Ситуация на рынках

В пятницу котировки бумаг на вторичном рынке рублевых корпоративных облигаций завершили очередной день в минусе.

Американские индексы по итогам пятничных торгов немного снизились. S&P500 уменьшился на 0,22%, Dow Jones сократился на 0,60%. Бразильский индекс Bovespa вырос на 0,74%.

Европейские индексы завершили предыдущий торговый день умеренным ростом. FUTSEE 100 прибавил 0,03%, DAX поднялся на 0,38%, французский CAC 40 повысился на 0,32%.

По итогам 25 мая контракт на Light Sweet прибавил 0,22%; Brent подорожал на 0,26%. Сегодня Light Sweet торгуется $91,74 (+0,97%); Brent стоит $107,56 (+0,68%). Спред между Brent и Light Sweet сузился до $15,82.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1580,08. Серебро выросло до $28,7075. Соотношение стоимости золота и серебра снизилась до 55,04.

Новости и статистика

США

Потребительское доверие продолжает расти девятый месяц подряд: индекс потребительского доверия от университета Мичигана в мае составил 79,3 п., что оказалось лучше предварительной оценки показателя (77,8 п.) и также выше апрельского значения (76,4 п.).

Несмотря на не столь позитивную статистику по созданию новых рабочих мест в марте и апреле, потребители ждут дальнейшего улучшения на рынке труда. Майский уровень потребительского доверия стал максимальным с октября 2007 года.

Россия

В пятницу Росстатом был опубликован широкий блок статистики по развитию российской экономики в начале 2012 года. Уровень безработицы в апреле составил 5,8%.

Потребительские цены в апреле выросли на 0,3%, в Евросоюзе же в среднем (по расчетам Росстата) цены выросли на 0,5%. Инфляция с начала года составила 1,8%, тогда как в среднем по европейским странам цены с начала года выросли лишь на 1,5%.

Объем иностранных инвестиций, поступивших в экономику России по итогам I квартала 2012г., составил $36,5 млрд., что на 17,6% меньше, чем в I квартале 2011 года.

Новости эмитентов

ФСК ЕЭС (Ваа2/ВВВ/-) регистрирует облигации 22- 29 серий на 125 млрд рублей.

АИЖК (Ваа1/ВВВ/-) планирует по втором полугодии разместить облигации серии А27 на 4 млрд рублей. Облигации будут иметь амортизационную структуру погашения. В первом полугодии 2013 года АИЖК планирует разместить облигации серий А24, А25 и А26 объемом по 6 млрд рублей каждая.

Распадская (В1/-/В+) погасила LPN на $300 млн. Срок обращения бумаг составлял 5 лет.

КБ Ренессанс Кредит (В2/В/В) принял решение о досрочном выкупе облигаций серии БО-3 5 июня текущего года. Количество предлагаемых к продаже бумаг не более 900 тыс. штук по цене 95% от номинала. Банк принял решение о выкупе с целью сократить процентные расходы ввиду достаточной обеспеченности ликвидностью.

Сэтл Групп (дочерняя компания Холдинга Setl Group) (-/-/-) приняло решение не размещать облигации БО-1. Решение было принято на основании того, что компания имеет возможность привлечения банковского кредита на более выгодных условиях по сравнению с выпуском долговых обязательств.

Fitch присвоило рублевым облигациям Каркаде (-/- /В+) 2-й серии рейтинг B+. Объем выпуска облигаций с погашением в апреле 2015 года составляет 1,5 млрд рублей. Бумаги имеют амортизационную структуру погашения выпуска. Мы ожидаем небольшого роста котировок на вторичном рынке.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет около 653 млрд рублей, что на 90 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 266 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 75 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний составляет –809 млрд рублей (против –567 млрд рублей днем ранее).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил более 232 млрд рублей при лимите 380 млрд рублей. В результате банки забрали свыше 232 млрд рублей. Процентная ставка составила 5,42% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще около 57 млрд рублей под 5,59% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО спрос составил около 100 млрд рублей при лимите 150 млрд рублей. В результате банки привлекли почти 100 млрд рублей под 5,41% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 30 млрд рублей под 5,35% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 48 б.п. до 6,29% годовых, повышение ставки Mosprime 3М составило 1 б.п. до 6,99%. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 6,25-6,75% годовых. Ставка ММВБ однодневного прямого РЕПО выросла на 26 б.п. и составила 6,3% годовых.

Структура задолженности перед Банком России несколько изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне 316 млрд рублей. При этом задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 159 млрд рублей и превысила1,1 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась у нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 430 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 380 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Согласно нашим ожиданиям, ситуация на денежном рынке в пятницу ухудшилась ввиду перечисления банками НДПИ и акцизов. Сегодня банкам предстоит перечислить последний налог в этом месяце – налог на прибыль, мы ожидаем сохранения напряженности на рынке.

Рублевые облигации

Вторичный рынок

В пятницу котировки бумаг на вторичном рынке рублевых корпоративных облигаций завершили очередной день в минусе. Снижение котировок в среднем по рынку составило 0,3%. Активность торгов находилась на невысоком уровне.

В пятницу был скудный день по публикации статистических данных. Был опубликован лишь индекс потребительского доверия, который за май оказался выше прогнозного значения.

Среди банковских облигаций хуже рынка закрылся выпуск банка Восточный Экспресс БО-5 (- 1%) и Юникредит банка БО-3 (-0,4%). В секторе транспортных и телекоммуникационных компаний торговая активность практически отсутствовала. Наиболее заметные обороты прошли с бумагами ФСК- 15 (-0,08%) и ФСК-18 (-0,05%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг составил 11 млрд рублей против 12,6 млрд рублей днем ранее. Стоит отметить, что свыше половины оборота прошло в режиме РПС (около 7 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 89 млрд рублей (днем ранее 98 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,05% и составил 104,49 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds опустился на 2 б.п. до 9,06% годовых.

В понедельник рынок открылся разнонаправленным движением котировок по большинству рублевых долговых выпусков. Давление на котировки корпоративных облигаций будет оказывать дефицит рублевой ликвидности. Кроме того, сегодня выходной день в США, поэтому активность торгов будет невысокой.

Торговые идеи на рынке евробондов

В ближайшие недели мы ожидаем период повышенной волатильности, которая связана с неопределенностью перспектив экономики США, а также обострением долгового кризиса в Европе. Пока мы рекомендуем сохранять большую часть портфеля в краткосрочных облигациях. В случае, если вероятность нового QE станет более высокой, чем сейчас, некоторые долгосрочные выпуски также могут стать интересными.

Тем не менее, мы сохраняем наши рекомендации по бумагам в рамках стратегии «buy&hold».

Среди них могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,7% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 9,0% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Среди них может быть интересен выпуск Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-). В настоящий момент выпуск торгуется с доходностью около 6,6% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. С нашей точки зрения, подобный размер премии не обоснован, даже учитывая более высокие кредитные риски Промсвязьбанка. Мы ожидаем падения доходности на 40-50 б.п., при этом потенциал роста цены выпуска составляет около 1,5-2,0%.

Также рекомендуем купить и держать до погашения один из лучших, на наш взгляд, выпусков на рынке по соотношению риск/доходность – Ренессанс Капитал-13 (В/В3/В). Сейчас доходность евробонда составляет около 11,0%. При дюрации чуть больше года, этот уровень выглядит привлекательным. Смотрите наш специальный комментарий к отчетности банка по МСФО за 2011 год.

Также в рамках стратегии «buy&hold» привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14. Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 12,0%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 5,2% годовых.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку бумаг ЛУКОЙЛа БО-1 с погашением в августе этого года, купон по которым находится на уровне 13,35% годовых. Также интересен выпуск Газпром-13, с погашением в июне 2012 года, купон по которым составляет 13,12% годовых. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3 с офертой в июле текущего года. По бумагам займа установлен высокий купон на уровне 14,75% годовых. Можно купить бонды Башнефти-1, 2 и 3 с офертой в декабре текущего года. Текущая ставка купона по всем трем займам составляет 12,5% годовых. Мы также рекомендуем покупку бумаг ТКС Банка серии БО-2 в рамках стратегии купить и держать до погашения.

В рамках стратегии buy&hold интерес представляют бумаги Банка Восточный Экспресс серии БО-5, купон по которым установлен до погашения (октябрь 2013 года) на уровне 10% годовых. Смотрите наш специальный комментарий.

Кроме того, бумаги Татфондбанка БО-4 и БО-5 также интересны в рамках этой стратегии.