Внешний информационный фон последних дней, полагаем, носил благоприятный характер для инвестиций на долговом сегменте.

Сегмент деривативов на процентные ставки закладывает в прогнозы максимальную в этом году, 95%-ную, вероятность снижения диапазона ставок Федеральной Резервной Системы по итогам 2025 г. до 3,75%-4%. На прошлой неделе шансы смягчения политики Федрезерва в декабре составляли порядка 85%.

Вероятность снижения диапазона стоимости федеральных фондов по итогам 2026 г. до 2,50%-3,00% или ниже по итогам прошлой недели остается на уровне порядка 55%, что также является максимумом последних кварталов.

Наконец, рынок деривативов с оценочной 65%-ной вероятностью, ожидает, что по итогам сентября 2027 г. диапазон стоимости федеральных фондов составит порядка 2,75%-3,5% годовых. При этом увеличились расчетные шансы снижения диапазона ставок ФРС до 2,5%-2,75%, они составляют порядка 15%.

Внутриэкономический информационный фон, полагаем, поддержит, в итоге, средне- и долгосрочную стабильность сегмента российских бондов, несмотря на охлаждение кратко- и среднесрочных ожиданий смягчения кредитной политики ЦБ РФ.

По итогам октябрьского заседания Банка России, сигнал рынку в отношении перспектив динамики Ключевой ставки остался нейтральным. ЦБ РФ уточнил прогноз по средней Ключевой ставке на 2025 г. Он составляет теперь 19,2% против 18,8%-19,6% ранее, средняя Ключевая ставка до конца года прогнозируется на уровне 16,4%-16,5%. Информация сохраняет возможность снижения КС 19 декабря 2025 г. до 16%.

Однако, полагаем, что реализовать смягчение кредитных условий в ноябре или декабре Банку России будет сложнее ввиду возможного нарастания сезонных проинфляционных факторов, с учетом ожидаемого эффекта со стороны роста НДС, тарифов и ряда других факторов, обусловленных влиянием принятого вчера в первом чтении проекта федерального бюджета на 2026 год и плановый период 2027-2028 годов. Данная ситуация существенный формирует риск для наших краткои среднесрочных прогнозов. На этом фоне концу 2025 г. ожидаем значение Ключевой ставки на отметке 16,5% против 16% ранее.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец следующей недели равен порядка 13,35%-15,80% годовых. Ожидаем итогового понижения доходности индикативных ОФЗ серий 26219, 26226, 26224, 26225 и 26240 в октябре и ноябре 2025 г. На основе макроэкономической статистики и с учетом рыночной ценовой динамики усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 13,40%-14,40% годовых.