Rambler's Top100
 

Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций


[30.06.2005]  Евгений Кочемазов, Внешторгбанк    pdf  Полная версия
КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES

Американские казначейские облигации вчера несколько снизились в преддверии «оглашения вердикта» FOMC, несмотря на снижение оценки уровня инфляции в 1квартале текущего года.

Основных экономическим релизом вчерашнего дня стала итоговая оценка динамики американского ВВП за 1 квартал 2005 года. Как и ожидалась, итоговая оценка оказалась лучше предварительной: 3.8% против 3.5%. Экономисты оказались даже несколько пессимистичны, ожидая увидеть итоговый уровень в 3.7%. В то же время в сторону снижения был пересмотрен дефлятор ВВП, который вместо 3.2% составил 2.9%, что стал причиной роста US Treasuries в самом начале сессии в Нью Йорке.

Тридцатилетний бонд отреагировал на публикацию итоговой оценки ВВП ростом котировок со 117 ½ до 118 ¼ пунктов, однако во второй половине дня рынок развернулся и котировки начали снижаться, чему способствовали слабые итоги аукциона по продаже двухлетних но и очередное снижение нефтяных цен.

На аукционе по продаже $20-миллиардного выпуска двухлетних бумаг спрос превысил предложение в 2.23 раза против 2.36х на предыдущем аукционе. Аппетит инвесторов ни а короткие выпуски оказался ограниченным в силу высокой вероятности роста ставок по ним после повышения Fed Funds на очередные 25 б.п. Иностранные инвесторы также не проявили особого желания взять бумагу: на их долю пришлось всего 28.4% размещения против 37% на майском аукционе.

Помимо слабого аукциона инвесторы также обратили внимание на продолжающееся снижение нефтяных цен, которые вчера потеряли порядка доллара, что оказало давление на облигации.

По итогам дня тридцатилетний бонд закрылся на уровне 117.28 пунктов, что соответствует доходности в 4.26% годовых (+2 б.п.). Ставка по десятилетним нотам повысилась на 1 б.пи закрылась по 3.99% годовых, вплотную приблизившись к психологически важному уровню в 4% годовых. С технической точки зрения, рынок демонстрирует нежелание идти наверх и вчерашний день этому еще одно подтверждение.

Сегодня инвесторы безусловно ждут послания FOMC, которое, по нашему мнению, может несущественно измениться. Так, вполне можно ожидать, что ФРС добавит в свое заявление формулировки типа «высокие цены на нефть создают повышенные риски для экономики в среднесрочной перспективе».

Помимо итогов заседания FOMC сегодня мы увидим публикацию данных по личным доходам и расходам за май, которые, по мнению инвесторов, окажется чуть хуже апрельских значений. Также большое внимание будет уделено индексу Chicago Purchasing Manager за июнь, который, по мнению участников рынка, окажется на уровне предыдущего месяца. Таким образом, мы полагаем, что совокупность технических и фундаментальных факторов указывает на предрасположенность рынка к некоторому снижению цен.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ


Российские суверенные еврооблигации вчера торговались крайне неактивно, а изменение котировок не превышали треть фигуры. Россия 30 по итогам вчерашнего дня закрылась на уровне 110.95% от номинала, что соответствует доходности в 5.68% годовых и спрэду к десятилетним американским нотам на уровне 168 б.п. Россия 28 смогла укрепиться на четверть пункта, закрывшись на уровне 179.75% от номинала.

В целом, мы отмечаем, что ликвидность в длинных суверенных выпусках в последние недели существенно снизилась: большая часть бумаг уже распределена по портфелям, о низком уровне free float-а свидетельствует ограниченная реакция бондов на рынок UST. Похоже, инвесторы переметнулись от суверенного сегмента к корпоративному, в котором настоящий момент присутствует достаточно большое количество длинных ликвидных бумаг с квази-суверенным риском: Газпром 34, ВТБ 35, ВТБ и Сбербанк 15. Отметим, что новый выпуск Внешторгбанка с погашением в 2035 году, размеренны несколько дней назад, в настоящий момент торгуется на фигуру выше номинала, что свидетельствует о повышенном интересе инвесторов к нему. Доходность бумаг сопоставима со ставкой по России 28.

Из наиболее заметных движений рынка отметим вчерашний рост Алросы 14, которая прибавила полфигуры, сократив тем самым свой спрэд к кривой доходности РФ. На треть пункта вырос Мегафон 09, который все еще остается относительно недооцененным Газпром 34, напротив, снизился на 0.46%. Данный выпуск, по нашему мнению, по прежнему является переоцененным.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: