Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка облигаций

[30.03.2005] Банк Зенит

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ.

Динамика базовых активов. Вчерашняя сессия на рынке Treasuries охарактеризовалась положительной динамикой. По всей видимости, инвесторы посчитали текущие уровни доходностей, находящиеся вблизи достигнутых на прошлой неделе максимумов, привлекательными для покупки. Во второй половине сессии положительная динамика была подкреплена вышедшим мартовским индексом потребительской уверенности, оказавшимся хуже ожиданий: индекс снизился на 2 пункта с 104.4 в феврале (был пересмотрен с первоначальных 104) до 102.4 при ожиданиях 103 пункта. Снижение индекса уверенности привело к снижению инфляционных ожиданий, в связи с вероятным замедлением потребительских расходов. В результате по итогам торговой сессии доходность 2-летних Treasuries снизилась 4 б.п. до 3.84%, доходность 10-летних Treasuries снизилась на 7 б.п. до 4.58%.

Развивающиеся рынки. Динамика торгов на развивающихся рынках отражала повышательную динамику базовых активов. Лидерами сужения спрэдов стали бумаги Бразилии (-6 б.п.), Венесуэлы (-5 б.п.), Мексики (-3 б.п.). Лишь продолжающие демонстрировать нисходящую динамику бумаги Турции (+15 б.п.) не позволили композитному спрэду EMBIG сузиться, оставив его на значении в 381 б.п.

Российский сегмент. Активность в секторе российских еврооблигаций была невысокой, и в результате суверенный спрэд EMBIG остался на прежнем уровне 210 б.п. На фоне низких объемов Россия-30 снизилась по сравнению с четвергом на 12 б.п. до 101.25-101.375% (YTM 6.756%) при спрэде к UST10 в 212, а спрэд к Мексике-16 расширился на 1 б.п до 46 б.п. Аналогичным образом вели себя корпоративные и банковские еврооблигации, продемонстрировав понижательную динамику на фоне невысоких объемов, в результате спрэд индекса RUBI расширился на 3 б.п. до 296 б.п. Лидерами снижения стали бумаги Газпрома-34 (-25 б.п., 109.5-110.75%, YTM 7.794%), Газпрома-13 (-25 б.п., 113.25-114.125%, YTM 7.384%), Газпрома-10 (-25 б.п., 110-111.375%, YTM 5.624%). Мы продолжаем считать российские активы привлекательными для спекулятивной по- купки, и рекомендуем инвесторам обратить внимание на длинные суверенные бонды и недооцененные корпоративные выпуски (Вымпелком, Мегафон и бонды металлургических компаний).

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК.

На фоне относительного спокойствия на внутреннем валютном рынке, вчерашние торги рублевыми облигациями прошли в отсутствии единого тренда.

По большинству голубых фишек во вторник продолжилась консолидация цен – котировки РЖД-1, ФСК и 5-го Газпрома изменились в пределах 2-3 б.п. В то же время, выборочные продажи наблюдались во втором эшелоне – выпуски Салют-Энергия и ЦТК-3 потеряли в стоимости 19 б.п. и 15 б.п., выпуск Волги снизился сразу на 46 б.п., отреагировав на негативный новостной фон – возбуждение Генпрокуратурой Нижегородской области дела против комбината о неуплате налогов.

В субфедеральных бумагах в лидерах по объемам оказалась 4-ая серия Мособласти, по которой прошло сделок на 1.5 млрд. рублей – котировки снизились на 7 б.п. Кроме того, достаточно активно торговались выпуски Новосибирска 2 (-14 б.п.) и 4-ой серии Чувашии, завершившей вчера внебиржевое размещение: по средневзвешенной цене котировки выросли на 38 б.п. Доходность к погашению новой бумаги по итогам дня составила 12.12% годовых.

В ближайшей перспективе баланс сил на рынке долга, по всей видимости, сохранится – участники рынка будут следить за дальнейшим развитием ситуации на FOREX и реакции внутреннего валютного рынка. При этом, дополнительным фактором, сдерживающим активность инвесторов, сейчас выступает снизившаяся в конце квартала денежная ликвидность и некоторый рост ставок межбанковских кредитов (до 1.25%-2.25%). По-прежнему наиболее привлекательно в этих условиях смотрятся выпуски второго-третьего эшелонов короткой и средней дюрации, позволяющие застраховаться от негативного развития событий на рынке.