7%).

При этом 40-й выпуск стал практически единственным из московских бумаг, цена которого по итогам недели выросла (+0,39%). Лидерами снижения стали самые долгосрочные выпуски Москвы 38 и 29, цены которых снизились по итогам недели на 0,3% и 0,32% соответственно. Причиной этого с тала информация о планируемых на 6 ок тября двух аукционов по размещению новых выпусков со сроком обращения 2 года и 10 лет в объеме 3,9 и 5 млрд. рублей соответственно. По остальным муниципальным займам цены по итогам недели преимущественно выросли. А лидерами стали облигации ХМАО-5, Мос.область-2, Коми-4, Уфа-2003.

Заключение. До конца текущей недели мы не ожидаем существенного изменения котировок в первом эшелоне на рынке муниципальных и корпоративных облигаций, т. к . определенное давление на эти бумаги будет оказывать предстоящие размещения новых Москвы. В тоже время с началом нового месяца (и соответственно квартала) при высоком уровне рублевой ликвидности и стабильности можно ожидать продолжения повышения цен облигаций второго и третьего эшелонов, доходность которых еще выглядит привлекательной на фоне ставок по первому эшелону и прогнозируемого уровня инфляции. В тоже время, "навес" новых первичных размещений, которые только на следующей неделе пройдут в объеме 12,75 млрд. рублей (не считая около 9 млрд. по ОФЗ и 34 млрд. ОБР), станет, по нашим оценкам, основным фактором, сдерживающим рост цен на вторичном рынке в среднесрочной перспективе.