ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[28.10.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем торговая активность была довольно вялой, если не считать бумаг Москвы, в которых прошли заметные обороты. Остатки на корсчетах слабо понизились, сократившись до 273,1 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR вяло колебалась на очень низком уровне, составив к сегодняшнему утру 1,47%; курс рубля по отношению к доллару вырос еще на 0,3 копейки, перейдя от бурного подъема к стадии консолидации.

В среду на рынке господствовало боковое движение, внутри которого были заметны продажи длинных облигаций 2-3 эшелонов.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно 1106,2 (-0,1).

Под продажами длинных облигаций 2-3 эшелонов мы подразумеваем заметное и синхронное движение цен вниз в телекомовских выпусках Сибирьтел-3 (-70 бп), Сибирьтел-4 (-60 бп), Центртел-3 (-37 бп), Центртел-4 (-45 бп), УрСИ-6 (-23 бп), ЮТК (-60 бп). Кроме позавчерашней новости о новом выпуске УрСИ-4, трудно найти какое-либо серьезное объяснение этим параллельным продажам, однако, может быть, этого объяснения и не нужно: просто вслед за фиксацией прибыли в наиболее качественных бондах во вторник, вчера очередь дошла и до 2 эшелона.

С другой стороны, в сегодняшних, крайне позитивных макроэкономических условиях снижение цен на отдельные облигации следует рассматривать как хорошую возможность для их покупки. Так, на сегодняшних уровнях мы бы рекомендовали купить: Сибирьтел-4, Интербрю, Мегафон-2, ТВЗ. Вновь очень хорошо выглядит Мечел-ТД, однако по его поводу можно взять маленькую паузу, чтобы подождать, не получит ли немедленного развития история с уголовным делом в отношении бывшего ген. директора этой компании.

Помимо этого, в сегменте коротких бондов продолжают выглядеть очень привлекательно для покупки выпуски ОСТ (15,25% на 2,5 мес), ПИТ-1 (12,43% на 5 мес.), ДжЭфСи (14% на 11 мес).

В муниципальном секторе чрезвычайно интересен выпуск Башкортостан- 4, поскольку он до сих пор дает премию в доходности порядка 50 бп к МО- 3 при том, что рейтинг Башкортостана по версии Moody’s (Baa3) на 2 ступени выше, чем у Московской области (B2) (рейтинги обоих эмитентов от S&P одинаковы - BB-).

В целом, мы рассматриваем перспективы рынка рублевых облигаций как сугубо позитивные. Дешевизна рублевых ресурсов, отсутствие вала первичных размещений, крепость рынка евробондов и курса рубля – все это способствует спросу на рублевые доходные инструменты. Пауза, взятая участниками в последние два дня, должна перейти в новый этап роста, который может не стать большим ралли, но, в любом случае, обеспечит хорошую доходность владения держателям длинных облигаций.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Пополнять позицию длинными облигациями, в числе которых наиболее привлекательны: ОФЗ 46014, 46002, Москва-38 и 39, Газпром-3, ВТБ-3, Мегафон-2, Интербрю, Сибирьтел-4, Башкортостан-4.

Инвесторам в фиксированную доходность :

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, Маир, ПИТ-1.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, Кристалл, ДжЭфСи.