Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[27.10.2005]  »‘  јлемар    pdf  ѕолна€ верси€
ћ»–ќ¬ќ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

—нижение спроса на нефть нар€ду с выросшей доходностью по американским казначейским бумагам и растущим долларом могут ознаменовать рождение новой долгосрочной тенденции на рынке. ќжидание дальнейшего удорожани€ долларовых активов приведет к долгосрочному глобальному смещению интереса инвесторов в пользу безрисковых активов.

ѕока ставки по американским казначейским облигаци€м не прошли критические уровни, однако, публикуемые отчеты по движению капитала и отчет  азначейства —Ўј TICS демонстрируют заметно усилившийс€ спрос на американские активы со стороны иностранных инвесторов. ¬ преддверии очередного заседани€ FOMC рынок зан€л выжидательную позицию, однако, если отметка 4.50% по дес€тилетним treasuries будет пройдена, отток средств из рискового сегмента усилитс€ и ознаменует собой период длительного спада на emerging markets.

US TREASURIES


ѕубликации данных по потребительской и производственной инфл€ции стали основным драйвером роста доходностей по американским казначейским бумагам на прошлой неделе. ѕотребительска€ инфл€ци€ в —Ўј совершила в сент€бре максимальный скачок за 25 лет и составила 1.2% по отношению к августу этого года, в свою очередь, производственна€ инфл€ци€ выросла на 1.9%. ќднако, как и прежде, столь существенный рост показателей объ€сн€лс€, в основном, ростом цен на энергоносители, в то врем€ как показатели базовой инфл€ции остались минимальными. “ак, core CPI вырос на 0.1%, а core PPI на 0.3%. Ќизкие показатели базовой инфл€ции вызвали сомнени€ инвесторов относительно того, что ‘–— продолжит цикл повышени€ в новом году.

¬месте с тем, за€влени€ представителей ‘–— как раз убеждали рынок в обратном. ¬ частности, глава ‘–Ѕ —ан-‘ранциско ƒжаннет …еллен отметила, что Ђнейтральными уровн€миї базовой ставки дл€ экономики —Ўј €вл€ютс€ 3.5-5.5%, исход€ из чего можно сделать вывод о том, что и после нового года ‘–— продолжит повышение, чтобы достичь, по крайней мер, среднего значени€ в указанном диапазоне.  омментарии глав ‘–Ѕ ƒалласа и ‘–Ѕ –ичмонда также отражали необходимость дальнейшего повышени€ базовой ставки дл€ борьбы с инфл€ционным давлением и, в частности, высокими ценами на энергоресурсы. ¬ышедшие в течение недели статданные дополнительно продемонстрировали рост ценовой составл€ющей при достаточно стабильном развитии американской экономики в целом. Ќаметившийс€ в середине недели рост нефт€ных котировок на фоне приближающегос€ к ћексике урагана Ђ¬илмаї неблагопри€тно повли€л на доходности treasuries, заставив их день ото дн€ снижатьс€.  ак следствие, доходность по treasuries стала постепенно отступать от достигнутых значений 4.48% годовых и к четвергу опустилась до 4.45%, после чего последовал неожиданный скачок котировок в п€тницу, который привел к падению доходности до 4.38% годовых. —уществует еще один фактор, который может объ€снить неспособность доходности американских бондов преодолеть ключевые уровни.  ак показал отчет  азначейства —Ўј TICS, приток иностранного капитала в длинные долговые бумаги увеличилс€ в сент€бре, даже несмотр€ на общую неопределенность рынка в отношении перспектив американской экономики после ударов ураганов Ђ атринаї и Ђ–итаї. ћожно предположить, что снижение веро€тности существенного повышени€ базовой ставки и высокие уровни доходности treasuries были расценены как достаточно дешевые дл€ открыти€ длинных позиций, что стимулировало спрос на казначейские бумаги —Ўј, тем самым, поддержав рост их котировок.

¬ целом, динамика казначейских облигаций на прошлой неделе не соответствовала новостному фону, из которого как раз можно было сделать выводы о том, что котировки treasuries будут продолжать свое падение, особенно в преддверии заседани€  омиссии по открытым рынкам. — одной стороны, подобное поведение казначейских бумаг может быть объ€снено ожидани€ми краткосрочности инфл€ционного давлени€, что косвенно подтверждаетс€ снижением цен на нефть, €вл€ющихс€ основной компонентой в приросте инфл€ции. — другой стороны, отсутствие спроса на рисковые активы при одновременном росте спроса на доллар и казначейские облигации говорит о намечающейс€ тенденции к risk aversion, котора€, в итоге, может сулить глобальную смену акцентов на мировом долговом рынке. ¬ пользу данного развити€ событий говор€т как высокие инфл€ционные показатели, так и прогнозируемый аналитиками Ђнейтральныйї уровень базовой ставки, который может достичь к лету 2006 г. 4.75%, таким образом, доходность по дес€тилетним us treasuries может скакнуть до 5-5.25% в ближайшие полгода.

„то касаетс€ инфл€ционной составл€ющей, то текущее падение нефт€ных цен может рассматриватьс€ как краткосрочное €вление и, принима€ во внимание дальнейший рост потреблени€ энергоресурсов развивающимис€ странами, в ближайшее врем€ ожидать какого-либо существенного снижени€ по ним не приходитс€.

¬ понедельник на фоне публикации потребительской инфл€ции, рост которой достиг максимального значени€ за 25 лет, доходности us treasuries росли. ƒаже наиболее оптимистично настроенные экономисты теперь признали, что повышение ставок продолжитс€ и в следующем году. ¬ итоге, к концу дн€ доходность индикативных дес€тилетних облигаций закрылась вблизи 4.50%. Ќа рынке доминировало мнение о том, что повышение ставок будет происходить на фоне стабильного роста и ускорени€ инфл€ции, что в понедельник нашло подтверждение в повышении индекса цен производителей за сент€брь, который вырос на 1.9%, хот€ рост базового показател€ производственной инфл€ции оказалс€ скромным Ц 0.3%. јналитики предсказывали рост индекса на уровне 1.2%, а его базового показател€ - на уровне 0.2%. ¬о вторник котировки казначейских об€зательств —Ўј после открыти€ торгов в Ќью-…орке незначительно скорректировались вниз, несмотр€ на превысивший ожидани€ индекс производственной инфл€ции. ѕо всей видимости, инвесторы переоценили свое отношение к инфл€ционным €влени€м в американской экономике. –ынок осознал, что ‘–— продолжит краткосрочное повышение ставок, однако, по€вились надежды на то, что ускорение инфл€ции Ц €вление временное, поэтому инвесторы сочли нынешние уровни дешевыми, и базовые активы стали восстанавливатьс€.  роме того, неудовлетворительные п€тничные данные по уровню промышленного производства и потребительского довери€ в —Ўј также способствовали повышению котировок длинных treasuries. ¬ целом же, несмотр€ на рост котировок, доходности дес€тилетних гособлигаций остались на высоких уровн€х Ц 4.47% годовых. ¬ среду тенденци€ к росту доходности казначейских об€зательств —Ўј возобновилась на фоне за€влени€ вице-председател€ совета директоров ‘едеральной резервной системы (‘–—) –оджера ‘ергюсона о том, что американский ÷Ѕ продолжит увеличивать процентные ставки. ќн за€вил во вторник, что ‘–— продолжит поднимать процентные ставки, поскольку более высокие цены на энергоносители замедл€ют темпы роста экономики. Ёто за€вление, а также негативный настрой, св€занный с ростом инфл€ции в —Ўј, способствовали продолжению повышени€ доходности американских казначейских об€зательств, однако, оно не было существенным. ¬ четверг падение стоимости дес€тилетних US Treasuries в начале торгов в Ќью-…орке оказалось сильнейшим больше чем за неделю, причем котировки опустились до минимальной отметки за этот период на фоне ожиданий публикации ‘едеральным резервным банком (‘–Ѕ) ‘иладельфии окт€брьского индекса деловой активности в производственном секторе. ѕосле публикации сильных показателей были предприн€ты попытки продавить рынок, но к закрытию силы продавцов исс€кли. ƒл€ преодолени€ этой психологически важной отметки потребуютс€ более существенные факторы. ƒоходность дес€тилетних treasuries, в итоге, составила 4.45%.

¬ п€тницу доходность по дес€тилетним US treasuries упала до трехнедельного минимума. ¬ отсутствии важных отчетов инвесторы интерпретировали комментарии целого р€да представителей ‘–—, прозвучавших на прошлой неделе, как признак того, что инфл€ци€ носит краткосрочный характер, и посчитали текущие уровни котировок treasuries приемлемыми дл€ покупки. ƒополнительно сказалс€ спрос иностранных инвесторов, которые в конце недели стали активно скупать treasuries.  роме того, рынок получил поддержку за счет спроса на Ђтихую гаваньї из-за надвигающегос€ на ‘лориду урагана Ђ”илмаї, которому присвоена 3-€ степень опасности по 5-бальной шкале. ¬  арибском море зарождаетс€ новый ураган Ђјльфаї, который уже угрожает берегам √аити и ƒоминиканской –еспублики. ¬ итоге, доходность 10Y UST опустилась до 3-х недельного минимума на уровне 4.39%, а крива€ доходности приобрела более пологую форму на фоне снижени€ инфл€ционных опасений. —прэд доходности между двухлетними и дес€тилетними бумагами сократилс€ 20 до 17.9 б.п.

Ќа текущей неделе важными станет публикаци€ индекса потребительского довери€. ¬ конце недели инвесторы будут следить за данными по потребительскому доверию, заказами на товары длительного пользовани€ и оценкой ¬¬ѕ, которые позвол€т оценить, насколько серьезна проблема инфл€ции и насколько успешно ‘–— с ней боретс€.

EMERGING MARKETS


ƒл€ emerging markets наступил момент истины. ќтчеты emerging markets portfolio фиксируют вывод капитала из развивающихс€ стран хедж фондами уже третью неделю подр€д. ѕри этом вышедший отчет  азначейства —Ўј TICS за сент€брь отразил приток средств в американские длинные казначейские бумаги. ¬полне веро€тно, что сейчас на рынке назревает глобальное смещение интереса инвесторов в пользу безрисковых активов. ѕоэтому, несмотр€ на повсеместное признание сильных фундаментальных и технических параметров многих развивающихс€ стран, опасени€ роста процентных ставок в —Ўј заставл€ют участников фиксировать прибыль. “екущие уровни котировок treasuries при условии того, что базова€ ставка не вырастет выше 4.25%, €вл€ютс€ привлекательными дл€ инвесторов, однако, по всей видимости, они еще не достигли ожидаемого рынком уровн€, и их снижение продолжитс€. — другой стороны, стоит помнить о том, что рекордные ценовые уровни, достигнутые еврооблигаци€ми р€да стран, были существенно завышены, и поэтому фиксаци€ прибыли была неизбежной. ќднако, уже отмеченна€ позитивна€ фундаментальна€ картина, по мнению аналитиков, позвол€ет им сохранить некоторый потенциал дл€ роста в ближайшее врем€, особенно, если инвесторы убед€тс€ в том, что доходность по treasuries будет расти в течение ближайшего полугода. ќб этом свидетельствует и тот факт, что отток капитала не прин€л глобального масштаба, а снижение котировок в первой половине окт€бр€ может объ€сн€тьс€ уходом с рынка спекул€тивных игроков. ¬ целом, слабый рост бондов emerging markets говорит о спекул€тивном характере торгов, который преобладал на прошедшей неделе. ¬ пользу этого говор€т покупки инвесторами наиболее ликвидных бумаг, волатильность которых в последнее врем€ увеличилась, что повысило возможность получени€ спекул€тивной выгоды. ¬ понедельник спекул€тивные покупки подешевевших в ходе двухнедельного падени€ emerging bonds привели к снижению рисковой премии EMBI+ на 10 б.п. до 269 б.п. ќднако, скорее всего, это были спекул€тивные вложени€, и торги развивались по техническому сценарию. ќтсутствие сильных покупательных настроений подтверждаетс€ также снижением котировок большинства суверенных еврооблигаций от их дневных максимумов на фоне роста доходности базовых активов ближе к концу торгов. Ќаиболее сильное восстановление демонстрировали лидеры падени€ - долги ѕанамы,  олумбии, ѕеру, ¬енесуэлы. ¬ целом, на рынке наметилась консолидаци€, однако, волатильность на текущем этапе будет оставатьс€ высокой из-за неопределенности прогноза ставок —Ўј и цен на нефть, которые в начале недели выросли из-за надвигающегос€ тропического шторма Ђ”ильмыї.

¬о вторник на фоне стабильного рынка базовых активов долги emerging markets продолжили восстановление после 10-дневной фиксации прибыли, что привело к сокращению рисковой премии EMBI+ еще на 4 б.п. до 267 б.п. ќсновным фактором к росту долгов развивающихс€ стран послужила неопределенность того, сохранитс€ ли risk-aversion на глобальных рынках и насколько сильно окажетс€ тенденци€ к дальнейшему росту доходности treasuries.  роме того, при сильных фундаментальных параметрах, большинство суверенных еврооблигаций торгуютс€ дорого, и очевидные факторы дальнейшего роста отсутствуют. –ост котировок также сдерживали цены на нефть, которые после роста в начале недели на фоне опасений урагана Ђ”ильмаї вновь развернулись вниз, что усилило "медвежьи" настроени€. ’уже торговались турецкие еврооблигации, поскольку рынок ожидает решение —уда по приватизации предпри€тий на $6.5 млрд. Ћучше рынка смотрелись долги Ёквадора, которые, помимо высоких цен на нефть, выигрывают за счет благопри€тных перспектив получени€ международных кредитов.

¬ среду долги emerging markets практически не изменились, и плавное коррекционное движение вверх сохранилось. »нвесторы смотр€т на UST, нефть и экономические отчеты, которые могли бы вернуть активность в сегмент.

¬ажной стала новость о снижении ÷ентробанком Ѕразилии ставки Selic на 50 б.п. до 19%, что воспринимаетс€ как свидетельство контрол€ над инфл€цией. —прэд бразильских бумаг сократилс€ на 5 б.п. ќднако, несмотр€ на то, что долги Ѕразилии €вл€ютс€ бенчмарком рискового сегмента, существенного ралли за этим решением на рынке не последовало. ¬озможно потому, что ставки в Ѕразилии остаютс€ на одном из наиболее высоких уровней среди emerging markets, и их понижение не будет иметь существенного вли€ни€ на экономику. ¬ четверг неопределенность на рынке emerging markets сохранилась. ¬осстановление на фондовых рынках, послужило сигналом к активизации р€да инвесторов. „астично этому способствовала растуща€ уверенность участников в восстановлении роста стоимости еврооблигаций emerging markets. ¬ частности, JP Morgan Asset Management прогнозируют восстановление роста стоимости гособлигаций, выпущенных такими странами, как –осси€, Ѕразили€, ћексика и ¬енесуэла, однако, именно этот сегмент рынка признаетс€ наименее рисковым, что поддерживает целостный risk aversion-подход инвесторов. ѕредставители TCW Group Inc. и CreditSights Inc. также считают падение временным €влением и ожидают скорого возобновлени€ положительной динамики. ѕри этом, согласно прогнозам аналитиков, темпы роста стоимости еврооблигаций стран emerging markets превыс€т в течение нескольких мес€цев рост цены U.S. Treasuries. Ћучше выгл€дели бразильские бумаги (после сокращени€ ставки ÷Ѕ страны сразу на 50 б.п.) и колумбийские еврооблигации (¬ерховный —уд страны все-таки одобрил переизбрание президента “оледо на второй срок), однако, цар€ща€ неопределенность не позволила распространитьс€ этим позитивным настроени€м на весь сегмент.

—тоит отметить улучшение долгового профил€ Ќигерии после того, как ѕарижский  луб согласилс€ списать около 60% ($18 млрд.) долга страны. “ем не менее, долги Ќигерии Brady серии Par практически не изменились от номинала, поскольку правительство имеет опцион на их досрочное погашение.

¬ п€тницу долги emerging markets продолжили торговатьс€ под действием внешних факторов. — одной стороны, снижение доходности базовых активов и цен на нефть оказали поддержку высокодоходному сегменту, а с другой, падение фондовых рынков подтвердило бегство инвесторов от риска (risk-aversion). ¬ результате, большинство еврооблигаций emerging markets выросли, однако, их рост был незначительным по отношению к падению treasuries, в результате, спрэды расширились на 6 б.п. до 277 б.п. ≈ще одно подтверждение risk-aversion заключалось в том, что лучше выгл€дели долги стран с инвестиционным рейтингом, такие как ёј–, –осси€, ћексика.

ќжидани€ роста доходности по treasuries и фиксаци€ прибыли по рисковым активам в первые две недели окт€бр€ привели к тому, что многие инвесторы ушли в денежную позицию и теперь ожидают реакции рынка на решение FOMC, которое может про€снить горизонты повышени€ базовой ставки ‘–—.

Ќа первичном рынке ёжна€  оре€ начала рыночную стадию размещени€ 10-летних бумаг на $1 млрд. ¬ этот же день агентство Fitch повысило рейтинг страны до Ђј+ї, сославшись на то, что —еверна€  оре€ подписала договор о сворачивании своей €дерной программы. ¬ начале текущей недели доходность американских казначейских об€зательств смогла существенно вырасти, на фоне ожиданий в п€тницу предварительных данных об объеме ¬¬ѕ —Ўј в третьем квартале. Ёкономисты прогнозируют, что экономический рост в прошедшем квартале составил 3,6%. ¬о втором квартале ¬¬ѕ вырос на 3,3%.  ак отмечают аналитики, в услови€х роста экономики и высокого уровн€ инфл€ции в —Ўј, а также учитыва€ опасени€, что ‘едеральна€ резервна€ система повысит базовую ставку на обоих заседани€х, оставшихс€ до конца года, инвесторы снова предпочитают вкладывать средства в рынки стран с развивающейс€ экономикой в ожидании более существенного подъема доходности по treasuries. »з новостей первичного рынка стоит обратить внимание на ожидаемый выпуск еврооблигаций ¬ьетнама с 10-летним выпуском на $500 млн., которому S&P присвоило рейтинг Ђ¬¬-ї.

¬ целом, на этой неделе выжидательна€ тенденци€ на emerging markets сохранитс€, при этом драйверами рынка останутс€ наиболее ликвидные бумаги. “орги будут, в основном, проходить по техническому сценарию, однако присутствие спекул€тивного интереса может существенно повысить волатильность.  аких -либо изменений можно ожидать после заседани€ FOMC, когда рынок найдет новую цель дл€ роста базовой ставки. —корее всего, ожидани€ рынка относительно Ђнейтральных уровней ставки ‘–— подтверд€тс€, и на этом фоне отток капитала из рисковых активов может возобновитьс€ с новой силой.


–ќ——»…— »≈ ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»


√осударственные еврооблигации
“енденции на рынке российских еврооблигаций в общих чертах повторили описанную выше динамику всего сектора emerging markets. –оссийские облигации нар€ду с облигаци€ми Ѕразилии и ¬енесуэлы продолжали пользоватьс€ интересом инвесторов, особенно учитыва€ последнюю тенденцию к risk aversion.

Ќегативно отразилось на котировках российского суверенного долга падение фондового рынка, начавшеес€ на волне вывода спекул€тивного иностранного капитала из сектора рисковых активов, в том числе и российского. ќднако впоследствии, достаточно сильна€ фундаментальна€ поддержка и небольша€ преми€ за риск на фоне глобальной тенденции к risk aversion вновь вернули спекул€тивный спрос в российский сектор. Ќа текущей неделе сложно ожидать, что рынок быстро восстановитс€, поскольку всеобща€ неопределенность сохранитс€. ¬ п€тницу публикаци€ показател€ роста ¬¬ѕ в —Ўј за третий квартал покажет, насколько сильно экономику задели ураганы. ≈сли ¬¬ѕ будет выше ожиданий, то, скорее всего, возобновитс€ концентраци€ на борьбе с инфл€цией, и тогда emerging markets ждут не лучшие времена.

¬ понедельник котировки суверенных евробондов –‘ с погашением в 2030 году выросли впервые за четыре торговых дн€. Ќа конец дн€ рыночна€ цена "–оссии-30" составила 110,34% от номинала, что на 0,2% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени в минувшую п€тницу. ƒоходность этих бумаг снизилась на 14 пунктов, до 5,68% годовых.   этому времени спрэд по доходности между этими бумагами и 10-летними US Treasures сузилс€ на 7 пунктов и составил 123 пункта. ѕо мнению аналитиков, если Ђ–осси€ї остановитс€ на достигнутом уровне спрэда (что наиболее веро€тно, так как прошедшие на прошлой неделе продажи позволили значительно повысить привлекательность суверенных госбумаг), может начатьс€ нова€ волна покупок.

¬о вторник рост наиболее ликвидного выпуска Ђ–оссии-30ї продолжилс€.   вечеру средн€€ рыночна€ цена данных облигаций составила 111,616% от номинала, что на 1,14% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени днем ранее. ƒоходность снизилась на 5 пунктов до 5,63% годовых.   этому времени спрэд между доходностью российских еврооблигаций с погашением в 2030 году и дес€тилетних US Treasuries сузилс€ на 9 пунктов и составил 114 пунктов.

¬ то же врем€, подъемом наверх рынок скорее был об€зан получившему развитие техническому сценарию и закрытию коротких позиций.   вечеру средн€€ рыночна€ цена наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году составила 111,200% от номинала, что на 1% ниже среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени днем ранее. ƒоходность выросла до 5,69% годовых.

¬ среду на рынке еврооблигаций –‘ преобладала отрицательна€ динамика на фоне волатильности котировок. Ѕез поддержки облигаций других стран сектора emerging markets котировки суверенного долга стали снижатьс€.   вечеру средний уровень котировок по Ђ–оссии-30ї составил 111,475 при доходности 5.66%. ¬ четверг российский рынок внешнего госдолга скорректировалс€ наверх вслед за emerging markets.   концу торгов в ћоскве средн€€ рыночна€ цена наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году составила 111,261% от номинала, что на 0,05% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени днем ранее. —прэд между доходност€ми "–оссии-30" и дес€тилетних US Treasuries составил 119 пунктов. ƒоходность практически не изменилась со среды и осталась на уровне 5,69% годовых. ѕо мнению аналитиков, несмотр€ на двухнедельное снижение котировок на рынках стран с развивающейс€ экономикой, основы инвестиций в них остаютс€ очень стабильными. јмериканска€ экономика будет развиватьс€ устойчивыми темпами, даже если продолжитс€ повышение ставок, отмечают эксперты. ¬ этом году доход от еврооблигаций стран emerging markets в четыре раза превысил прибыль от американских казначейских об€зательств.

¬месте с тем, в Ќью-…орке котировки 10-летних US Treasuries в четверг упали до минимумов за неделю в ожидании публикации ‘едеральным резервным банком ‘иладельфии окт€брьского индекса деловой активности в производственном секторе. ¬ п€тницу на рынке внешнего госдолга –‘ произошло усиление продаж, которое можно объ€снить фиксацией прибыли после того, как облигации по ходу недели росли.   вечеру средн€€ рыночна€ цена Ђ–оссии-30ї году составила 110,839% от номинала, что на 0,38% ниже среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени днем ранее. ƒоходность выросла с четверга на 3 базисных пункта до 5,71% годовых. —прэд между процентными ставками –оссии-30 и дес€тилетних US Treasuries составил 130 пунктов. ¬ конце торгов в п€тницу евробонды emerging markets возобновили рост, который российскому долгу не удалось отыграть в течение дн€. »менно этот факт спровоцировал подъем котировок по облигаци€м в понедельник. ¬ результате, доходности удалось восстановитьс€ до уровн€ 111.195% от номинала. ѕринима€ во внимание текущие тенденции, спрос на наиболее ликвидные выпуски суверенного долга –оссии сохранитс€. »з них стоит отметить еврооблигации Ђ–осси€-30ї и Ђ–оссии€-18ї.

 орпоративные еврооблигации
ѕодъем котировок на emerging markets, равно как и рост суверенного долга –оссии, в течение прошлой недели оказали благотворное вли€ние и на корпоративные облигации. ¬ частности, стоит отметить рост длинных облигаций Ђ√азпромаї, банков, телекомов, а также металлургических компаний.

¬ случае с Ђ√азпромомї, приближающа€с€ реорганизаци€ и присоединение Ђ—ибнефтиї, равно как и увеличивша€с€ в св€зи с покупкой нефт€ного актива долгова€ нагрузка, негативно сказались на краткосрочных перспективах концерна. ¬месте с тем, позитивные долгосрочные ожидани€ способствуют росту длинных облигаций газового гиганта. ¬ результате, котировки Ђ√азпрома-20ї и Ђ√азпрома-30ї выросли на 1.02% и 1.07% с понедельника по п€тницу.

ѕо ходу недели неплохо смотрелись выпуски телекомов. “ак, Ђ¬ымпелком-9ї вырос на 0.39%, а ћ“— и Ђћегафонї остались на прежних уровн€х. ¬ банковском секторе отличилс€ Ђ¬нешторгбанкї, выпуски которого выросли на 0.12-0.20% от номинала. ≈вроблигации Ђ—бербанка-15ї также выросли на 0.75%. ¬ остальном финансовом секторе наблюдалс€ небольшой рост, однако он был ограничен 0.20-0.25% Ќа текущей неделе продолжат неплохо смотретьс€ длинные еврооблигации √азпрома, а после некоторой консолидации вполне веро€тно возобновление тенденции к сужению спрэдов между ћ“— и ¬ымпелкомом, ћћ  и —еверсталью, особенно после повышени€ прогноза рейтинга последней. —тоит отметить также повышение рейтинга ћƒћ-банка до Ђ¬¬-ї, которое удержало его еврооблигации от падени€ и создаст платформу дл€ некоторого роста на текущей неделе.  роме того, повышение рейтинга позволит банку по более выгодным услови€м запустить программу секьюритизации автокредитов, следовательно, стоит ждать его выхода на рынок в ближайшее врем€. Ќа первичном рынке активизировались представители металлургической отрасли. Ђ—”јЋї не исключает до конца года выпуск на $300 млн.

Ђ≈вразхолдингї
имеет более четкие планы по выпуску индикативных (7-10 лет) евробондов на $500 млн. –оадшоу начнетс€ уже 26 окт€бр€.

»з высокодоходных CLN на рынке планируетс€ выпуск Ђќткрытых инвестицийї.  омпани€ подконтрольна холдингу Ђ»нтерросї, но выпуск, скорее всего, будет без рейтинга, поэтому можно рассчитывать на доходность от 9.5%.

Ђ–енессансї также планирует выйти на рынок, однако пока, по всей видимости, ожидает благопри€тной ситуации на emerging markets. ќжидаема€ доходность бумаг Ђ–енессансаї составит около 8.0% Ќа вторичном рынке началось обращение новых CLN Ђј¬“ќ¬ј«аї на $250 млн., доходность которых составила 8.5%

–ќ——»…— »≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»

‘акторы, действовавшие на рынок рублЄвых облигаций на прошлой неделе, были в основном положительными. —ледует отметить продолжающую оставатьс€ благопри€тной ситуацию с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 461,5 млрд. рублей против 488,9 млрд. рублей неделей ранее. —тавки на рынке межбанковского кредитовани€ в течение недели оставались на низком уровне. ƒоходности российских еврооблигаций, значительно снизились на позапрошлой неделе, при этом спрэд по доходности к американским государственным облигаци€м осталс€ примерно на том же уровне, что и неделю назад. —итуаци€ на валютном рынке в течение недели оставалась стабильной. ѕо итогам недели, доллар вырос по отношению к рублю на 0,08%.

√ ќ-ќ‘«-ќЅ–
–авно как и на рынке внешнего госдолга, большую часть прошедшей недели в секторе ќ‘« преобладал рост цен, и только в п€тницу котировки облигаций немного снизились. ¬ течение п€ти рабочих дней активность была невысокой, несмотр€ на проведенный аукцион. ƒинамику лучше рынка, по итогам недели, продемонстрировали амортизационные ќ‘« серий 46005 (+2,3%) и 46001 (+0,32%). Ќаиболее сильно снизилась стоимость длинных амортизационных ќ‘«-јƒ серии 46. ќбъЄм торгов на вторичном рынке √ ќ-ќ‘« за прошедшую неделю составил 10 252,35 млн. рублей (с учетом доразмещени€ ќ‘« серии 25057). ѕлавный рост цен на рынке рублевого госдолга началс€ в понедельник, что во многом стало следствием положительной коррекции после их значительного снижени€ в середине окт€бр€. ѕозитивное вли€ние на стоимость облигаций оказала ситуаци€ на рынке валютного госдолга и высока€ рублева€ ликвидность банковской системы. “радиционно активность в начале недели была низкой, поскольку многие из участников ожидали очередной аукцион ћинфина.

¬ среду состо€лось дополнительное размещение ќ‘«-ѕƒ серии 25057 (с погашением в 2010 году) на сумму 8 млрд. рублей по номиналу. ¬сего было реализовано бумаг на сумму 4,27 млрд. рублей по номиналу. ѕри этом объем спроса по рыночной стоимости превысил 15 млрд. рублей. —редневзвешенна€ цена этого выпуска на аукционе составила 102,614% от номинала, что соответствует доходности 6,89% годовых. ѕосле аукциона неудовлетворенный спрос вылилс€ на вторичный рынок, в результате, в четверг средн€€ ставка рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ снизилась на 4 базисных пунктов до 6,71% годовых.

ћежду тем, в п€тницу последовало снижение стоимости р€да бумаг, что стало следствием фиксации прибыли спекул€тивными игроками.  роме того, негативно сказалось на рынке сокращение количества свободных рублей в банковской системе после перечислени€ в бюджет банками налога на добавочную стоимость в предыдущий день. ѕри этом средн€€ ставка рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ 21 окт€бр€ подросла на 2 базисных пункта до 6,73% годовых.

—лаба€ динамика на рынке внешнего долга, равно как и снижающа€с€ под действием фактора конца мес€ца рублева€ ликвидность скажутс€ на снижении активности игроков на рынке √ ќ-ќ‘«.  отировки бумаг, скорее всего, продолжат движение в боковом тренде, при этом средневзвешенна€ ставка рынка ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ останетс€ в диапазоне 6,7-6,75% годовых.  роме того, слабому интересу потенциальных инвесторов к этому сегменту рынка будет способствовать довольно непривлекательный уровень доходности большинства выпусков ћинфина. ‘актор сосредоточени€ большинства бумаг в руках ограниченного круга игроков, близких к государству и придерживающихс€ консервативной стратегии инвестировани€ (—бербанк, ѕенсионный фонд) придаст рынку дополнительную стабильность.

—убфедеральные и муниципальные облигации
Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций, как и на корпоративном, единой динамики не сложилось. Ќаиболее ликвидные бумаги выгл€дели немного лучше рынка. ќбъЄм торгов на этом сегменте рынка облигаций за прошедшую неделю заметно снизилс€ и составил 3 539,5 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). —реди немногих бумаг, чьи цены выросли, следует отметить облигации „увашии (гос. регистр. номер RU25004CHU0) (+0,91%). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал п€тый выпуск облигаций ћосковской области (1118,52 млн. рублей). ƒалее расположились двадцать седьмой и тридцать дев€тый выпуск облигаций ћосквы, оборот по которым составил 832,4 млн. рублей и 547,7 млн. рублей соответственно.

 орпоративные облигации
Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели наблюдалось разнонаправленное движение котировок. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю снизилс€ на 0,04% и остановилс€ на значении 102,3. ¬ котировках облигаций первого "эшелона" также не наблюдалось единой тенденции. ќбъЄм торгов по ним по сравнению с предыдущей неделей снизилс€. Ћучшую динамику котировок продолжали демонстрировать бумаги второго и третьего "эшелонов". ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю снизилс€ по сравнению с предыдущей и составил 3 387,8 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ во вторник, когда объЄм торгов составил почти 1 121,65 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 18 852,2 млн. рублей, объЄм торгов в режиме переговорных сделок - 16 982,3 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме стал четвертый выпуск облигаций Ђ÷ентртелекомаї, оборот по которому составил 314,33 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю снизилась на 0,38% до 117,05% от номинала. Ёффективна€ доходность бумаги к погашению увеличилась до 8,65%.

¬торое место по обороту зан€л второй выпуск облигаций ‘—  ≈Ё—. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 163,37 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю увеличилась на 0,05% до 103,6% от номинала, а доходность бумаги к погашению снизилась до 7,46%. “ретьим по объЄму торгов стал второй выпуск облигаций ЂЋукойлаї. ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 156,06 млн. рублей. ÷ена этой облигации за неделю увеличилась на 0,54% до 101,9% от номинальной стоимости. ƒоходность инструмента к погашению уменьшилась до 6,82%. Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги ЂЌ Ќ’-4ї (+0,71%). Ќаиболее сильно снизилась цена третьего выпуска облигаций Ђ—тройтрансгазаї (-1,07%).

ѕ–ќЎ≈ƒЎ»≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я

«а прошедшую неделю на рынке рублЄвых облигаций состо€лось три первичных размещени€:

18 окт€бр€ на ћћ¬Ѕ ј Ѕ "»нвестторгбанк" успешно разместил облигации второго выпуска. Ќоминал облигаций составл€ет 1 тыс. рублей. ќбщий объем выпуска составл€ет 350 млн. рублей, срок обращени€ - 1092 дн€.  упонный период - 182 дн€. ќблигации размещались по цене 100% от номинала. ѕо результатам конкурса на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ, ставка по первому купону определена в размере 12% годовых. ¬есь объем выпуска был выкуплен инвесторами в ходе конкурса. ƒата оферты на выкуп облигаций, котора€ определена в соответствии с проспектом облигаций, - 17 апрел€ 2007 года. ѕродавцом облигаций при размещении €вл€етс€ ј Ѕ Ђ»нвестторгбанкї.

“акже 18 окт€бр€ на ћћ¬Ѕ состо€лось размещение муниципального облигационного займа города  расно€рска. ќбъем выпуска облигаций составил 1 млрд. рублей. —рок обращени€ - 3 года.  ажда€ облигаци€ имеет 6 купонных периодов, длительность каждого - 6 мес€цев. ќблигации размещались по открытой подписке. —тавка первого купона, по итогам конкурса, проводимого в день размещени€, была установлена на уровне 6,19% годовых, ставка 2Цго купона равна ставке первого купона. —тавка по 3-4 купонам равна 8,5% годовых, по 5-6 Ц 7,5% годовых. √енеральным агентом выпуска выступил ј Ѕ Ђ–ќ—ЅјЌ ї. 20 окт€бр€ на внебиржевом рынке состо€лось размещение дебютного выпуска государственных среднесрочных облигаций  абардино-Ѕалкарской –еспублики 2005 года в форме документарных ценных бумаг на предъ€вител€ с фиксированным купонным доходом. Ќоминальный объем эмиссии составл€ет 500 млн. руб., срок обращени€ облигаций Ц 2 года. ѕо облигаци€м предусмотрена выплата 4 купонов со ставкой купонного дохода 14% годовых. ѕогашение номинальной стоимости облигаций осуществл€етс€ амортизационными част€ми в даты, совпадающие с датами выплаты второго и четвертого купонных доходов: 30% и 70% номинальной стоимости облигаций соответственно. ¬торичное обращение облигаций на «јќ Ђ‘ондова€ биржа ћћ¬Ѕї началось 21 окт€бр€ 2005 года. √енеральным агентом выпуска €вл€етс€ ј Ѕ Ђ–ќ—ЅјЌ ї.

ѕ–≈ƒ—“ќяў»≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я


ƒавление на рынок корпоративного долга будут оказывать первичные размещени€, которые состо€тс€ на этой неделе.

¬о вторник свои бумаги 3-й серии объемом 1,2 млрд. рублей предложит ќјќ "јль€нс "–усский текстиль".

¬ четверг состоитс€ крупнейшее в истории рынка размещение облигаций Ђ¬нешторгбанкаї 5-го выпуска объемом эмиссии 15 млрд. рублей. “акже в четверг ќќќ " амска€ долина - ‘инанс" разместит ценные бумаги 2-й серии объемом 200 млн. рублей.

Ќа п€тницу запланировано размещение облигаций ќјќ "”правл€юща€ компани€ “екстильного ’олдинга "яковлевский" 1-го выпуска на 1 млрд. рублей.

“аким образом, общий объем новых размещений составит 17,4 млрд. рублей.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: