Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

Рынок внешних долгов

На неактивных торгах в пятницу снижение доходности базовых активов продолжилось после небольшой консолидации в среду. В отсутствии новых отчетов по экономике, похоже, единственной причиной покупок служил фактор окончания месяца и финансового года у многих инвестиционных фондов. Кроме того, новая неделя насыщена экономическими публикациями (включая заказы на товары длительного пользования, потребительское доверие, данные по ВВП и промышленности США), а, учитывая, что в протоколе последнего заседания FOMC указывается на более пристальное внимание к экономическим отчетам, волатильность рынка может существенно возрасти. Сегодняшний отчет по продажам домов на вторичном рынке США, скорее всего, пройдет незаметно, но мы можем увидеть понижательную коррекцию, отложенную на прошлой неделе из-за нежелания инвесторов уходить в короткие позиции перед длинными выходными. Короткие немецкие бумаги, между тем, могут торговаться немного лучше из-за растущих призывов не повышать ставку ЕЦБ на этой неделе.

Высокодоходные долги emerging markets продолжили умеренный рост в пятницу на вялых торгах, продолжая отыгрывать надежды на паузу в повышении ставки ЕЦБ и сохранение министра финансов Бразилии Палоччи на посту. Спрэд доходности EMBI+ сократился на 1 б.п. до нового исторического минимума 238 б.п., хотя индикативные Бразилия’40 откорректировались вниз, коснувшись своей максимальной отметки 123.875%. Поэтому, как мы и прогнозировали, лучше торговались другие длинные бразильские еврооблигации 2024, 2027 и 2030 годов. Мы по-прежнему считаем долги страны интересными для покупки в долгосрочном периоде, особенно на фоне продолжающегося улучшения бюджетных показателей: в октябре профицит бюджета центрального правительства вырос в 2 раза до 6.1 млрд. реалов ($2.69 млрд.) по сравнению с сентябрем. Между тем, правительство Венесуэлы, ощутив большой спрос местных инвесторов на глобальные облигации на $1.5 млрд. сроками 2016 и 2020 годов погашения, которые размещались на прошлой неделе, планирует увеличить предложение до $3 млрд. В Азии, как мы и предполагали, Индонезия заявила о выкупе в понедельник внутренних облигаций на 1 трлн. рупий ($99.43 млн.). В 2002 году подобные операции привели к повышению рейтинга Индонезии. Наиболее интересными в регионе остаются филиппинские еврооблигации. В целом на неделе ожидаем слабопонижательные торги по EM. В конце ноября завершается финансовый год у многих фондов, что может привести к фиксации прибыли по наиболее доходным бумагам – Бразилии, Филиппинам, Эквадору, Венесуэле. Большое число важных отчетов по экономике США увеличит волатильность финансовых рынков, что также может заставить инвесторов зафиксировать часть прибыли.

Российские еврооблигации также подросли в рамках общих позитивных настроений. Индикативные Россия’30 касались 113.25% номинала, сократив спрэд до 103 б.п., хотя, как мы и прогнозировали, лучше выглядели бумаги 2018 и 2028 годов, выросшие в цене на 0.88 п.п. и 1.56 п.п. соответственно. Дальнейшего потенциала роста не видим, хотя в случае risk-aversion российские долги будут демонстрировать более высокую устойчивость. В корпоративном секторе лучше рынка торговались телекомы и длинные металлургические еврооблигации. Бумаги Газпрома позитивно отреагировали на рост чистой прибыли по итогам первого полугодия, однако шокирующего ралли не получилось, поскольку долги монополии торгуются на достаточно дорогих уровнях. Мы можем порекомендовать выпуски в евро, если ЕЦБ повысит ставку 1 декабря.

Валютный рынок

В пятницу динамика валютного рынка в точности повторяла динамику четверга – плавное снижение единой валюты относительно доллара. Результатом такое движения стало ослабление пары евро/долл с 1.1820 до 1.1720. Такая динамика связанна с отсутствием макроэкономических данных во второй половине недели на фоне праздников в США и Японии. По сути, словесные интервенции уже закончены, глава ЕЦБ и главы ФРБ США были активны в комментариях в первой половине недели, теперь, судя по их заявлениям, необходимо внимательно следить за экономической статистикой, которая и определит, превратится ли ожидаемое единовременное повышение ставки ЕЦБ в декабре в цикл ужесточения денежно-кредитной политики, а в США определит время остановки полуторагодичного цикла повышения ставки. На этой неделе ключевыми днями станут четверг и пятница, когда будут опубликованы данные по занятости в США (пятница) и пройдет заседание ЕЦБ по ставке (четверг). В течение недели будет выходить менее важная статистика, вряд ли способная придать необходимый импульс для пробития текущих уровней поддержки/сопротивления 1.1640/1.1870.

Сегодня с точки зрения новостей день будет скудным, скорее всего, мы увидим боковую динамику вблизи уровня 1.1700. Котировки рубля продолжают волатильные колебания в рамках диапазона 28.70-28.90.

Рынок внутренних долгов

На рынке рублевых облигаций продолжилась позитивная динамика предыдущих дней, по нашему мнению, главным фактором сейчас является укрепление котировок российских еврооблигаций, которые в пятницу преодолели отметку 113% от номинала. Вновь в центре внимания инвесторов были госбумаги, которые на фоне средней торговой активности подросли в цене в пределах 20 б.п. Лидером роста стал, являющийся уже несколько дней недооцененным, выпуск 46017, его подорожавших на 32 б.п. На фоне существенного роста на внешнем долговом рынке на прошлой неделе, потенциал укрепления котировок рублевых облигаций сохраняется. Не отставали в росте и другие сектора рублевого долга. Несмотря на относительно невысокую ликвидность торгов столичные выпуски облигаций и Мособласти укрепились в цене до 30 б.п. Схожая динамика была отмечена по корпоративным фишкам. Отметим прекращение продаж по «телекомам» и появление спроса после проведенного размещения УРСИ, которое состоялось без премии к рынку. Сохранились покупки выпуска Ист-Лайна (+17 б.п.).

Ближайшие два-три дня станут определяющими для денежного рынка и возможно дадут понять, стоит ли ожидать снижения ставок межбанковских кредитов. Пока стоимость рублей сохраняется на уровне 6-7% годовых. Как заявил глава ЦБ РФ, текущий уровень ставок МБК является нормальным и соответствует ставкам РЕПО. Сегодня состоится выплата налога на прибыль. Мы ожидаем, что во второй половине недели в случае нейтрально-положительной динамики курса рубля ситуация на денежном рынке улучшится и станет поводом для роста рублевых облигаций.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр