Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.07.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Вышедшая макроэкономическая статистика вновь заставила вздрогнуть инвесторов в Treasuries. В июне заказы на товары длительного пользования выросли на 1.4% при ожиданиях снижения на 1%, при этом майская цифра была пересмотрена с 5.5% до 6.4%. Заказы, исключая транспортные средства, выросли на 2.6% (ожидания +1%), предыдущее значение также было пересмотрено в сторону повышения (с -0.3% до 0.9%). А чуть позже негативный настрой инвесторов был усилен очередными данными из строительного сектора: продажи новых домов выросли до 1.374 млн. (ожидания 1.3 млн.). В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 5 б.п. до 3.99%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 4.26%.

Вышедшие данные делают очевидными тот факт, что, несмотря на периодически возникающие спекуляции на тему прекращения повышения ставки, ФРС продолжит проводить свою взвешенную политику. Собственно говоря, и рынок постепенно все больше верит в неизбежность данного процесса: судя по доходности декабрьского евродолларового контракта, со 100% вероятностью к концу года ставка ожидается на уровне 4%. В этой связи мы считаем логичным дальнейшее продолжение роста доходностей Treasuries.

Развивающиеся рынки Несмотря на снижение базовых активов, позитивные новости из Бразилии позволили развивающимся рынкам сузить спрэды. Глава парламентской комиссии, расследующей политический кризис, заявил, что имеются доказательства того, что Партия Трудящихся платила конгрессменам, но далеко не очевиден то факт, что президент Лула был причастен к этому. В итоге Бразилия сузила спрэд на 6 б.п., Венесуэла на 9 б.п. Спрэд турецких бумаг сузился на 5 б.п., что оказало позитивное влияние на спрэд EMBIG, который сократился на 4 б.п. до 282 б.п.

Российский сегмент Торги на российском рынке проходили в общей для развивающихся рынков тенденции – сокращение спрэдов на фоне значительного падения базовых активов. Россия-30 закрылась на прежних уровнях 110.25-110.68% (YTM 5.72%), что позволило спрэду к UST10 вновь опуститься ниже 150 б.п. до 146 б.п., в то время как суверенный спрэд сузился на 3 б.п. до 145 б.п.

Корпоративный сектор был менее устойчивым к негативным настроениям на американском рынке, в связи с чем в секторе преобладала понижательная динамика. Сильнее других пострадали бумаги МТС-10 (-31 б.п., 104.75-105.125%, YTM 7.17%), Алросы-14 (-31 б.п., 113.625-114%, YTM 6.81%), Газпрома-20 (-25 б.п., 107.125-107.375%, YTM 5.75%). Тем не менее, снижение было не столь сильным, что позволило спрэду индекса RUBI сократиться на 6 б.п. до 241 б.п. Из новостей отметим присвоение S&P рейтинга Евразхолдингу B+ с позитивным прогнозом. Однако новость не смогла оказать поддержку евробондам компании, и они также испытали незначительное снижение на 25 б.п.

Мы оптимистично смотрим на российский рынок еврооблигаций, и на фоне продолжения снижения Treasuries рекомендуем к долгосрочной покупке российский спрэд. Мы включаем в список рекомендаций евробонды Российского банка развития, которые, на наш взгляд, имеют существенный потенциал сужения доходности ( с 6.5% до 5.5-5.7%). В корпоративном секторе помимо РБР-08 мы рекомендуем к покупке бумаги Синека, Вымпелкома с погашением в 2009 и 2010 годах, ВТБ-15, ТНК, ГМК Норникеля, и ВБД.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

На фоне улучшения ситуации с рублевой ликвидностью (вчера сумма остатков банков на корр.счетах и депозитах в ЦБ выросла почти на 40 млрд. рублей) вчера в рублевых бумагах можно было наблюдать некоторое оживление активности, которое в основном коснулось ликвидных выпусков первого – второго эшелонов. В частности, довольно активно торговались облигации ЦТК-4, продолжившие ценовой рост (+44 б.п. по последней сделке). Доходность к погашению по выпуску снизилась до 10% годовых, уровня, который представляется нам адекватным для данного выпуска: мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста по облигациям ЦТК-4 исчерпан.

В субфедеральном сегменте в лидерах по оборотам, помимо московских бумаг (39-ая и 40-ая серии), оказались облигации Красноярского края -1. Кроме того, спрос присутствовал в выпусках Новосибирска-3 (+20 б.п.) и Московской области-5 (+24 б.п.).

Сегодня банкам предстоит провести последние в этом месяце выплаты по налогу на прибыль, что, вероятно, повлечет за собой некоторый рост ставок на межбанке, который, скорее всего будет гораздо менее значительным, чем в прошлом месяце, и не окажет заметного влияния на рынок долга. В любом случае, в отсутствие четких сигналов с валютного рынка наиболее вероятным представляется продолжение бокового тренда, при этом, основной спрос, по всей видимости, будет присутствовать во втором-третьем эшелонах рынка.