Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[29.05.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

В пятницу долговые бумаги показали незначительный рост – базовый индекс личных потребительских расходов США за апрель, один из показателей инфляции, оказался в рамках ожиданий (0.2%) и успокоил рынок. Поддержку базовым активам оказало также снижение индекса потребительских настроений и длинные выходные (в понедельник в США отмечается День Поминовения), перед которыми участники избегают открытия коротких позиций. На неделе активность будет невысокой перед ключевым отчетом оп занятости США, который выходит в пятницу. От того, какие цифры мы в нем увидим, во многом будет зависеть результат июньского заседания FOMC. Если майские данные подтвердят ухудшение ситуации на рынке труда (после снижения в апреле), подавляя инфляционные опасения, вероятность паузы в июне возрастет. В течение недели доходность 10Y UST видим в 5.00-5.10%. В пятницу настроения в рисковых бумагах продолжили улучшаться после умеренных данных по инфляции в США, что способствовало дальнейшему сокращению спрэда EMBI+ (до 212 б.п.). Наиболее сильное восстановление показали ликвидные представители сегмента: Бразилия, Турция, Колумбия, Венесуэла. После распродаж, начавшихся 11 мая, технически суверенные еврооблигации стали более привлекательными, а, по последним данным, отток средств из фондов, инвестирующих в инструменты emerging markets. Кроме того, продажи в основном велись со стороны хедж-фондов и с торговых счетов, т.н. специализирующиеся инвесторы сохраняли свои позиции. Поэтому мы все больше убеждаемся в том, что пик продаж на рынке уже прошел, и в ближайшие недели нас ждет стабилизация. В региональном разрезе, привлекательными представляются латиноамериканские рынки, где в пятницу наблюдалось восстановление акции и национальных валют. Кроме того, в Колумбии прошли президентские выборы, где Альваро Урибе был переизбран еще на 4 года, благоприятный для рынка результат. В ближайшее воскресенье ожидается второй тур президентских выборов в Перу. Мы ожидаем, что, несмотря на все опасения, либеральный кандидат Гарсиа имеет серьезные шансы на победу. Хуже рынка, на наш взгляд, остаются турецкие активы, где настроения остаются по-прежнему негативными, внутренние финансовые рынки остаются под давлением. Учитывая, что сегодня в США праздник, а до пятницы активность инвесторов будет невысокой, мы ожидаем снижение волатильности в Emerging Markets. Это важно для инвесторов, которые были напуганы расширением спрэдов на покупку и продажу и практически непрогнозируемым колебанием бумаг.

Российские бумаги также демонстрируют подъем, инвесторы активно наращивают позиции в корпоративном долге, особенно в бумагах металлургического сектора после сообщений о сделке Северстали и Arcelor. Длинные бумаги Северсталь’14 выросли на 4.5 фигуры. Однако, несмотря на сохранении хороших настроений и вероятного улучшения рейтинга российского сталевара, мы не ожидаем повторения пятничного результата на сегодняшних торгах. Некоторые инвесторы предпочтут зафиксировать прибыль. Снижение доходности Северстали на 70-80 б.п. автоматически переводит бумаги в более высокую категорию, повышая привлекательность других бумаг отрасли. Нам интересны, прежде всего, длинные бумаги Евразхолдинга. Они могут также получить поддержку после озвученного намерения Абрамовича купить 40% Евраза. По нашим оценкам, потенциал снижения доходности 70-100 б.п. На первичном рынке покой нарушит размещение CLN РБК. Как и ожидалось МДМ-банк привлекает инвесторов под купон 9.5%.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций в пятницу появился позитив, вызванный сужением спрэдов развивающихся рынков, впервые за последние несколько дней.

Достаточно легкое прохождение «первой волны» налоговых платежей прибавило оптимизма внутренним инвесторам, в результате котировки бумаг первого эшелона подросли в среднем на 10 б.п., но торговая активность была не очень высокой, так как в Америке был сокращенный день, а сегодня выходной день.

В целом, неопределенность на долговом рынке сохраняется, отчетливых сигналов к какому-либо движению нет, в связи с чем, мы ожидаем сохранения текущих ценовых уровней. В начале надели порыв покупателей будет сдерживаться окончанием месяца и выплатой налога на прибыль. В тоже время, относительная стабильность на внешнем долговом рынке будет способствовать выборочным покупкам. Мы прогнозируем нейтрально-позитивную динамику на рынке рублевых облигаций. Рекомендуем спекулятивную покупку долгосрочных выпусков РЖД, ФСК ЕЭС, а также Мособласть 6в.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Пара евро/долл в пятницу попыталась пробить уровень 1.2700, но в очередной раз торговый диапазон 1.2700-1.2900 сохранил свою силу. Единственными событием пятницы стали макроэкономические данные по США, выходил индекс потребительских расходов (PCE), базовое значение которого выросло в апреле на 0.2% в точности с прогнозами экономистов. В годовом исчислении рост показателя, который является одним из индикаторов инфляции, составил 2.1%, что выше верхней границы комфортного диапазона – 2%.

Отметим также заявление главы ФРБ Сан-Франциско Дж. Йелен, в котором она указала на возможное повышение ставки ФРС в ответ на ослабление доллара, которое является угрозой усиление инфляции.

В первой половине недели ожидается достаточно слабый поток макроэкономической статистики, поэтому считаем, что обозначенный нами еще в начале прошлой недели краткосрочный диапазон 1.2700-1.2900 будет актуальным, как минимум до четверга. Зато последние два дня будут богаты на макроэкономические данные, как по ЕС, так и по США. В США сегодня выходной, поэтому активность на внешних рынках будет невысокой. Сегодня рынок по паре руб/долл открылся на 27.06.