Обзор рынка

Еврооблигации

Новость о несостоятельности Washington Mutual, задержка с принятием антикризисных мер, активно обсуждаемых и в Конгрессе США и в Администрации Президента, новое падение фондовых рынков – все это поддержало высокий спрос на американские краткосрочные гособлигации.

Рублевые облигации

Последние торги – пример того, насколько нестабильна ситуация на рынке рублевого долга. Даже при том, что за минувшую неделю рублевая ликвидность повысилась, на рынке все еще наблюдается нехватка спроса, причем особых предпосылок к его повышению нет. Усугубляет ситуацию кризис на внешних финансовых рынках и необходимость банков держать значительную часть своих портфелей в ликвидной форме.

Валютный рынок

В пятницу на валютных рынках вновь наблюдалось затишье. Инвесторы ждали одобрения плана ФРС и Казначейства США по выкупу проблемных финансовых активов. Отсрочка стоила доллару роста, хотя сама попытка говорит о том, что принятие плана, скорее всего, позитивно отразится на позициях американской валюты, по крайне мере, в краткосрочной перспективе.

Валютные облигации

Новость о несостоятельности Washington Mutual, задержка с принятием антикризисных мер, активно обсуждаемых и в Конгрессе США и в Администрации Президента, очередное падение фондовых рынков – все это поддержало высокий спрос на американские краткосрочные гособлигации. Еще одним свидетельством неприятия риска остаются высокие ставки межбанковских кредитов. Что касается долгосрочных US Treasuries, то их котировки изменились в основном незначительно и в отсутствии единой тенденции.

Перспектива увеличения госдолга США, риски инфляции, очевидное стремление ФРС воздержаться дальнейшего ослабления денежно-кредитной политики будут препятствовать снижению доходности американских казначейских облигаций и на этой неделе. Кроме того, они, скорее всего, негативно отреагируют на одобрение Конгрессом программы антикризисных мер (хотя и в скорректированном виде). Палата представителей проголосует по законопроекту в понедельник, а Сенат - до 1 октября. Учитывая, впрочем, что оптимизма инвесторов вряд ли хватить надолго, и что выходящая на этой неделе статистика в США, в том числе по рынку труда, скорее всего, подтвердит наихудшие опасения по поводу американской экономики, рост доходности и краткосрочных, и долгосрочных гособлигаций вряд ли будут существенным.

Ничто пока не способствует принципиальному изменению отношения к риску. Как ожидается, сегодня власти Великобритании сообщат о взятии под контроль ипотечного банка Bradford & Bingley, розничный бизнес которого может купить Abbey National. Определенные финансовые трудности испытывает банк Fortis. Власти Бельгии, Нидерландов и Люксембурга решили инвестировать в банк 11,2 млрд. евро, чтобы поддержать его финансовое состояние. Также Fortis решил продать долю в розничном бизнесе ABN Amro.

Сочетание этих факторов – с одной стороны, рост доходности базовых активов, а, с другой, - опасность замедления мировой экономики – создают не лучший фон для восстановления рынка суверенных евробондов. В пятницу особого интереса инвесторы к ним также не проявляли. Если сделки и были, то в основном продажи. Среди прочих бумаг, они затронули такие выпуски как Альфа-Банк-17, Газпром-34 и Газпром-37, Сбербанк-11, Северсталь-9 и Северсталь-13, ТНК-18 и ВТБ-18. Стоимость Россия-30 снизилась в ходе торгов с 103,5% от номинала до 103,375% от номинала, при этом ее доходность выросла до 6,95% годовых.

Рублевые облигации

Последние торги – пример того, насколько нестабильна ситуация на рынке рублевого долга. Даже при том, что за минувшую неделю рублевая ликвидность повысилась, на рынке все еще наблюдается нехватка спроса, причем особых предпосылок к его восстановлению нет. Усугубляет ситуацию кризис на внешних финансовых рынках и необходимость банков держать значительную часть своих портфелей в ликвидной форме. Эмитенты в результате испытывают сложности не только при прохождении оферт, но и выплате купона.

Участившиеся случаи дефолтов, закрытие лимитов, ужесточение кредитных требований препятствуют еще и восстановлению рынка междилерского РЕПО, без чего сложно рассчитывать на высокую активность инвесторов. Начавшийся пересмотр кредитных рейтингов, являющихся одним из главных критериев включения облигаций в ломбардный список ЦБ, и, как следствие, риск сокращения доступного банкам рефинансирования – все это также не может не настораживать.

Еще одним испытанием для участников рынка станет предстоящая на этой неделе уплата налога на прибыль. Впрочем, после стольких вливаний в финансовую систему, серьезных проблем с рублевой ликвидностью, скорее всего, не возникнет. Соответственно, сохраняются шансы на то, что по крайней мере наиболее крепкие и ликвидные рублевые облигации смогут избежать дальнейшего падения.

Валютный рынок

В пятницу на валютных рынках вновь наблюдалось затишье. Инвесторы ждали одобрения плана ФРС и Казначейства США по выкупу проблемных финансовых активов. Накануне решение не было принято: его отложили после того, как свой план по спасению финансовых рынков предложил Кандидат на пост Президента США от республиканской партии Джон Маккейн. Отсрочка стоила доллару роста, хотя сама попытка говорит о том, что принятие плана Правительства, скорее всего, позитивно отразится на позициях американской валюты, по крайне мере, в краткосрочной перспективе.

Риски ослабления евро сопряжены и с предстоящим на этой неделе заседанием ЕЦБ, а также перспективой более раннего снижения учетной ставки. Последние макроэкономические данные по еврозоне могут вынудить ЕЦБ сместить акцент на риски замедления экономики, тем более что кризис на финансовых рынках набирает обороты.

Падение евро в свою очередь скажется на позициях курса рубля к доллару. Потенциал снижения бивалютной корзины не безграничен, так что в условиях высокой волатильности на Forex определять динамику курса рубля будет пара евро-доллар. Вероятное снижение предложения валюты в связи с завершением налоговых выплат, отток капитала и аккумулирование валюты для обслуживания внешнего обязательств – все это также не предполагает укрепления ни эффективного, ни номинального курса рубля к доллару.