Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

ИГ "РЕГИОН": Еженедельный обзор рынка корпоративных облигаций

[28.10.2004] ИГ Регион

Избыток рублевой ликвидности (остатки на корсчетах составляли порядка 220-250 млрд. рублей, на депозитных счетах - более 100 млрд. рублей) и низкие ставки на рынке МБК (менее 1% для первого круга банков), ставшие результатом сохраняющихся высоких объемов продаж валюты со стороны экспортеров и коммерческих банков (объем сделок на ММВБ в отдельные дни достигал 2,3-2,9 млрд. долларов), были основными факторами, формирующими благоприятную конъюнктуру рынка муниципальных и корпоративных облигаций в течение практически всей прошедшей недели. Однако во второй половине понедельника и во вторник отдельные инвесторы начали фиксировать прибыль в облигациях первого эшелона, и отдельных выпусках телекоммуникационных компаний и других компаний второго эшелона, что привело к незначительному снижению цен облигаций в пределах до 0,3-0,4 п.п. Тем не менее, фундаментальных причин для снижения цен рублевых облигаций не наблюдается, поэтому не исключаем, что коррекция на рынке будет неглубокой и непродолжительной, и уже в конце этой недели или на следующей рост цен возобновится.

Суммарный объем биржевых торгов на ММВБ с корпоративными облигациями на вторичном рынке по итогам прошедшей недели составил около 2,122 млрд. рублей, что более чем на 27% выше по сравнению с предыдущей неделей. Объем сделок на ММВБ с учетом РПС составил около 16 млрд. рублей, увеличившись почти 44% по сравнению с показателем предыдущей недели. При этом около 505 от суммарного оборота пришлось на облигации второго эшелона, в то время как доля облигаций первого эшелона осталась на относительно низком уровне - порядка 20%. Объем сделок на ММВБ с муниципальными облигациями вырос на 7% по сравнению с предыдущей неделей до 2,08 млрд. рублей, при этом оборот с московскими облигациями вырос на 17%, а с бумагами остальных эмитентов снизился на 9%.

Среди корпоративных бумаг наибольший оборот (около 162 млн. рублей или 7,9% от суммарного оборота) на прошедшей неделе был зафиксирован с облигациями Газпрома-3. В число лидеров по обороту из облигаций первого эшелона вошли также облигации ВТБ-3 (около 121 млн. рублей) и ВТБ-4 (89 млн. руб.). Высокую активность инвесторов наблюдалась в бумагах второго эшелона: ЦТК-4 (в первый день биржевого вторичного обращения было заключено сделок на 145 млн. рублей при цене на 7,5 п.п. выше цены размещения), ЮТК-2 (около 91,55 млн. руб.), Мечел ТД (85,4 млн. руб.), ВымпелКом Финанс- 1 (75 млн. руб.), РусАл Финанс-2 (59,1 млн. руб.).

По итогам недели, несмотря на наблюдаемую в последний день коррекцию в первом и втором эшелонах, динамика цен по большей части выпусков была положительно. При этом повышение ценового индекса первого эшелона составило 0,24% протии 0,13% в предыдущую неделю, индексов второго и третьего эшелонов - 0,28% и 0,13% против 0,22% соответственно.

Среди муниципальных ценных бумаг абсолютным лидером по обороту стали облигации самого долгосрочного выпуска Москва-39 (585,3 млн. руб., 29% от суммарного оборота), при росте цены на 0,75% за неделю. Кроме того, высокий спрос наблюдался по среднесрочным бумагам: 32-го и 37-го выпусков (144 и 105 млн. руб. соответственно), цены которых выросли на 0,58 и 0,76% соответственно. Среди немосковских бумаг наибольший оборот был зафиксирован по облигациям Московской области-4 (110,5 млн. рублей или 5,5% от суммарного оборота) при росте цены на 0,69%. По итогам недели в этом секторе муниципальных облигаций также преобладал рост цен, максимальный уровень которого (1,2-1,7%) был зафиксирован по наиболее долгосрочным выпускам (Башкирия-4, Уфа-2004, Якутия-5).

Заключение
Коррекция цен в облигациях первого эшелона и наиболее ликвидных бумагах второго эшелона в результате фиксации прибыли со стороны отдельных инвесторов, зафиксированное во вторник, по нашему мнению, не будет иметь "глубокий и длительный характер", поэтому мы не исключаем возобновления роста уже в конце текущей недели или в начале следующего месяца. При этом снижение цен можно использовать для удачного вхождения в рынок. Избыток рублевой ликвидности (особенно в начале нового месяца), возможность дальнейшего укрепления рубля остаются в ближайшее время главными факторами для восстановление положительной динамики цен.