Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[28.08.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

≈врооблигации

¬ ответ на признание –оссией независимости ёжной ќсетии и јбхазии «апад предполагает прин€ть р€д «карательных» мер против –оссии. „то это будут за меры и насколько они существенны? – Ётим вопросом, видимо, будут озадачены большинство участников рынка. ѕока же неопределенность в этом вопросе будет довлеть над финансовым рынком –‘.

–ублевые облигации

¬ среду цены большинства рублевых облигаций продолжили падение. ѕричем достаточно сильно подешевели не только «длинные» облигации, но и краткосрочные выпуски – с дюрацией около года. ƒоходность многих из них при этом обновила исторические максимумы, а спреды бумаг первого эшелона расширились в два три раза относительно равновесного уровн€.

¬алютный рынок

 урс рубл€ продемонстрировал вчера высокую волатильность к бивалютной корзине (диапазон колебаний составил 29,69-29,97 руб.), однако по итогам дн€ ее стоимость не изменилась – 29,86 руб. “аким образом, укрепление рубл€ к доллару, составившее 9 коп., объ€сн€етс€ исключительно вли€нием внесшего валютного рынка.

¬алютные облигации

„то предпримет «апад?

¬ ответ на признание –оссией независимости ёжной ќсетии и јбхазии «апад предполагает прин€ть р€д «карательных» мер против –оссии. „то это будут за меры и насколько они существенны? – Ётим вопросом, видимо, будут озадачены большинство участников рынка. ѕока же неопределенность в этом вопросе будет довлеть над всеми сегментами финансового рынка –‘.

—уверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10 продолжает подбиратьс€ к 200 б.п., а 5-ти летние CDS на –оссию по-прежнему держатьс€ на весьма широких уровн€х – вблизи 135 б.п. ќтметим, что этот уровень практически на 20 б.п. превышает значени€, которые наблюдались в день начала военной операции на  авказе, что лишь в очередной раз подтверждает не столь существенную значимость именно военной операции, сколько напр€женности в целом на международной арене в политической плоскости. „то касаетс€ новостного неполитического фона со стороны «апада, то он вчера был весьма разнонаправленным. “ак, ‘едеральна€ корпораци€ по страхованию депозитов за€вила о том, что во II квартале число проблемных банков в —Ўј выросло на 30%, и возможно ей придетс€ обратитьс€ за помощью к ѕравителсьтву. ¬ то же врем€ из статданных были опубликованы весьма неплохие показатели по заказам на товары длительного пользовани€ в —Ўј – плюс 1,3%, правда больша€ часть роста этого показател€ стала возможным, благодар€ экспорту – внешним заказам на оборудование, хими€, транспорт и пр., что, вкупе с проблемами финансового сектора пока не позвол€ет говорить об улучшении экономической ситуации внутри —Ўј.

ќднако говорить, что реакци€ рынка валютных облигаций –‘ на него (новостной неполитический фон со стороны «апада) была заметной, не стоит. ƒа и на наш взгл€д в текущих услови€х это не главный фактор динамики рынка. ѕо итогам торгов оп€ть можно было отметить стабильность коротких евробондов и продажи в длинных бумагах. ƒлинные выпуски –оссии, √азпрома, –осненфти, √апромбанка €вно были не в фаворе. ќчевидно, что не кредитный риск толкает котировки квазигосударственных компаний вниз - всему виной политика.

«’олодна€ война» в самом разгаре и продолжает отпугивать итак неплотные слои глобальных инвесторов от –оссии. –ынок еврооблигаций как на фоне сползание темпов роста мировой экономики, так и на фоне преимущественно геополитической напр€женности, в последние недели выгл€дит весьма слабым. ’от€ на наш взгл€д, вроде и падать дальше некуда, но и покупателей нет: крепких бидов нет уже давно, рынок в целом скорее «вымирает», нежели валитс€, в отличие от рынка акций.

Ёто, на наш взгл€д, позвол€ет наде€тьс€ на стабилизацию котировок российских еврооблигаций. ƒостигнутые уровни по доходности высоки и уже весьма интересны, и крива€ доходности Treasuries (бенчмарк) стабильна, но геополитическа€ напр€женность мешает покупател€м про€вить агрессию на рынке.

“ем не менее, мы по-прежнему оптимистично настроены, и по мере улучшени€ воспри€ти€ рисков –‘ глобальными инвесторами российские евробонды обретут покупателей. ћы уже сейчас рекомендуем обратить внимание на качественные выпуски, чь€ доходность за врем€ распродаж приблизилась к 10% годовых – —еверсталь, ≈враз, “ћ , “Ќ -¬–, Ќ Ќ’ и др. —егодн€ будут опубликованы важные данные по американскому ¬¬ѕ. ќжидаетс€ пересмотр первоначальных данных в сторону повышени€. “акже Dell представит свою финансовую отчетность.

–ублевые облигации

¬ среду цены большинства рублевых облигаций продолжили падение. ѕричем достаточно сильно подешевели не только «длинные» облигации, но и краткосрочные выпуски – с дюрацией около года. ƒоходность многих из них при этом обновила исторические максимумы, а спреды бумаг первого эшелона расширились в два-три раза относительно равновесного уровн€. ќсобенно сильно упали котировки гособлигаций. ¬ частности, ќ‘«46020, на которые пришелс€ основной оборот и большинство всех сделок, подешевели на 385 б.п., а их доходность подскочила до 8,92% годовых. ¬се это нар€ду с резким падением спроса, расширением спреда между котировками на покупку и продажу, свидетельствует о преобладании на рынке крайне негативных настроений и не позвол€ет рассчитывать на скорое улучшение конъюнктуры рынка.

  негативным факторам следует отнести также низкую рублевую ликвидность. —тавки overnight повысились вчера до 7-7,5% годовых, объем операций –≈ѕќ с ÷Ѕ составил вчера 50 млрд. рублей, а заложенность перед ÷ентробанком выросла до 28 млрд. рублей. ѕредсто€ща€ в п€тницу уплата налога на прибыль, скорее всего, еще больше обострит нехватку рублевых средств и соответственно будет провоцировать дальнейший рост доходности рублевых облигаций. Ќегативный внешний фон, опасени€ по поводу замедлени€ мировой экономики, сложно просчитываемы геополитические риски и отток капитала – все это также предполагает сохранение негативной динамики.

¬алютный рынок

 урс рубл€ продемонстрировал вчера высокую волатильность к бивалютной корзине (диапазон колебаний составил 29,69- 29,97 руб.), однако по итогам дн€ ее стоимость не изменилась – 29,86 руб. “аким образом, укрепление рубл€ к доллару, составившее 9 коп., объ€сн€етс€ исключительно вли€нием внешнего валютного рынка.

ѕравда, нельз€ сказать, что ситуаци€ там принципиально изменилась. ќслабление доллара к евро – это, скорее всего, коррекци€ после сильного роста американской валюты в предыдущие дни, поскольку ни опубликованные негативные данные по еврозоне, ни статистика в —Ўј, оказавша€с€ лучше прогнозов, не способствовала укреплению евро. ”читыва€, что сегодн€ данные по ¬¬ѕ —Ўј будут пересмотрены вверх, а инфл€ци€ в Ўтатах ускоритс€, риск ослаблени€ евро по-прежнему сохран€етс€.

Ќе случайно рынок весьма сдержанно отреагировал на за€вление одного из руководителей ≈÷Ѕ о необходимости повышени€ ставки в случае улучшени€ ситуации в экономике. ”читыва€, что в насто€щее врем€ наблюдаетс€ тенденци€ к ее замедлению, а инфл€ционное давление должно ослабнуть из-за падени€ цен на нефть и замедлени€ темпов роста денежной массы, ужесточение денежно-кредитной политики в ≈вропе представл€етс€ пока маловеро€тным.

”крепитс€ за счет бивалютной корзины курсу рубл€, скорее всего, также будет непросто. —ложна€ ситуаци€ на мировых финансовых рынках, падение российских акций и облигаций, снижение спроса на них со стороны иностранных инвесторов - все это делает сомнительным укрепление эффективного курса рубл€, а, соответственно, и рубл€ к доллару.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: