Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[29.12.2008]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Предновогодние покупки по списку

Несмотря на пессимистичные настроения, которые инвесторы заберут с собой в Новый год, пятница прошла под знаменем предпраздничных покупок – индексы облигаций (за исключением госсектора) заметно прибавили в цене на фоне выросшей торговой активности. Впечатляющий рост продемонстрировали облигации МТС (+500 б.п. при обороте в почти 1 млрд руб.), ЮТэйр (+450 б.п. на новости о включении в список), Газпром-4 (+149 б.п.).

Как мы и ожидали, бумаги «белого списка» стали лидерами роста среди 2-3 эшелонов. Например, низколиквидные и короткие выпуски МоторФин-1 и МоторФин-2 в пятницу выросли на 400 и 240 б.п. после того как Моторостроитель был отнесен правительством к системообразующим предприятиям. И наоборот продажи постигли бумаги тех эмитентов, которые повезло меньше – например, Вагонмаш-2 упал почти на 11 фигур при обороте в 290 млн руб.

В потребительском секторе шли продажи – за исключением Объединенных Кондитеров (+226 б.п.), инвесторы избавлялись практически от всех облигаций, невзирая на то, что часть эмитентов была сочтена системобразующими компаниями (Юнимилк, Черкизово).

Один из наилучших результатов показывает в последние недели выпуск АвтомирФ-2 – еще в начале ноября инвесторы были не готовы покупать бумагу дороже чем 85% от номинала, сейчас выпуск торгуется в районе номинала. Очевидно, у участников есть твердая уверенность в способности (и желании) компании обслуживать свой долг.

Стабильный спрос сохраняется на выпуск электроэнергетических компаний, в особенности на ТГК-10 и Гидро-ОГК (РусГидро). Мы согласны с действиями инвесторов и готовы подтвердить наши рекомендации по покупке облигаций ТГК-10, ДГК, ТГК-1, ОГК-2, ОГК-5, ОГК-6 с доходностью 20%+. Другой вопрос, что почти все эти выпуски низколиквидны и после пройденных оферт в результате реорганизации, найти бумаги по привлекательной цене не так уж просто.

Сегодня мы ждем сохранения пятничного тренда и преобладания сделок в бумагах белого списка, однако ожидаем, что обороты на рынке будут куда меньше, поскольку часть инвесторов уже на каникулах.

Глобальные рынки

Долговые рынки стабильны, евро прибавляет 1.5% к доллару до 1.428

На внешних долговых рынках все относительно спокойно. Празднование Рождества поспособствовало как снижению активности, так и снижению волатильности. Кривая ustreasuries не меняет своих уровней уже несколько торговых дней подряд. Сегодня доходности UST-10 находятся на уровне 2.13%, 30-летних бумаг - на уровне 2.61% годовых, двухлетних - 0.88%, 5-летних - 1.45% годовых.

Одним из самых оживленных сегментов в последние дни остается Forex. Курс евро за сегодняшний день подрос к доллару на 1.5% до уровня 1.428. Всего же за последний месяц американская валюта потеряла по отношению к евро около 12%.

Рынок еврооблигаций EM отдыхает. Ценовые изменения - нулевые. Спрэд индекса EMBI+ остается на уровне 693 б.п., России - на уровне 744 б.п.

Рынок CDS также прекратил функционировать в связи с праздниками. Котировки по российским CDS (на срок 5 лет) остаются на привычных уровнях: ВТБ - 1148 б.п., Газпромбанк - 957, Россия - 741 б.п.

Банковский сектор

Представитель ЦБ поделился перспективами банковской системы в 2009 г.

В пятницу в интервью телеканалу «Вести-24» зампред Банка России Алексей Улюкаев осветил некоторые аспекты функционирования банковской системы в 2009 г.:

  • Рост денежной массы в 2009 г. будет находиться на уровне 2008 г., или не более 10 %.
  • Кредитные портфели банков будут расти незначительно на фоне роста рисков кредитования.
  • Снижение прибыльности банков на фоне замедления темпов роста активов и повышения рисков невозвратов по кредитам.
  • Объем поддержки Банком России банковского сектора через механизмы рефинансирования в 2009 г. может быть удвоен по сравнению с текущим уровнем (порядка 2 трлн руб.).
  • Банк России будет проводить операции РЕПО с акциями, но исключительно с «голубыми фишками» (не более 40 бумаг)
  • Банк России не собирается менять политику постепенного и предсказуемого ослабления национальной валюты.
  • Самая острая кризисная полоса для банковского сектора позади.

Наиболее важными моментами интервью мы считаем готовность Банка России и дальше выступать конечным кредитором банковского сектора, а также прогнозы регулятора по росту банковского сектора. В 2009 г. банкам предстоит погасить около 1.5 трлн руб. внешних займов ($ 48 млрд), которые вряд ли удастся рефинансировать, поэтому ресурсная поддержка банкам со стороны Банка России в следующем году будет весьма кстати. Предполагаемый объем операций рефинансирования с банками – 4-5 трлн руб. ($ 170 млрд) – составит, согласно нашим прогнозам, 16-17 % от активов сектора на конец 2009 г.

Неудивительно, что при ограниченности источников фондирования и замедления экономики, активы банковского сектора вырастут в 2009 году незначительно, что естественно скажется на прибыли банков. Согласно нашим прогнозам, ROAE и ROAA по сектору по итогам следующего года составят 1.2 % и 9.4 %, что существенно ниже ожидаемых показателей по итогам 2008 г. Учитывая предпраздничный спад активности на рынке, вряд ли можно ждать какой-либо реакции котировок акций банков на заявления представителей Банка России в конце года, однако в среднесрочном плане, по мере стабилизации ситуации в секторе, меры Банка России, направленные на поддержку сектора, должны оказать позитивное влияние на капитализацию российских банков.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: