Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[30.06.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА

Комитет по открытым рынкам ФРС США вчера, как и ожидалось, повысил ставку рефинансирования на 25 б.п. до 5,25%. Как мы и ожидали, основная "игра" происходила вокруг текста пресс-релиза. В целом можно отметить, что ФРС значительно смягчил текст комментариев. В частности, если в майском пресс-релизе говорилось о том, что ФРС только прогнозирует замедление темпов экономического роста во втором полугодии, то в нынешнем пресс-релизе было подчеркнуто, что уже сейчас видны сигналы замедления экономки; причем наибольшие сигналы замедления наблюдаются в строительном сегменте. Во-вторых, были смягчены комментарии относительно инфляции. Если в мае говорилось о существенном негативном воздействии на инфляцию высоких цен на энергоносители и отмечались возросшие инфляционные ожидания, то сейчас говорится о сдержанных инфляционных ожиданиях; основная угроза видится в высоких ценах на энергоносители. Если в майских комментариях однозначно говорилось о необходимости дальнейшего повышения ставок, то сейчас говорится о том, что инфляционные риски частично сохраняются, что возможно потребует дополнительного повышения ставок.

На наш взгляд, пресс-релиз явно подчеркивает, что цикл повышения ставок находится в заключительной стадии. Пока достаточно сложно говорить о том, будет ли в августе еще одно повышение (ФРС оставила за собой такое право). В случае если публикуемые в июле данные подтвердят гипотезу ФРС, можно будет с большей уверенностью говорить о завершении нынешнего цикла повышения ставок.

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В четверг на рынке корпоративных и муниципальных облигаций наблюдались первые покупки, что привело к повышению цен части выпусков, среди которых можно отметить бумаги первого и второго эшелонов и большинство муниципальных. Правильность действий инвесторов были подтверждены комментариями после заседания ФРС США, после окончания вчерашнего заседания, на котором, как и ожидалось, учетная ставка была повышена на 25 б.п.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1124 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 12,78 млрд. руб. в РПС. При этом около 48% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям первого и второго эшелонов (на долю которых пришлось 25% и 38% от объема сделок) соответственно): ЛУКОЙЛ-2 (около 135,75 млн. руб., - 0,04 п.п.), ЦТК-4 (около 54,35 млн. руб., -1,83 п.п.). Кроме того, относительно активно торговались облигации: НОМОС-6 (52 млн., +0,17 п.п.), Русагро-1 (45 млн., -0,43 п.п.), Балтика-1 (40,7 млн. руб., -0,09 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот вырос и составил около 910 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 8% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 3482 млн. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям: Лен.область-2 (около 534 млн. руб., +0,79 п.п.), Москва-38 (209 млн., +1,97 п.п.), Москва-39 (около 50,4 млн. руб., +0,07 п.п.). Порядка 50 млн. рублей составил оборот по облигациям Москва-39 (+0,07 п.п.). Комментарии ФРС США после окончания вчерашнего заседания, на котором как и ожидалось учетная ставка была повышена на 25 б.п., оказались более "мягкими", чем предыдущие, что незамедлительно сказалось на поведении инвесторов. На международном валютном рынке наблюдалось резкое укрепление евро (рост более 1,5 фигуры) и резкое снижение доходности базовых активов (по 10 и 30 летним бумагам до 5,18 и 5,23% годовых соответственно). На рынке еврооблигаций РФ 30-летние бумаги опустились до 6,40/6,44% годовых.

На фоне благоприятного внешнего фона мы ожидаем укрепление положительных тенденций на внутреннем долговом рынке. Несмотря на высокие ставки на рынке МБК, рублевая ликвидность находится на высоком уровне, а укрепление рубля будет способствовать ее дальнейшему росту в начале месяца. Снятие последних ограничений на капитальные операции (в рамках перехода к конвертируемости рубля с началом нового месяца) может привести, по нашему мнению, к повышению спроса (со стороны нерезидентов) на облигации федерального займа, потенциал ликвидности по которым в силу более крупных объемов в обращении существенно выше чем по облигациям Москвы и первому эшелону корпоративных облигаций. Мы рекомендуем покупать существенно подешевевшие за последнюю неделю облигации первого эшелона (с доходностью выше 7,5% годовых в первую очередь) и второго эшелона (прежде всего бумаги телекоммуникационного сектора).