Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[28.03.2006] ГК РЕГИОН

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

В понедельник рост ставок на межбанковском рынке продолжился; однодневный MIACR вырос до 6,27%. На сегодня ликвидность можно охарактеризовать как негативную. Остатки средств на корсчетах снизились на 4,7 млрд. руб. до 293,0 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 5,4 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России сократился на 47,7 млрд. руб. до 71,7 млрд. руб. В понедельник доллар растерял часть приобретений прошлой недели. По итогам торгов курс доллара с расчетами "завтра" снизился на 6,87 коп. До 27,7809 RUR/USD. Объем торгов увеличился на 9,7% до 3041 млн. USD. Ухудшение позиций американской валюты было связано с его ослаблением на мировом рынке. Средневзвешенный курс евро вырос на 9,71 коп. До 33,4396 RUR/EUR. Объем торгов составил 44 млн. USD.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В преддверии заседания ФРС существенных колебаний на внешнем долговом рынке не наблюдалось. Доходность десятилетних бондов немного подросла относительно пятничного закрытия и колебалась в диапазоне 4,68- 4,71%. Активность в российском сегменте была низкой. Единственно можно отметить незначительный рост облигаций АЛРОСА на фоне слухов о том, что Внешторгбанк производит скупку акций предприятия для дальнейшей передачи из государству.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В понедельник ситуация на рублевом долговом рынке существенно не изменилась: единой тенденции в движении цен не наблюдалось, а активность инвесторов на биржевых торгах снизилась. При этом торги по корпоративным облигациям были сосредоточены в бумагах 2-го эшелона, на долю которых пришлось около 2/3 оборота (около 6% - по первому эшелону). Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 740 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и более 4,13 млрд. руб. в РПС. При этом около 45% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по бумагам: РусАл-Ф-3 (90 млн. руб., -0,02 п.п.), СибТелеком-4 (61 млн. руб., -2,59 п.п.). Кроме того, относительно активно (в пределах 25-37 млн. руб.) торговались облигации: ЮТК-4 (+0,07 п.п.), ЦТК-3(-0,03), Иркут-3 (+0,11 п.п.), ЮТК-3 (+0,08 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 99 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 46% пришлось на подешевевшие облигации, и 852 млн. руб. в РПС (около половины пришлось на облигации Мос.области-3). Наибольшие обороты (около 15 млн. руб.) были зафиксированы по облигациям Новосиб.области-1 (+0.03 п.п.). Порядка 10 -11 млн. руб. составили обороты по облигациям: Красн.край-2 (-0,5 п.п.), Удмуртия-1 (0,0), Москва-27 (-0,1), Яросл.область-3 (0,0).

Сегодня мы ожидаем невысокую активность при незначительном изменении котировок. Кроме того, большинство инвесторов может сохранить выжидательные позиции в преддверие предстоящего сегодня заседания ФРС, главным на котором будет не само решение о повышении учетной ставки, которое ожидается в размере 0,25 п.п. и уже учтено рынком, а комментарии ФРС относительно дальнейшей политики. В этих условиях мы рекомендуем вложения в относительно доходные и "короткие" облигации 2-го и 3-го эшелонов.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" В последнее время на рынке усилились опасения относительно роста процентных ставок по базовым активам. Вышедшие в начале месяца данные по рынку труда США усилили эти опасения. Ожидается, что к концу нынешнего года ФРС повысит ставки до 5,00-5,25%. Кроме этого, председатель Европейского Центробанка в своем выступлении подчеркнул, что вероятность повышения ставок в Еврозоне повысилась. Ожидается, что к концу года ЕЦБ увеличит базовую ставку рефинансирования до 3,00%. Банк Японии анонсировал окончание политики "дешевых денег". В совокупности эти факторы оказывают негативное воздействие на долговые инструменты. В связи с этим мы рекомендуем обратить внимание на бумаги качественного второго эшелона с короткой дюрацией, среди которых наиболее интересными с точки зрения доходности нам представляются бумаги: Трансмашхолдинг-1, Промтрактор-Финанс-1, ЮТК-1, ЮТК-2, ЮТК-3, ЦНТ-1, ЛОМО-1, Главмосстрой- 1, СУ-155-1, ПИК-5, Группа ЛСР-1.

" На наш взгляд, доходность, зафиксированная в результате аукциона по размещению второго выпуска облигаций Россельхозбанка (8,08%), является завышенной. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%. " Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3 газа в год.

" Мы рекомендуем покупать облигации Русснефти. В конце февраля заместитель Председателя Правительства РФ Александр Жуков заявил, что в 2007 году будут введены поправочные коэффициенты при расчете налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). На наш взгляд, введение дифференцированного НДПИ приведет к существенному снижению налоговой нагрузки компании, что, в свою очередь, должно сказаться на росте операционной рентабельности.