Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[28.09.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 
ћакроэкономика

ѕродажи новостроек в —Ўј в августе снизились больше, чем ожидали эксперты – до минимального уровн€ более чем за семь лет. Ѕолее того, падение цен на новые дома стало максимальным почти за 40 лет. ќбъем реализованных новостроек составил 795 тыс. домов в годовом исчислении, что на 8.3% ниже показател€ предыдущего мес€ца. ¬ июле, согласно уточненным данным, продажи составили 867 тыс. домов, а не 870 тыс., как сообщалось ранее. јналитики ожидали снижени€ этого показател€ на 5.2% с объ€вленного ранее уровн€ – до 825 тыс. домов.  ак видно, кризис в секторе недвижимости —Ўј продолжает разрастатьс€. Ќаиболее тревожным моментом €вл€етс€ снижение цен на дома, от которого напр€мую зависит благососто€ние и платежеспособность американцев. ѕадение цен может привести к сокращению потреблени€ в —Ўј, что может затормозить рост ведущей мировой экономики. —нижение цен и сокращение продаж недвижимости св€зано с ужесточением условий кредитовани€ и "кризисом довери€" на финансовом рынке, что спровоцировало подъем ставок на рынке кредитовани€. ѕлачевна€ ситуаци€ в секторе недвижимости может вынудить ‘–— пойти на дальнейшее снижение ставки.  ак ожидаетс€, ставка ‘–— может быть снижени€ до 4.25% до конца этого года.

Ѕазовые активы

 азначейские об€зательства —Ўј отреагировали снижением доходностей на крайне слабые данные по продажам на первичном рынке жиль€ в августе. »нвесторы получили еще один сигнал о необходимости снижени€ ставки ‘–—, фьючерс fed fund показывает 88% веро€тности сокращени€ базовой ставки до 4.5% на окт€брьском заседании FOMC. ƒоходность 10-летних об€зательств составила 4.55 (-0.05)%.

–азвивающиес€ рынки

јппетит" инвесторов к риску сокращаетс€, отража€ опасени€ о том, что  замедление темпов экономического роста —Ўј негативно отразитс€ на долгах EM. ¬ целом, ситуаци€ вошла в привычное русло, когда рынок базовых активов и рисковые долги показывают противоположное движение. Ќа прот€жении недели долги ≈ћ практически не изменились в ценах, а активность рынка продолжает оставатьс€ минимальной. —прэд EMBI+ составл€ет 201(+3 б.п.).

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок продолжает испытывать давление от высоких ставок денежного рынка, при этом уровень рублевой ликвидности снижаетс€ на прот€жении недели. —егодн€ пройдет основна€ часть уплаты налога на прибыль, однако значительна€ часть платежей прошла уже в четверг. ќкончание периода налоговых платежей должно снизить ставки overnight, однако дефицит рублей будет сохран€тьс€ в начале IV квартала.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 
Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность сегодн€ утром практически не изменилась по сравнению с предыдущим днем, составив 628.8 (+2.6) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков подросли до 504.5 (+3.8) млрд руб., а депозиты в ÷Ѕ сократились до 124.3 (-1.2) млрд руб. ¬чера ставки денежного рынка, открывшись в районе 9-9.5% по однодневным ћЅ , в течение дн€ превышали 10%. Ќа сегодн€шнее открытие ставки overnight составл€ют 8.5-9.5%. ќкончание периода налоговых платежей сент€бр€ сегодн€ заканчиваетс€, однако остра€ ситуаци€ на денежном рынке сохран€етс€. —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х. ¬ понедельник 1M LIBOR составил 5.13%, 12ћ LIBOR – 4.94%. ƒинамика российских NDF вновь набирает обороты по волатильности, краткосрочные ставки снизилась с 9-10% накануне до 4.5%. Ѕолее долгосрочный сегмент стабилен, здесь ставки не превышают 7%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок продолжает испытывать давление от высоких ставок денежного рынка, при этом уровень рублевой ликвидности снижаетс€ на прот€жении недели. јктивность в секторе государственных бумаг вновь присутствовала лишь в дальних выпусках. ѕри этом "неизвестный" покупатель продолжает поддерживать котировки по наиболее длинным ќ‘«, лишь немного понизив ценовую планку по выпуску 46020. ѕоддержка ќ‘« в период высоких ставок ћЅ  продолжаетс€ и сохранитс€ до наступлени€ более стабильной ситуации на денежном рынке. ¬ корпоративных "фишках" едина€ динамика отсутствовала, вместе с тем наиболее ликвидные выпуски практически не изменились в ценах.

—егодн€ пройдет основна€ часть уплаты налога на прибыль, однако значительна€ часть платежей прошла уже в четверг. ќкончание периода налоговых платежей должно снизить ставки overnight, однако дефицит рублей будет сохран€тьс€ в начале IV квартала.

»нвестиции: фокус на доходность

¬ысокодоходный сегмент рынка получил поддержку в наиболее тревожном финансовом секторе. ”дачное погашение евробондов банка "–усский —тандарт", а также изменение на "позитивный" outlook рейтинга от Fitch банку ”–—ј привели к покупкам выпусков соответствующих эмитентов. ¬олна покупок прошлась по всем наиболее ликвидным банковским выпускам, однако говорить о долгосрочности этой тенденции пока не приходитс€. ¬ остальном, сегмент high yield осталс€ в рамках сложившейс€ ситуации, инвесторы продолжают избавл€тьс€ от высоких корпоративных рисков.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: