Rambler's Top100
 

»‘  јлемар: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[30.06.2008]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€

¬згл€д на рынок

ћј –ќЁќЌќћ» ј

–ост доходов и расходов населени€ —Ўј в мае ускорилс€ по сравнению с предыдущим мес€цем и превзошел прогнозы. ѕо данным ћинистерства торговли —Ўј, потребительские расходы увеличились на 1.9%, доходы – на 0.8%. јналитики прогнозировали повышение этих показателей соответственно на 0.4% и 0.7%. —огласно пересмотренным данным, в апреле доходы населени€ выросли на 0.3%, расходы – на 0.4%, тогда как ранее сообщалось о подъеме этих показателей на 0.2%. ”величение доходов американцев в мае стало максимальным с сент€бр€ 2005 г., расходов – самым значительным с но€бр€ прошлого года. –ост расходов населени€ в —Ўј в прошлом мес€це обусловлен тем, что поступление средств от налоговых возмещений подтолкнуло потребителей к увеличению покупок электроники, одежды и мебели, что оказало поддержку экономике —Ўј. ¬ то же врем€ ослабление потребительского довери€, потер€ рабочих мест и ужесточение условий кредитовани€ повышают опасени€, что расходы вновь сократ€тс€ после завершени€ периода возмещени€ налогов.

Ѕј«ќ¬џ≈ ј “»¬џ

√лобальна€ волна Risk Aversion привела к снижению ставок казначейских об€зательств —Ўј вдоль всей кривой. Ќа наш взгл€д, главным фактором дл€ динамики US-Treasuries в среднесрочной перспективе станет инфл€ционна€ статистика, котора€ пока еще не подает сигналов к росту ставок госдолга —Ўј.

–ј«¬»¬јёў»≈—я –џЌ »

ќтказ от повышенных рисков отразилс€ также на внешнем долге ≈ћ. »нвесторы агрессивно избавл€лись от наиболее рисковых долгов, что привело к расширению спрэда EMBI+ до 296 б.п., что €вл€етс€ максимумом 2-мес€чной давности. –оссийские евробонды выгл€дели стабильнее остальных ≈ћ: выпуск "–осси€-30" после распродажи в начале недели к п€тнице консолидировалс€ на отметке 112.20 п.п.

–џЌќ  –”ЅЋ≈¬џ’ ќЅЋ»√ј÷»…

Ќедел€ на локальном долговом рынке выдалась печальной. »нвесторы избавл€ютс€ от выпусков первого уровн€: новые ориентиры по доходности "фишек" сул€т потери держател€м высококачественных облигаций.

ћакроэкономика

Ё ќЌќћ»„≈— јя—“ј“»—“» ј—Ўј

»ндекс PCE Core (Personal Consumption Expenditures, Excluding Food & Energy), на который обращает внимание ‘едеральна€ резервна€ система при оценке рисков инфл€ции, вырос в прошлом мес€це на 0.1% по сравнению с апрелем и на 2.1% относительно ма€ 2007 г. јналитики прогнозировали эти показатели соответственно в 0.2% и 2.2%. –асходы населени€ с учетом инфл€ции в мае увеличились на 0.4%, что стало максимальным повышением с декабр€ 2006 г.

ƒанные подтверждают, что американские потребители не слишком страдают от повышени€ стоимости топлива и продуктов питани€. ¬опреки этому рост доходов населени€ происходит одновременно с сокращением потреблени€. јмериканцы в услови€х роста цен на базовые товары, снижени€ стоимости домов и ужесточени€ условий кредитовани€ склонны сохран€ть сбережени€, ограничива€ экономический рост —Ўј. Ёто также подтверждают различные индексы потребительского довери€ – они остаютс€ ниже пороговых значений и имеют тенденцию к снижению. Ѕезусловно, более низкое, чем ожидалось, значение индекса PCE Core снижает "инфл€ционную" напр€женность с рынков, в то же врем€ среднесрочные ожидани€ по инфл€ции могут вынудить ‘–— повысить ставку в текущем году.

Ћ» ¬»ƒЌќ—“№ » —“ј¬ »

ѕоказатель рублевой ликвидности сегодн€ утром составил 954.1 (+46.9) млрд руб. —труктура ликвидности выгл€дит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 625.4(+67.2) млрд руб., тогда как депозиты банков в ÷Ѕ составили 328.7 (-20.3) млрд руб. —тавки денежного рынка на прот€жении минувшей недели оставались низкими: однодневные ћЅ  обходились под 3-3.5%. ќбъем операций –≈ѕќ ÷Ѕ продержалс€ на неизменном уровне – всего 0.4 млрд руб. ѕоследн€€ в июне уплата налогов состоитс€ сегодн€ (налог на прибыль). ѕри текущей конъюнктуре рынка мы не ожидаем значительных проблем с ликвидность ввиду уплаты налогов.

 рива€ ставок LIBOR (USD) за неделю опустилась в среднем на 6-7 б.п., при этом снижение в долгосрочном сегменте оказалось более значительным: 1M LIBOR составл€ет 2.47%, 3M LIBOR – 2.79%, 12M LIBOR – 3.38%. —тавки российских NDF в краткосрочном сегменте остаютс€ в пределах 3.5-5%, 12-мес€чна€ ставка составл€ет 5.35 (-0.12) п.п.

Ћокальный долговой рынок

»Ќ¬≈—“»÷»»: ‘ќ ”— Ќј Ћ» ¬»ƒЌќ—“№

ћинувша€ недел€ стала печальной дл€ держателей выпусков первого уровн€. Ќовые ориентиры по доходности планируемого выпуска –∆ƒ повышают риски роста ставок "фишек" на вторичном рынке. ћежду тем, агрессивна€ программа заимствований крупных компаний на рублевом рынке сводит на нет привлекательность как новых размещений, так и уже обращающихс€ выпусков. Ќадо отметить, что снижение в высококачественных выпусках происходило на фоне благопри€тной ситуации на денежном рынке и низких ставок ћЅ .

—нижение в выпусках –∆ƒ по итогам недели превышало 1 п.п., тогда как наиболее активно торгуемые "фишки" потер€ли 0.3-0.5 п.п. в цене. “емпы снижени€ котировок несколько замедлились к п€тнице, однако общий фон по high grade остаетс€ негативным. ѕосле закрыти€ позиций в выпусках первого уровн€ спрос не распространилс€ на качественные выпуски второго эшелона. Ќа наш взгл€д, повышение уровн€ доходности в корпоративных бенчмарках сулит рынку рублевого долга переоценку кредитных рисков и премий дл€ выпусков вне первого уровн€.

Ќа текущей неделе денежный рынок должен остатьс€ сильным вопреки платежам по налогу на прибыль. Ќебольшой рост ставок ћЅ  веро€тен сегодн€, однако уже завтра ставки должны вернутьс€ в диапазон 3-3.5% по однодневным кредитам. »нтерес к выпускам первого уровн€ вр€д ли повыситс€ из-за значительно снижени€ на прошлой неделе. ќжидание более высоких доходностей на первичном рынке и риски процентной политики остаютс€, что негативно вли€ет на качественные выпуски.

 
комментарий
 



 

“ел: +7 (495) 796-93-88

јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: