Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[28.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность была высокой, хорошие обороты присутствовали во многих облигациях, а в наиболее привлекательных выпусках они были просто огромными. Ценовая динамика вновь была умеренно положительной: традиционные бенчмарки выросли мало, однако в некоторых относительно новых выпусках рост цены был очень заметным.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1134 (-1,2).

Курс рубля. …продолжил в пятницу движение вверх, хотя интенсивность этого движения заметно снизилась: национальная валюта прибавила всего 3 копейки, укрепившись до 27,71 руб/долл. Причиной стал вероятный провал коррективной попытки подъема доллара по отношению к евро, предпринятый трейдерами на международных рынках после большого скачка европейской валюты вверх 22 февраля. Мы считаем, что если евро сумеет закрепиться выше отметки 1,33 долл/евро, его следующей непосредственной целью станет предыдущий топ, находящийся на уровне 1,367 долл/евро. Движение в этом направлении вызовет дальнейшее укрепление рубля по отношению к доллару, которое вполне может вывести национальную валюту к отметке 27,5 руб/долл.

Денежный рынок. ...продолжает быть основным двигателем покупок рублевых облигаций, поскольку остатки на корсчетах находятся в стадии роста перед началом нового месяца. Сейчас остатки на корсчетах составляют 297,8 млрд руб., 1-дневный MIBOR близко к очень скромному уровню 1,5%. Как мы уже неоднократно писали, в первых числах марта уровень свободной ликвидности вырастет до нового пика, который должен заметно превысить предыдущий, февральский. Накопление среднего уровня остатков связано сейчас исключительно с ситуацией на валютном рынке, подтверждением чему является объявленный в четверг рост золотовалютных резервов, который за прошлую неделю составил почти 4 млрд долл. Таким образом, в ближайшее время никаких проблем с уровнем рублевой ликвидности у внутреннего финансового рынка не будет.

Северо-Западный Телеком. Эмитент сообщил, что размещение 3 выпуска компании состоится 3 марта. Облигации будут иметь 6 лет до погашения и 3-летнюю оферту, перед которой будут выплачены 12 одинаковых квартальных купонов, ставка которых будет определена на аукционе. Таким образом, эффективно выпуск будет 3-летним, и мы считаем, что справедливое его положение находится в диапазоне доходности 10,5-10,75% годовых. Более точный прайсинг бумаги мы опубликуем непосредственно перед аукционом.

Торговые идеи. В корпоративном секторе облигации Кристалл сместились в оценке инвесторов от оферты к погашению, к которому они дают сейчас приблизительно 12,7% годовых. С нашей точки зрения, доходность бумаги вполне может снизиться до 12%, что дает перспективу роста цены порядка 100бп. Мы рекомендуем спекулятивно настроенным инвесторам воспользоваться этой возможностью. Помимо этого, учитывая высокую текущую ликвидность, а также прекрасные перспективы развития группы Мечел, можно сказать, что справедливая доходность выпуска Мечел-СГ находится на уровне 8,5% по сравнению с текущими 8,84%. Премия Мечел-ТД к Мечел-СГ вполне может достигать 1%, поэтому в сегодняшних условиях выпуск Мечел-СГ выглядит более привлекательным. Грядущее объединение авиастроителей РФ в единую компанию неминуемо должно позитивно повлиять на финансовое состояние концерна МИГ. Поскольку по сути предстоящая сделка представляет собой слияние МИГа (облигации торгуются с доходностью 16%) и Су (облигации ИРКУТ имеют доходность порядка 8%), мы можем рекомендовать покупку облигаций МИГ, тем более, что они обладают очень умеренной дюрацией (меньше года до оферты). В остальном, мы продолжаем рекламировать идею о покупке коротких облигаций 2-3 эшелонов.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (15,5% на 2 мес.), Алтайэнерго (12% на 5 мес). Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12% на 8,5 мес.), а также СУЭК-2 (10,75% на 12 мес).

Краткосрочная перспектива. У рынка рублевых облигаций нет оснований для роста, кроме укрепления рубля, но большинство участников не готовы продавать из-за существенного дефицита бумаг. Скорее всего, боковой тренд просуществует еще довольно долго, однако даунсайд с сегодняшних позиций существенно превышает апсайд, поэтому увеличение доли коротких облигаций является сейчас генеральной линией разумного инвестора.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции. Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Алтайэнерго.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, СУЭК-2, МИГ.