Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[29.11.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

После длинных выходных инвесторы продолжили покупки базовых активов, продолжая отыгрывать тему возможного прекращения роста процентных ставок в США и фактор окончания месяца. Снижение продаж на вторичном рынке жилья сократило разрыв между 2Y UST и 10Y UST из-за признаков замедления инфляции, возобновив опасения инверсии кривой доходности на этом участке. Однако мы предполагаем, что если экономические отчеты этой неделе подтвердят более оптимистичный прогноз ставок, короткие активы начнут восстанавливаться. Ключевой отчет по ВВП США за третий квартал выходит завтра, а сегодня инвесторы ожидают данных по товарам длительного пользования и потребительскому доверию. Пока мы считаем, что ФРС продолжит повышение ставок, по крайней мере, на двух следующих заседаниях до 4.5%. Рынки еврозоны продолжают закладывать в цены возможное повышение ставки ЕЦБ в четверг на 25 б.п. до 2.25% с небольшим ростом доходности коротких бумаг. Однако, учитывая, что в последние три недели доходность 10Y Bunds выросли примерно на те же 25 б.п., реакция рынка в случае одноразового повышения ставки будет незначительной.

В начале новой недели emerging markets стали отставать от базовых активов, инвесторы предпочли скорректировать позиции по некоторым бумагам на негативе из Аргентины, а также в преддверии большого потока данных по экономике США и новых выпусков. Спрэд индекса EMBI+ поднялся на 4 б.п. с исторического минимума до 242 б.п. Министр экономики Аргентины Лаванья, пользующийся доверием на Wall Street, отправлен в отставку, что привело к падению наиболее ликвидных еврооблигаций страны 2033 года сразу на 16 п.п. до 84% номинала. Уход Лаваньи напомнил инвесторам о недавних опасениях по поводу отставки другого уважаемого экономиста – министра финансов Бразилии Палочии. Вероятно, рост политических опасений перед 2006 годом, когда во многих латиноамериканских странах проходят президентские выборы, привел к снижению долгов региона. Хуже всех выглядели наиболее доходные еврооблигации Эквадора и Венесуэлы, которые пострадали от risk-aversion, вызванной, в том числе, продажами Аргентины. Большую устойчивость показали инвестиционные бумаги и долги Бразилии, которая планирует сегодня доразместить еврооблигации 2034 года еще на $500 млн. после успеха подобной операции 2 недели назад. В Азии Филиппины, возможно, не смогут показать целевой рост 5.3% ВВП, однако покупки бумаг страны продолжаются на фоне улучшения бюджетных показателей. Индикативные Филиппины’25 вчера выросли еще на полфигуры до нового исторического максимума 123.6%, с доходностью 8.2% они по-прежнему остаются стратегически привлекательными, хотя сегодня могут подвергнуться коррекции, которая продолжается на утренних торгах во вторник по наиболее доходным представителям сегмента. Сегодня расширение спрэдов может продолжиться, особенно если утренний баланс по 10Y UST на уровне 4.40% решится в пользу роста доходности, ухудшая технические характеристики emerging markets.

Российские еврооблигации «капитализировали» рост базовых активов, хотя индикативные Россия’30 года практически не изменились, уступив пальму первенства бумагам 2018 и 2028 годов и валютным долгам Минфина. Мы не ожидаем значительной компрессии спрэда по тридцатке с текущих 105-110 б.п., поэтому, скорее всего, увидим понижательное движение по бумаге без дальнейшей поддержки UST. В корпоративном секторе наблюдали хороший рост еврооблигаций Газпрома, несмотря на решение увеличить заимствований в 3 раза до $15 млрд. По-прежнему рекомендуем длинные телекомы.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


Вчера, вопреки нашим ожиданиям, котировки единой валюты по отношению к доллару выросли более чем на две фигуры с 1.1690 до 1.1900, но пойти выше пара евро/долл не смогла откорректировавшись к 1.1850.

Причиной слабости американкой валюты стали данные по продажам на вторичном рынке недвижимости в США, которые снизились на 2.7%, что сильнее, чем ожидали эксперты. Рынок жилья в настоящий момент является локомотивом экономики США и на его активность влияет ставка рефинансирования. Поэтому замедление роста данного рынка может указывать на завышенное значение ставки, которая сейчас находится на уровне 4.0% годовых. Конечно, это пока не повод для ФРС останавливать цикл повышения ставки, но дополнительный повод в пользу прекращения ужесточения денежно-кредитной политики появился.

В это время в еврозоне готовятся к повышению ставки. Проведенный Рейтерс опрос среди 30 ведущих операторов валютного рынка показал, что практически все из них уверенны в повышении ставки 1 декабря на 0.25 п.п. до 2.25 п.п.

Сегодня смотрим за данными по заказам на товары длительного пользования (Durable Goods), потребительским доверием и продажам новых домов в США.

На внутреннем валютном рынке продолжаются волатильные торги, вчера курс рубля к доллару находился на 28.83-28.87, сегодня торги открылись на уровне 28.73.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Окончание месяца и выплата налога на прибыль все-таки оказало негативное влияние на рынок рублевых облигаций, котировки большинства ликвидных бумаг показали умеренное снижение. Ситуация по всем секторам рынка была примерно схожая, цены изменялись в среднем на 10-20 б.п. Положительные изменения преобладали по бумагам второго/третьего эшелонов, а госбумаги, Москва и корпоративные фишки оказались по итогам дня в отрицательной зоне.

Главным негативным фактором стал рост ставок межбанковского рынка и снижение ликвидности банковского сектора. Сальдо операций ЦБ РФ с коммерческими банками оказалось отрицательным (-40 млрд. руб.), что указывает на активные операции последних по получению ликвидности от Банка России. Сегодня этот показатель еще больше увеличился, достигнув минус 80 млрд. руб., тот есть столько денежных средств банки должны возвратить ЦБ РФ. Сегодня с утра ставки overnight превысили 10% годовых.

На этом фоне сегодня на рынке рублевых облигаций будут преобладать продажи. Ситуацию вряд ли исправит продолжение тенденции снижения доходности по базовым активам и слабость доллара. Рекомендуем избегать покупок длинных выпусков. Улучшение ситуации ждем во второй половине недели.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: