Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[29.01.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

В среду ФРС объявит свое решение по ставкам, а до этого ожидаются данные по ВВП США за 4- кв. 2007 г.

Вкратце

Райффайзенбанк Москва планирует привлечь синдицированный кредит в $700 млн.
Сибирьтелеком планирует разместить в августе 5-летние облигации на 2 млрд руб.
• Группа Интегра в ближайшее время начнет синдикацию кредита объемом $150 млн и сроком на год. Организаторами синдикации выступят ABN AMRO Bank N.V. и ING Bank N.V.
• По заявляениям руководства Сбербанк планирует привлечь в 2008 г. $3-4 млрд на внешних рынках.

СЕГОДНЯ

Выходят данные по заказам на товары длительного пользования в США за декабрь. Во вторник также будет опубликован индекс цен на недвижимость в крупнейших городах США за декабрь. По консенсус прогнозу Bloomberg снижение цен составило 7.1% за год. Сегодня начинается двухдневное заседание FOMC.

ВЧЕРА

Предварительные итоги ТД КОПЕЙКА за 2007 год

Динамичный рост. Согласно пресс-релизу компании, предварительный объем выручки ТД КОПЕЙКА за 2007 г. в долларовом выражении увеличился по сравнению с 2006 г. на 53% до $1.49 млрд, а в рублевом выражении: на 44 % до 38.1 млрд руб. В течение 2007 г. торговая сеть открыла 119 магазинов, общее число универсамов достигло 438, таким образом компания продолжила динамично увеличивать число магазинов и в последнем квартале года, выполняя планы. Общая торговая площадь увеличилась до 224 тыс. кв. м. Результаты примерно совпадают с заявленными планами менеджмента. Темпы роста выручки сопоставимы с Пятерочкой (+42% в рублях) и выше чем у Дикси (+34% в руб.), однако последний замедлил существенно темп расширения сети.

В пресс-релизе Копейки не раскрываются операционные результаты по показателям сопоставимых продаж, что не позволяет судить об эффективности бизнеса и динамике показателей без учета новых магазинов.

Амбициозные планы. Компания планирует открыть около 130 новых магазинов в 2008 г., что незначительно ниже ранее заявленных в планах 140 магазинов. Столь существенное расширение сети чревато дальнейшим ухудшением показателей кредитного качества. Долговая нагрузка на конец года оценивается в 18.5x к EBITDA, однако компания планирует понижение показателя в основном за счет продажи недвижимости. В текущем году планируется реализация недвижимости по схеме sale-and-leaseback общим объемом 10.7 млрд руб. Рентабельность компании по прежнему останется сравнительно низкой.

Некоторую поддержку ценам облигаций Копейки в настоящий момент оказывает наличие сильного акционера (Уралсиб). Однако, с учетом ожидаемого снижения рентабельности и ухудшение долговых показателей за 2007 г. как по нашим оценкам, так и по оценкам оглашенным менеджментом Копейки в середине октября, мы воздерживаемся от рекомендации по рублевым облигациям Копейки до публикации финансовой отчетности по итогам 2007 г.

Предварительные итоги Карусели в 2007 г.

Бурный рост выручки. Сеть гипермаркетов Карусель в 2007 году, по предварительным неаудированным данным, увеличила объем продаж до $831 млн (+130%) в результате выхода ранее открытых магазинов на проектную мощность. При этом рост сопоставимых продаж по итогам 4-го квартала 2007 года составил 23%, что также свидетельствует о высоком увеличении проходимости гипермаркетов.

Открытие новых магазинов замедлилось. В 2007 году сеть открыла 3 новых гипермаркета – в Московской области (Домодедово), Санкт-Петербурге и Волгограде. Замедление расширения сети связано с опционом на покупку Карусели компанией Х5 Retail Group, согласно которому владельцам Карусели невыгодно динамично расширять сети. Ранее на 2007 г. планировалось открытие 10 новых гипермаркетов.

Рублевый выпуск привлекателен. Рублевые облигации Карусель Финанс сохраняют свою привлекательность для покупки (текущий спрэд к Х5 составляет 90-95 б.п.) на ожиданиях о завершении сделки с Х5. По оценке менеджмента Х5 Retail Group окончательное решение по сделке и ее финансированию бидет принято в апреле.

Внутренний рынок.

Долговой рынок в понедельник, совпавший с налоговыми выплатами, был обречен на низкую торговую активность его участников. Вместе с тем, продолжившееся в начале недели снижение на мировых фондовых рынках вновь усилило опасения среди инвесторов – и если в корпоративном секторе движение котировок было разнонаправленным, то в госсекторе были видны продажи. Индекс корпоративных бумаг ММВБ по итогам торгового дня вырос на 0.03% и составил 99.62 пункта. Индекс госбумаг ММВБ снизился на 0.14% и составил 116.92 пункта. Ожидаемое снижение ликвидности. В связи с уплатой налогов, на денежном рынке уже вторую торговую сессию подряд происходит отток рублевой ликвидности. На этот раз снижение составило около 55 млрд руб., а ее общий объем – 772 млрд руб. Ставки на рынке МБК ожидаемо подросли до 3.5–4.5% годовых, и сохранятся по нашим оценкам, примерно на этому уровне до конца недели.

Волатильность сохранится. В целом неделя, на наш взгляд, будет в достаточной мере волатильной для рублевого рынка – помимо ожидаемого решения ФРС по учетной ставке ожидается публикация целого блока данных по экономике США, которые будут отыгрываться не в последнюю очередь на долговых рынках.

Вкратце:

РосЕвроБанк подписал соглашение о привлечении синдицированного кредита на сумму $22.5 млн по ставке Libor+2.90% годовых сроком на 1 год.
КрасЭйр объявило открытый конкурс по отбору финансовых организаций для открытия кредитной линии с лимитом до $8.5 млн Уровень процентной ставки предполагается не выше 13% годовых.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: