Новости эмитентов

НПО «Сатурн» и дефолты в авиастроении – случайность или тенденция?

ОПО «НПО «Сатурн» утвердило план реструктуризации облигаций 2-й серии, на этой неделе начнет встречи с инвесторами. Агентом по реструктуризации долга по облигационному займу назначен ЗАО «ВТБ Капитал». Схема реструктуризации предполагает погашение 40% долга на 2-й день после заключения соглашения с инвестором, оставшихся 60% - в дату следующей оферты 23 марта 2010 года.

Этой новостью закончилась интрига, которую создала Компания в марте 2009 года, допустив дефолт по выкупу облигаций 2-й серии в объеме 2 млрд руб. В данном случае держатели облигаций опять оказались в конце очереди: по банковским кредитам задолженности у НПО «Сатурн» нет, на инвестпрограмму по техническому перевооружению средства тоже, похоже, выделят (Компания при поддержке Минпромторга направило заявку в ВЭБ на выделение инвестиционного кредита в объёме 5,6 млрд руб. сроком на 10 лет). Теперь наконец-то занялись вопросом дефолтного выпуска.

В целом, отметим, что предложенная схема реструктуризации довольно комфортная по сравнению с существующими на рынке: за 1 год рассчитаться с инвесторами обещала разве только ТОП-КНИГА. Но текущий купон, безусловно, низкий для неликвидной бумаги - 16,5%.

Однако в данном случае нас настораживает сама тенденция – ФЛК, НПО «Сатурн», РСК МиГ – все предприятия с госконтролем и так или иначе связаны с авиастроением. Случайность ли это или все же стоит воспринимать данную ситуацию как уже сложившуюся закономерность в отношении данной отрасли?

Денежный и рынок

В заключительный день рабочей недели ситуация на денежном рынке выглядела вполне комфортной для его участников. Сделки по операциям на межбанке не отличались широким диапазоном ставок и преимущественно проходили в пределах 6-7%. В сегменте валютный своп обстановка складывалась схожим образом и цены большую часть дня заключались на аналогичном межбанку уровне.

За минувший день остатки банков на счетах в ЦБ выросли с 799,9 млрд до 871,1 млрд руб. Причем корсчета прибавили сразу 108,5 млрд до 503,7 млрд руб. Приток ликвидности, по всей видимости, обусловлен расходованием средств госбюджета, активная часть которого традиционно приходится на конец месяца. Альтернативная версия: в пятницу поступили средства из Резервного Фонда в качестве компенсации дефицита бюджета. Помимо прироста остатков на корсчетах в Банке России, пришедшие ресурсы позволили участникам вернуть около 20 млрд руб. по долгам, попадающим в категорию «другие кредиты». Задолженность по прочим инструментам рефинансирования, предоставляемым регулятором, существенным образом не изменилась.

В пятницу ЦБ озвучил планы своих «мероприятий» на текущую неделю, а также анонсировал предварительный график беззалоговых аукционов на июль. Так, сегодня Банк России предложит в форме необеспеченных ресурсов 10 млрд руб. сроком 3 месяца, а завтра - 20 млрд руб. на 5 недель. Кроме того, сегодня ЦБ проведет очередной долгосрочный аукцион РЕПО на 6 месяцев, максимальный объем которого составляет 10 млрд руб. по ставке - 10,75%. Отметим, что предыдущие долгосрочные аукционы РЕПО не пользовались особой популярностью среди участников и весьма вероятно, что итоги нового не будут чемнибудь отличаться от предшествовавших.

Обязательства банков, наступающие на этой неделе, выглядят следующим образом: сегодня предстоит перечислить в бюджет порядка 70-80 млрд руб. в уплату налога на прибыль, а в среду вернуть около 35 млрд руб. из ранее привлеченных. Наконец, в среду ЦБ повышает нормативы резервирования до 2%. На наш взгляд, благодаря подошедшим в пятницу ресурсам сегодняшние платежи едва ли вызовут какие-либо затруднения у участников рынка.

Согласно объявленному Банком России плану, в июле будет проведено всего 4 беззалоговых аукциона (по одному в неделю), причем на каждом из них будут предложены лишь 5-недельные ресурсы. То есть ЦБ явно ориентирует на то, что будет снижать срочность предоставляемых необеспеченных средств, повышая тем самым оперативность управления ими. По всей видимости, это делается в рамках постепенного перехода от такой формы фондирования банковской системы.

Долговые рынки

На внешних рынках пятничное настроение не отличалось особым оптимизмом. Что касается американской макростатистики, то она не привнесла каких-то дополнительных импульсов для перемен уже устоявшихся ожиданий, в силу поддерживающего эффекта государственных вливаний в экономику. В частности, рост майского показателя «персональные доходы» выглядел впечатляюще – 1,4% при ожиданиях 0,3%, этого оказалось недостаточно, чтобы противостоять отрицательной динамике сырьевого сегмента, где нефть опять вернулась на уровне 68 долл. за баррель. Главной же проблемой, будоражащей рынки в пятницу, стало заявления Центробанка Китая о необходимости появления новой резервной валюты, способной заменить доллар. В результате, фондовым площадкам не удалось удержаться в зоне роста, при этом в отношении госдолга США особого ажиотажа также не наблюдалось. Так, доходность 10-летних UST сохранилась на уровне предыдущего закрытия – 3,54% годовых.

Сегодняшняя макростатистика в США – это индекс деловой активности Чикаго в мае и июньский индекс производственной активности Далласа, которые в какой-то мере подчеркнут или опровергнут набирающий силу ожидания о том, что спад в экономики завершился.

В сегменте российских еврооблигаций пятничные торги «отличились» активизацией покупателей в корпоративном сегменте, обусловленной как отдельными корпоративными новостями, как в случае с ВымпелКомом, все торгующиеся бумаги которого прибавили в цене порядка 1%, так и общей привлекательностью котировок, заметно снизившихся за последнее время. Среди тех, кто оказался в центре покупок, отметим выпуски РСХБ, ВТБ, Газпрома, Евраза и Северстали, в среднем рост котировок варьировался в диапазоне от 0,5% до 1%.

В суверенных же еврооблигациях торговый день складывался не столь радужно – активность участников сохранялась на довольно низком уровне. Утренний «порыв» Russia-30 одолеть отметку 98% от номинала не нашел устойчивой поддержки, и фактически большую часть дня котировки оставались в диапазоне 97,875 – 98%, где и сохранились до понедельника.

В отношении рублевого сегмента отметим, что пятничная торговая сессия была ориентирована на «подготовку» к сегодняшним выплатам налога на прибыль. В целом, ситуация с ликвидностью сохраняется достаточно комфортной, вместе с тем, преобладание сделок РЕПО в структуре биржевых сделок между участниками подчеркивает, что они предпочитают обходиться «собственными силами», привлекая наиболее ликвидные выпуски, находящиеся в портфеле. Главные действующие лица сделок РЕПО – это ОФЗ 25064, 25061, облигации Газпром нефти, ВБД-03, Икс5 -01 и Икс5 – 04, МТС-3, МТС-4, РЖД-8, РЖД-12, выпуски МГор-58, Мгор-59, а также еще «осваивающиеся» на рынке Лукойл-18БО, Лукойл-19БО, Лукойл-20БО и Мгор-62.

В остальном же ситуация в рублевых бондах складывалась довольно позитивно, вероятно, на волне набирающих силу ожиданий дальнейшего снижения ставки рефинансирования, которое может стать стимулом для пересмотра и других ставок ЦБ. Так, помимо преобладания положительной динамики в котировках, отметим и оптимистичный настрой участников в отношении новых бумаг, которые будут размещаться в последние два дня июня. В частности, купонная ставка по облигациям Газпрома в результате более чем двукратного переспроса составила 13,12% годовых сроком на 1 год по бумагам серии А13 и 13,75% на 2 года по облигациям серии А11. По облигациям РЖД-15, размещение которых запланировано на сегодня, ставка купона определена на уровне 14,25% годовых.

Напомним, что последние дни месяца на рынке стандартно отличаются положительными переоценками, зачастую затрагивая и большинство неликвидных выпусков - факт подведения ежемесячных итогов говорит сам за себя.