Российский долговой рынок

Рынок рублевых облигаций в последние дни «не богат» на события – под давлением дефицита ликвидности на межбанке активность торгов оставляет желать лучшего. Вчерашний день не стал исключением из правила: обороты по большинству бумаг были довольно скромными. При этом, в корпоративном сегменте преобладающим трендом остается снижение котировок. В частности, вчера «в отрицательной зоне» завершили день выпуски АИЖК-9 (-19 б.п.), Лукойла-3 (-13 б.п.), Мособласти-7 (-15 б.п. по последней сделке. Во втором эшелоне мы наблюдали снижение в выпусках Кокс-2 (-11 б.п.), Кировского Завода (-30 б.п.), Дикси (-50 б.п.), а также Мосмарта (-65 б.п.). Доходность Мосмарта по итогам вчерашнего дня составляла 12.22% годовых к оферте в апреле 2008 (по последней котировке на покупку) – с начала «распродажи» на рублевом рынке она выросла уже на 1.8%. Мы полагаем, что даже принимая во внимание расширение спрэдов во втором – третьем эшелонах, которые могут не вернуться на прежние уровни пока рынок полностью не восстановится, доходность выше 12% для продуктового ритэйлера с выручкой порядка 500 млн. долл. в 2007 году и довольно большим портфелем недвижимости в собственности (больше 200 млн. долл.), перекрывающим объем финансового долга, является привлекательным уровнем для покупки, особенно учитывая короткую дюрацию бумаги.

Торговые идеи

• Севкабель-Финанс-3 – выпуск сохраняет премию в доходности к отраслевым аналогам (порядка 50 б.п.), рекомендуем к ПОКУПКЕ в защитный портфель
• УМПО-2 - Рекомендуем сохранять позиции в бумаге. На фоне ближайшего выпусков аналога (НПО Сатурн), текущий купон УМПО остается наиболее высоким (на уровне 9.5% годовых).
• Л’этуаль – бумага торгуется с очень короткой дюрацией к оферте в конце текущего года. На наш взгляд, выпуск интересен с точки зрения соотношения «риск- доходность» ввиду достаточно высокого купона в 10.75% и неплохих финансовых характеристик. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумагу до оферты.
• Инком-Авто-2 – Мы считаем данный выпуск достаточно интересным, чтобы ДЕРЖАТЬ его в портфеле до оферты, учитывая высокую ставку купона на уровне 12%, а также короткую дюрацию.
• НИТОЛ-2 - несмотря на то, что эффект от инвестиционной проявится только в среднесрочной перспективе, тот факт, что в настоящее время компания придерживается намеченного плана мероприятий и достигает при этом запланированных результатов, поддерживает нашу позитивную оценку кредитного качества эмитента. Исходя из этого, мы рекомендуем сохранять позиции в бумаге, которая выглядит довольно привлекательно на фоне других выпусков третьего эшелона с точки зрения соотношения риск/доходность".

• Юнимилк - Пересмотр
• Нутритэк – Пересмотр
• Техносила – Пересмотр
• ТОП-КНИГА-2 – Пересмотр
• X5 – Пересмотр
• Карусель – Пересмотр
• Виктория-2 - Пересмотр
• Интегра-2, Интегра-1 - Пересмотр