Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[28.11.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов.
В пятницу маятник на рынке казначейских бумаг вновь качнулся в благоприятную для инвесторов сторону. Настроение, заданное стенограммой заседания ФРС, стало определяющим для участников рынка. Кроме того, поддержкой выступили европейские долговые рынки, выросшие днем ранее, в то время как американский рынок был закрыт. Однако снижение доходностей наблюдалось лишь на дальнем участке кривой, поскольку участь коротких бумаг остается незавидной на фоне ожидающегося с 80% вероятностью роста ставки до 4.5%. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 1 б.п. до 4.35%, доходность 10-летних – снизалась на 4 б.п. до 4.43%.

Наступающая неделя представляется сверх напряженной для рынка Treasuries из-за выхода значительного объема макроэкономической статистики. Во вторник в фокусе будут индикаторы по заказам на товары длительного пользования и потребительского доверия. Среда ознаменуется выходом уточненного ВВП за третий квартал и чикагским индексом менеджеров по закупкам. Четверг прояснит инвесторам ситуацию с октябрьским PCE и ноябрьским значением индекса деловой активности ISM. Закончится же первая неделя нового месяца привычной публикацией данных о состоянии рынка труда в уходящем месяце. Одним из выводов стенограммы, помимо возможного ослабления политики, значилось желание более пристального анализа выходящих данных с целью определения дальнейшей динамики ставки. В сложившейся системе координат следует ожидать на рынке казначейских бумаг роста волатильности.

Кроме того, 1 декабря состоится заседание ЕЦБ по ставкам, на котором впервые с октября 2000 года планируется ее повышение на 25 б.п. до 2.25%. Поскольку само решение не станет сюрпризом для рынка, наиболее интересными будут комментарии со стороны представителей ЕЦБ, способные повлиять на прогноз дальнейшей динамики процентных ставок в Европе, что, в свою очередь, может отразиться и на долговом рынке по другую сторону Атлантики.

Развивающиеся рынки.
Активность в последний рабочий день недели была невысокой, чему в немалой степени способствовал постпраздничный настрой, что однако не помешало спрэду EMBIG сузиться до исторического минимума в 230 б.п. Спрэд Бразилии не изменился, закрепив за собой уровень в 338 б.п. При этом Бразтилия-40 выросла на до 123.7% от номинала, что соответствует доходности 7.51%. Спрэды Мексики, Турции и Венесуэлы единогласным решением расширились на 1 б.п.

Российский сегмент.
Из развивающихся рынков именно российский сегмент, несмотря на низкую ликвидность, сумел максимально воспользоваться благоприятной конъюнктурой долговых рынков, сузив суверенный спрэд до 103 б.п. Россия-30 выросла до 113.125-113.375% (YTM 5.47%), сократив спрэд к 10-летним казначейским бумагам на 4 б.п. до 103 б.п. Несмотря на то, что до минимальной отметки остается путь длиной в 10 б.п., мы полагаем, что эта дорога дастся российскому рынку непросто, и в ближайшее время спрэд будет пребывать в диапазоне 105-110 б.п.

Корпоративный сектор выделялся еще меньшей активностью, и торги не внесли существенных корректив в расстановку сил. Лишь рост отдельных бумаг, в частности бондов Газпрома с погашением в 2034 году (+81 б.п., 107-107.5%, YTM 7.95%), выдавал признаки наличия торгов.

Поскольку ситуация практически не изменилась по сравнению с предыдущими торгами, наши рекомендации в корпоративных бумагах остаются прежними. Мы считаем наиболее интересными для покупки еврооблигации Синека-15, Россельхозбанка-10 и Евразхолдинга-15. Кроме того, мы считаем, что должен сузиться до нуля спрэд Сбербанка-15 к ВТБ-15, составляющий 27 б.п.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Последний день прошедшей торговой недели на рынке рублевого долга был отмечен умеренным оптимизмом инвесторов: при поддержке со стороны рынка еврооблигаций в госбумагах, длинных московских сериях и выборочных выпусках второго эшелона наблюдался рост котировок. В то же время, на фоне пятничных платежей по акцизам и НДПИ, ликвидность по большинству серий оставалась невысокой.

В госбумагах прибавили в стоимости выпуски 25057 (+12 б.п.), 26198 (+19 б.п.), 46003 (+15 б.п.), 46017 (+22 б.п.). В негосударственном сегменте рынка длинные выпуски Москвы (29, 38, 30 серии) подорожали на 5-20 б.п. Кроме того, присутствовал спрос во втором эшелоне, в частности, в выпусках Мособалсти-4 (+26 б.п.), нового выпуска Хабаровского края (+35 б.п.), Казани-2 (+15 б.п.). В корпоративном сегменте небольшой рост котировок наблюдался в облигациях РЖД-3 (+10 б.п.), а также в выпусках некоторых телекомов: СЗ-Тел3 (+5 б.п.), ЦТК-3 (+20 б.п.), ЦТК-4 (+33 б.п.), УРСИ-4 (+21 б.п.).

Новая неделя на рынке начинается на негативной ноте: вновь фактором давления вновь выступает валютный рынок, где курс доллара к рублю вырос почти на 10 копеек вслед за аналогичным движением на FOREX. На фоне сегодняшних платежей банков по налогу на прибыль, активность инвесторов, скорее всего, вновь будет невысокой – при этом, может сохраниться спрос в выпусках второго-третьего эшелонов средней дюрации, которые выглядят наиболее оптимальными объектами для покупки, учитывая большой поток экономических данных в США на этой неделе и вероятную волатильность на рынках базовых активов.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: