Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[29.09.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА рынок рублевых облигаций демонстрировал смешанную динамику. Котировки наиболее активно торговавшихся облигаций двигались разнонаправлено. По итогам торгов негосударственные рублевые облигации в среднем подешевели на 0,05%. Торговая активность сектора сохранилась на среднем уровне. Биржевые обороты сектора негосударственного долга составили 8,7 млрд. рублей по сравнению с 7,91 млрд. рублей днем ранее. Среди облигаций эмитентов первого эшелона на вчерашних торгах торговля велась всего тремя выпусками — Газпром А4, ФСК ЕЭС 01 и РЖД 03, котировки которых по итогам дня немного выросли. Правда, торговые обороты по данным выпускам были достаточно скромными.

Облигации города Москвы по итогам торгов в среднем подешевели на 0,05%. Лидером по торговой активности стал самый длинный выпуск Московского правительства (Москва 39), котировки которого к вечеру снизились на 0,14%. Торговая активность рынка государственных рублевых облигаций вчера немного выросла. Котировки наиболее ликвидных ОФЗ по итогам торгов в среднем прибавили по 0,1%.

Давление на котировки облигаций со стороны внутреннего валютного рынка уменьшилось, что повышает интерес к рублевым активам. Уровень свободной рублевой ликвидности сейчас достаточно высок, и это позволяет предположить, что текущие налоговые выплаты пройдут без существенного удорожания кредитных ресурсов на МБК. Других предпосылок для снижения котировок рублевых облигаций мы не видим. Однако в последние дни сентября на рынке рублевых облигаций может наблюдаться стагнация, что в основном вызвано подготовкой квартальной отчетности, когда многие участники рынка начинают сворачивать активные операции. На этом фоне мы полагаем, что до конца текущей недели ситуация на внутреннем долговом рынке не перетерпит существенных изменений.

Мы продолжаем считать, что в среднесрочной перспективе внутренний долговой рынок имеет большие шансы продолжить рост. Высокий уровень свободной денежной ликвидности, способен сгладить краткосрочные колебания курса национальной валюты. В среднесрочной же перспективе ожидания по динамике курса рубля остаются положительными для внутреннего долгового рынка.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера на рынке казначейских обязательств наблюдался умеренный рост котировок долгосрочных us-treasuries. Основным поводом для оптимизма в длинном сегменте кривой стал очередной рост цен на нефть, которые последнее время оказывают сильное влияние на динамику ustreasuries. Вышедшая вчера статистика по августовским заказам на товары длительного пользования, значение которых продемонстрировало существенный рост (3,3%), была полностью проигнорирована рынком. Впрочем, учитывая, что основное внимание рынка сейчас сосредоточенно на оценке последствий ураганов, статистика августа не представляет большого интереса. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries снизилась на 4 пункта до 4,27% годовых.

EMERGING MARKETS. На фоне роста рынка казначейских облигаций США, еврооблигации стран с развивающимися экономиками вчера подорожали. По итогам дня индекс EMBI+ вырос на 0,35%, а его спрэд сохранился на уровне 254 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,18%, а спрэд индекса расширился на 1 пункт до 98 б.п. Сегодня еврооблигации «Россия-30» торгуются по цене 115,19/115,31 процентов от номинала, а их спрэд к десятилетним us-treasuries составляет 101 б.п.

На предстоящей неделе мы не ожидаем существенных перемен на внешнем долговом рынке России. Спрос на российские еврооблигации сохраняется на высоком уровне. В прошлую пятницу стали известны итоги размещений ряда российских еврооблигаций. Так, Промсвязьбанк разместил пятилетние еврооблигации на сумму $200 млн., Промстройбанк разместил еврооблигации на сумму $400 млн., а Седьмой континент разместил CLN на сумму $90 млн., причем спрос на всех размещениях значительно превышал предложение. Таким образом, риски роста доходностей на внешних долговых рынках пока не слишком пугают инвесторов, что поддерживает спрэды российских еврооблигаций на минимальных уровнях.

Кроме того, оптимизма на рынок российских еврооблигаций добавляет стремление российских властей полностью избавиться от внешнего долгового бремени. Так, министр финансов РФ Алексей Кудрин заявил, что Россия в 2006 году готова полностью погасить долг перед Парижским клубом, который оценивается в $28 млрд. Мы полагаем, что вероятность полного погашения долга перед Парижским клубом в 2006 году крайне мала, т.к. для большинства кредиторов досрочное погашение долга (тем более по номинальной стоимости) слишком невыгодно. Однако, на погашение еще одной части Минфин вполне может рассчитывать, хотя достичь договоренности на этот раз будет куда сложнее.