Обзор рынка

Еврооблигации

Статистика по США – лучше ожиданий, но по-прежнему не достаточна: инвесторы не продают безрисковые активы - Treasuries. Российские евробонды не особо поддаются влиянию неполитического новостного фона извне – все внимание на возможные «карательные меры» Запада на военную операцию РФ на Кавказе.

Рублевые облигации

В четверг ситуация на рынке рублевого долга немного улучшилась, в том плане, что упавших выпусков было уже не так много, как накануне, а некоторое даже повысились. Большинство же бумаг остались на прежних уровнях.

Валютный рынок

В четверг курс рубля к доллару еще немного повысился, и вновь благодаря евро. Расти за счет бивалютной корзины рублю мешает конфликт между Россией и Западом в связи с признанием Россией независимости Южной Осетии и Абхазии.

Валютные облигации

Восстановление экономики США?

Что касается новостного неполитического фона со стороны Запада, то он вчера был весьма разнонаправленным.

Среди корпоративных новостей отметился MBIA, согласившийся застраховать муниципальные облигации Financial Guaranty Insurance на сумму $184 млрд. А Fannie Mae объявила о смене ключевого управляющего состава, направленное на более эффективное управление капиталом, к тому же несколько инвестодомов заявили, что финансовое состояние компаний по факту может быть лучше, чем сейчас оценивает рынок.

Среди статданных стоит выделить данные по уровню безработицы: количество вновь поданных заявок на пособия по безработице сократилось до 425 тыс., что оказалось в рамках ожиданий, количество продолжающих получать пособия вновь увеличилось до 3,42 млн. с 3,36 млн. неделей ранее. Отметим, что в целом данные по уровню занятости в США остаются достаточно негативными.

В 16:30 были опубликованы весьма неплохие данные по росту ВВП, который во втором квартале составил 3,3% (ожидалось 2,7%). Однако, несмотря на появившуюся надежду, опасения рецессии в США все еще сохраняются. Согласно оценкам экспертов, в третьем квартале рост ВВП может составить менее 1% годовых. Причем вероятность этого достаточно высока, учитывая продолжающийся спад на рынке жилья, сокращение занятости, текущее укрепление доллара, а также исчерпание эффекта от налоговых возмещений.

Отчасти этим и объясняется сдержанная реакция на рынке базовых активов на вчерашние данные. Тем не менее, сегодня рост доходности US Treasuries может продолжиться, а поводом к этому станут выходящие сегодня данные по инфляции. Опубликованные накануне дефлятор ВВП и квартальный PCE указали на то, что риски ценовой стабильности в США не только не снижаются, а продолжают расти, тем самым создавая предпосылки к повышению доходности американских казначейских обязательств. Однако, пока еще сохраняющиеся опасения рецессии и замедления темпов экономического роста могут нивелировать инфляционные ожидания.

Говорить, что реакция рынка валютных облигаций РФ на него (новостной М_€C_iЭнеполитический фон со стороны Запада) была заметной, также не стоит. Да и на наш взгляд в текущих условиях это не главный фактор динамики рынка. Инвесторы, в особенности глобальные, во главу угла по-прежнему ставят геополитику.

Это подтверждает и суверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10, который по-прежнему продолжает подбираться к 200 б.п., а 5-ти летние CDS на Россию по-прежнему держаться на весьма широких уровнях – в диапазоне 130-135 б.п. Все это свидетельствует о напряженности в целом на международной арене в политической плоскости. «Холодная война» в самом разгаре и продолжает отпугивать итак неплотные слои глобальных инвесторов от России. Рынок еврооблигаций как на фоне сползание темпов роста мировой экономики, так и на фоне преимущественно геополитической напряженности, в последние недели выглядит весьма слабым.

Хотя на наш взгляд, вроде и падать дальше некуда. Достигнутые уровни по доходности высоки и уже весьма интересны, и кривая доходности Treasuries (бенчмарк) стабильна, но геополитическая напряженность мешает покупателям проявить агрессию на рынке.

Мы по-прежнему оптимистично настроены, и по мере улучшения восприятия рисков РФ глобальными инвесторами российские евробонды обретут покупателей. Мы уже сейчас рекомендуем обратить внимание на качественные выпуски, чья доходность за время распродаж приблизилась к 10% годовых – Северсталь, Евраз, ТМК, ТНК-ВР, НКНХ и др.

Сегодня в 13:00 ЕС опубликует данные по уровню безработицы, предварительные данные об изменении потребительских цен и сводный индекс делового доверия к экономике. В 16:30 ожидает публикация данных по уровню персональных доходов и расходов, уровню персонального потребления в США. В 18:00 выйдет значение индекса доверия к экономике, рассчитанного Мичиганским университетом.

Свою отчётность в 10:00 представят компании ЛУКОЙЛ, X5 Retail Group, Evraz Group, также отчитается Роснефть.

Рублевые облигации

В четверг ситуация на рынке рублевого долга немного улучшилась, в том плане, что упавших выпусков было уже не так много, как накануне, а некоторое даже повысились. Большинство же бумаг остались на прежних уровнях. В первую очередь, спрос затронул бумаги первого эшелона, таких как Лукойл3обл и Лукойл4обл, РЖД-08обл и РосселхБ 2, Мос.обл.8в, ФСК ЕЭС-02 и ФСК ЕЭС-05, ГАЗПРОМ А6 и ГАЗПРОМ А7. Их котировки по итогам торгов выросли в пределах 8-50 б.п. Стабилизировались также гособлигации, которые накануне очень сильно упали. В частности, ОФЗ 46020 подросли на 80 б.п., а ОФЗ46014 – на 60 б.п. Впрочем, сейчас они не намного выше исторического минимума.

Будучи сильно перепроданным, рынку сейчас сложно расти, учитывая, во-первых, ухудшение геополитической обстановки, а, во-вторых, низкую рублевую ликвидность. Объем операций РЕПО с ЦБ превысил вчера 167 млрд. рублей, а ставки на межбанке повысились до 8-8,55% годовых. Фактор окончания месяца, а также высокая задолженность перед Центробанком – 158,7 млрд. рублей, свидетельствует о том, что дефицит рублевых средств в ближайшие дни, скорее всего, сохранится.

Процентные ставки, скорее всего, останутся высокими и среднесрочной перспективе. Привлечение средств фонда реформирования ЖКХ стоило первоклассным банкам 12,7% годовых, что намного превышает доходность их на вторичном рынке. В свете осеннего ухудшения ситуации с рублевой ликвидностью, маловероятно, что этот спред будет сокращаться за счет обращающихся облигаций.

Валютный рынок

В четверг курс рубля к доллару еще немного повысился, и вновь благодаря евро. Расти за счет бивалютной корзины рублю мешает конфликт между Россией и Западом в связи с признанием Россией независимости Южной Осетии и Абхазии. Спрос на валюту оказался столь высок, что ни состоявшиеся на этой неделе крупные налоговые выплаты, ни дефицит рублевых средств, приведший к увеличению предложения валютной выручки, не смогли уравновесить спрос на валюту. И это при том, что прогнозы укрепления курса рубля были, и что, стоимость корзины сейчас на 60 коп. выше своего минимального уровня, достигнутого всего четыре недели назад. Учитывая, что геополитические риски и сейчас остаются в центре внимания инвесторов, укрепление эффективного курса рубля в ближайшее время представляется маловероятным.

Что касается повышения курса рубля к доллару вслед за укреплением европейской валюты на мировом рынке, то и такая возможность вызывает сомнения. Последние данные по еврозоне оказались негативными, а выходящая на следующей неделе статистика может подтвердить существующую тенденцию к замедлению экономики. Вполне вероятно, что и Европейский Центробанк в ходе своего заседания в четверг пересмотрит в строну понижения прогноз роста ВВП на этот и следующий год. В этом случае курс евро вряд ли избежит снижения, даже если ЕЦБ сохранит прогноз инфляции и не станет менять базовую ставку в ближайшие месяцы. Таким образом, шансы доллара на рост представляются более предпочтительными как на внутреннем, так и на внешнем валютном рынке.