Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[29.10.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Множество событий, произошедших вчера, оказало разнонаправленное влияние на американский долговой рынок, который на этом фоне демонстрировал высокую волатильность.

Вслед за сообщением о повышении процентной ставки в Китае на 27 б.п. рынок снизился, поскольку возникли опасения снижения спроса на нефть, ставшую основным фактором роста казначейских облигаций в последнее время. Вместе с тем, мы придерживаемся мнения о том, что шаги Китая по сдерживанию чрезмерного экономического роста лишь еще раз подтверждают быстрые темпы развития экономики страны, в то время как 27 б.п. вряд ли можно назвать серьезным повышением ставки. При этом уверенности в том, что Китай продолжит повышение процентной ставки нет, и вряд ли влияние этой новости на рынок будет долгосрочным.

Это отчасти подтвердилось уже вчера, когда публикация количества новых заявок на пособия по безработице преподнесла негативный сюрприз, вернув инвесторов на землю, и напомнив о существующих в американской экономике проблемах. На этом фоне рынок начал восстанавливаться и в итоге закрылся выше, чем в среду. Вероятно, что завершение вчерашней сессии проходило под влиянием закрытия коротких позиций, открытых в начале недели, поддерживать которые дальше инвесторы могли счесть рискованным накануне сегодняшней публикации ВВП за третий квартал.

Доходность 2-летних Treasuries вчера снизилась на 1 б.п. до 2.58%, 10-летних – на 3 б.п. до 4.05% после того как в течение дня достигала до 4.13%.

Развивающиеся рынки. Сегменты развивающихся рынков вчера попытались отследить внутридневную волатильность базовых активов, повторив их снижение после повышения процентной ставки в Китае, однако восстановиться вслед за Treasuries вечером удалось лишь отчасти. В результате композитный спрэд индекса EMBIG расширился на 1 б.п. до 402 б.п., причем высокодоходным сегментам хуже других удавалось демонстрировать ответный рост: спрэд Бразилии увеличился на 2 б.п., Турции – на 6 б.п., Венесуэлы на 3 б.п.

Российский сегмент. Россия вчера торговалась наравне с высокодоходными сегментами, продемонстрировавшими отстающую динамику на фоне внутридневной волатильности базовых активов. Страновой спрэд сегмента расширился на 6 б.п. до 257 б.п. Закрытие рынка по России-30 проходило на тех же уровнях, что и днем ранее – 99.875-100.125%, при этом в течение дня котировки опускались до 99.5%. Россия-28 за вчерашний день потеряла 112 б.п., снизившись до 158.75-159%, Россия-10 – 37 б.п., закрывшись по цене 110.5-111.187%. Схожие темпы снижения наблюдались и в нотах Aries-14: -31 б.п. Премия России-30 за вчерашний день увеличилась на 7 б.п. до 279 б.п.

На фоне продолжения снижения рынка среди корпоративных выпусков возник интерес на продажу еврооблигаций Газпрома. Газпром-13 потерял 75 б.п., понизившись до 114 - 115%, Газпром-34 упал на 81 б.п. до 111-112.25%. Однако мы не считаем, что выпуски компании избавились от угрозы снижения после активного сужения спрэдов к суверенной кривой ранее на неделе, о которой мы упоминали во вчерашнем обзоре. В текущих условиях мы рассматриваем еврооблигации Газпрома как выпуски, наиболее подверженные рискам ухудшения конъюнктуры базовых активов из корпоративных бумаг.

В других корпоративных выпусках снижение котировок не превышало 12-25 б.п., хотя с другой стороны, низкая активность инвесторов, возможно, не позволила рынку выразить свое отношение к вчерашним событиям.

Банковские бумаги торговались несколько в ином ключе: цена спроса по еврооблигациям ВТБ, Банка Москвы, Банка Зенит, Русский Стандарт повысилась в среднем на 12 б.п.