Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[29.12.2004] Банк Зенит

В целом, в отсутствие значимых новостей рынок рублевого долга по-прежнему пребывает в боковом тренде – хотя вчера и наблюдался спрос в голубых фишках (Газпром-2 и ТНК-5 выросли в цене на 39-70 б.п.), он лишь компенсировал снижение в предыдущие дни. Стабильно пользуются спросом лишь выпуски второго-третьего эшелонов рынка, позволяющие сформировать портфель на предстоящие длинные выходные. Так, вчера покупки наблюдались в наиболее доходных выпусках телекомов: ЦТК-4 и ЮТК-3 по цене последней сделки выросли на 19-25 б.п. При этом, рост цен происходил на фоне заметного снижения котировок по облигациям УРСИ-3 (-50 б.п. по последней сделке). Последние, вероятно, отреагировали на итоги первого дня торгов по 4-ому выпуску УРСИ, размещение которого прошло в начале ноября: выпуск снизился в цене на 25 б.п., а доходность к погашению составила 10.33% годовых. Таким образом, премия доходности за дюрацию к УРСИ-3 составила 26 б.п. – на этом уровне мы не видим особого потенциала роста для нового выпуска УРСИ.

Еще одним выпуском, вышедшим вчера на вторичный рынок, стала 3-я серия Ленобласти: по итогам первого дня торгов доходность к погашению составила 11.7% годовых. Премия к Ленобласти-2 (доходность по последней котировке на продажу – 11.09% годовых) составила 61 б.п. – что, как мы полагаем, оставляет потенциал для дальнейшего ценового роста по бумаге. Для сравнения, близкие по срочности Коми-13 и Коми-10 торгуются с разницей в доходности всего 45 б.п.

Мы рекомендуем инвесторам воспользоваться оставшимися до конца года днями для формирования портфелей на следующий год. Мы полагаем, что наилучшие возможности для покупки представляют собой некоторые недооцененные выпуски второго и третьего эшелонов рынка – в частности, мы выделяем ЮТК-3, Илим-Палпа, Русского Стандарта (2-ой и 3-ий выпуски), ТД Мечел, Джей Эф Си.