МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[28.03.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. В пятницу на рынке преобладал рост котировок на фоне низкой активности торгов, но уже сегодня восходящий настрой может измениться. Сегодня с утра ситуация на внешних рынках складывается не в пользу рублевого рынка. Курс евро уже практически пробил уровень 1.29, что привело к снижению курса рубля против доллара до 27.81. Доходность 10 UST выросла почти на 2 б.п. до 4.61%, а котировки Евро-30 снизились до уровня 101.25/101.5%. Цены на нефть остаются на высоком уровне, но демонстрируют тенденцию к снижению. Европа продолжает отдыхать, так что мы бы не стали делать далеко идущих негативных прогнозов дальнейшего развития ситуации. Тем не менее, в таких условиях можно ожидать, что давление продавцов будет достаточно ощутимым. Мы не рекомендуем совершать резких движений на рынке и агрессивно фиксировать прибыль - избыточная рублевая ликвидность продолжает оказывать рынку хорошую поддержку.

В секторе госбумаг изменение котировок в пятницу носило индикативный характер, кривая доходности длинных выпусков остается на уровне 7.55-8.75% годовых. В секторе облигаций Москвы лидером по обороту стал короткий 33-ий выпуск, по остальным бумагам торгов практически не было. В секторе корпоративных «фишек» котировки показали разнонаправленное движение в пределах 0.1%. Основным событием в первом эшелоне стал выкуп по оферте практически 60% выпуска ВТБ-4, доходность которого к новой годовой оферте по итогам торгов установилась на уровне 5.66% годовых. Во втором эшелоне наблюдался достаточно серьёзный спрос инвесторов, котировки большинства выпусков выросли в пределах 0.2-1%, динамику лучше рынка показали облигации телекомов. Сегодня на первичном рынке корпоративных выпусков инвесторам будут предложены 1.5-летние (оферта) облигации ПИТ-2 объемом 1.5 млрд руб. Основным негативным фактором при размещении нового выпуска представляется оферта по первому выпуску через 3 дня, к которой, судя по доходности, и торговались облигации в последнее время. Очевидно, что компании может потребоваться большой объем средств для рефинансирования долга. Рыночные инвесторы воспользуются шансом выставить агрессивные заявки по доходности второго выпуска. С другой стороны, по второму выпуску сформирован достаточно серьезный синдикат, что может привести к отсечке наиболее агрессивных заявок.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На прошлой неделе цены еврооблигаций РФ упали до минимального уровня с ноября 2004 г. после очередного роста процентной ставки ФРС и ожиданий, что растущая инфляция приведет к необходимости более быстрого роста процентных ставок в будущем. На этом фоне заметно выросла доходность 10Y UST (до 4.60- 4.68% годовых). Россия-30 падала в середине недели до 100.375 (спрэд 220 б.п.). Тем не менее, к концу недели Россия-30 подросла до 101.500 (спрэд около 210 б.п.). Так же заметно упали корпоративные еврооблигации РФ, спрэд доходности которых к суверенным бумагам вырос за неделю на 10-20 б.п., а за месяц уже на 30-50 б.п.

На этой неделе выходит крайне важная статистика для рынка US Treasuries и ожиданий на Fed Funds Rate. В частности, это данные по ВВП и дефлятору ВВП США (30/03/05) и главное, данные по рынку труда США – безработица и количество новых созданных рабочих мест в США (01/04/05). Если данные выйдут выше ожиданий, то вероятно, доходность 10Y UST достаточно быстро вырастет до прошлогоднего максимума 4.80-4.85% годовых. В обратном случае, доходность 10Y UST будет стремиться к 4.40% годовых.Сегодня рынок еврооблигаций РФ не торгуется по причине выходного в Европе.

Мы остаемся умеренными оптимистами и считаем, что в условиях нынешней волатильности инвесторам предоставляется хорошая возможность купить. Мы расцениваем случившийся sell-off как хорошую возможность купить подешевевшие еврооблигации РФ. Мы считаем, что спрэд по Россия-30 достаточно быстро вернется на уровень ниже 200 б.п. и в дальнейшем сузится до 150 б.п. Блестящие фундаментальные и долговые показатели страны перевесят все риски и инвесторы достаточно быстро возобновят активные покупки еврооблигаций РФ.

Мы не меняем наш target по цене Россия-30 на конец года, который составляет около 105.125, а спрэд около 150 б.п. В этой связи мы рекомендуем покупать Россия-30 на текущих уровнях.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр