Rambler's Top100
 

Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[27.10.2005]  Банк ЗЕНИТ    pdf  Полная версия
РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов
В отсутствии новых сигналов характер динамики Treasuries не перетерпел изменений, и рост доходностей в преддверии пятничной публикации ВВП и заседания ФРС продолжился. Конец года заставляет инвесторов задумываться о политике ФРС на следующий год, и, судя по всему, ожидания того, что, по крайней мере, в начале года регулятор продолжит повышение ставки, усиливают негативный настрой участников рынка. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.37%, доходность 10- летних – на 5 б.п. до 4.59%.

С утра на рынке наблюдается повышательная коррекция в Treasuries благодаря flight-toquality, обусловленного вызовом представителей компании GM в суд по поводу их пенсионных обязательств, а также сделок с обанкротившимся производителем запчастей Delphi Corp. Тем не менее, на наш взгляд, данный фактор, скорее всего, окажет краткосрочный эффект, и чашу весов в пользу продолжения роста доходностей будет склонять рост инфляции и адекватные этому действия со стороны ФРС.

Развивающиеся рынки
Падение развивающихся рынков на фоне базовых активов оказалось не столь сильным, что привело к сужению спрэда EMBIG на 3 б.п. до 246 б.п. Бразилия-40 снизилась на 50 б.п. до 119% (YTM 8.14%), суверенный спрэд сузился на 3 б.п. Договоренности Турции с МВФ, а также приватизация TurkTelekom, которая принесет бюджету дополнительно $6.55 млрд. и сократит необходимость во внешних заимствованиях, способствовала сокращению спрэда Турции на 2 б.п. Спрэды мексиканских и венесуэльских бумаг сузились на 2 б.п. и 9 б.п. соответственно.

Российский сегмент
Решение Moody’s о повышении рейтинга стало сдерживающим фактором в отрицательной динамике российских бумаг, и спрэд EMBIG Russia остался на уровне 115 б.п. Россия-30 снизилась на 83 б.п. до 110.719-110.822% (YTM 5.74%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries составил 115 б.п. Мы полагаем, что реализовавшиеся ожидания рейтинга будут оказывать определенную поддержку российским бондам, что, вероятно, позволит стабилизироваться спрэду в диапазоне 110-120 б.п.

В корпоративном секторе ликвидность оставалась на низком уровне, и снижение суверенных бумаг по традиции сильнее всего повлияло на квазисуверенные бумаги: Газпром-34 снизился на 57 б.п. до 124.718-124.968% (YTM 6.66%), Газпром-13 снизился на 51 б.п. до 119.347-119.597% (YTM 6.25%). Тем не менее, спрэд индекса RUBI сократился на 4 б.п. до 195 б.п.

В корпоративных евробондах мы продолжаем, на фоне сложной ситуации на рынке базовых активов, искать возможности инвестирования в спрэды между евробондами: интересным в этой связи для нас остается спрэд Вымелкома-09 к МТС (40 б.п. к кривой МТС). Кроме того, на наш взгляд, привлекательность сохраняется в спрэде кривой Сибнефти к кривой Газпрома (30-50 б.п.).


РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК


Вчерашнее повышение суверенного рейтинга не добавило оптимизма инвесторам в рублевые бумаги: на фоне продолжающегося падения базовых активов какого-либо позитивного эффекта в российских еврооблигациях, способного оказать поддержку котировкам рублевого долга, не последовало. Рынок по-прежнему ощущает на себе давление со стороны возникшего на прошлой неделе дефицита денежной ликвидности: с начала нынешнего периода налоговых платежей (20 октября, НДС) сумма остатков на корр. счетах и депозитах банков снизилась более чем на 100 млрд. рублей, а ставки МБК последние дни стабильно держатся на уровне 6%-7%.

При этом, снижение доллара на FOREX и на внутреннем рынке вчера не смогло спасти ситуацию, и в рублевых облигациях вчера преобладали неагрессивные продажи на фоне ограниченной активности торгов.

Из числа госубмаг наиболее ликвидная серия 46014 потеряла в цене по последней сделке 19 б.п., 46017 снизилась на 31 б.п. В негосударственном сегменте снижение котировок затронуло бумаги Газпрома-6 (-38 б.п.), Мособласти-5 (-14 б.п.), Лукойла (-13 б.п.), ЦТК-4 (-38 б.п.). Лидерами по оборотам в корпоративных выпусках вчера стали бумаги ХКФ-3, вышедшие на вторичный рынок (-10 б.п. по итогам дня, доходность к оферте8.53% годовых), а также облигации Славинвестбанка-1: эмитент выкупил по оферте практически весь объем выпуска.

Сегодня главная тема дня – размещение крупнейшего по размерам выпуска ВТБ на 15 млрд. рублей, который должен стать показательным с точки зрения общего настроя инвесторов по отношению к первичным выпускам. На фоне нестабильной внешней конъюнктуры, откладывающей отпечаток на настроениях инвесторов, премия к текущим рыночным уровням представляется необходимым условием для размещения столь внушительного займа в полном объеме. Учитывая, что доходность другой "голубой фишки", более короткого Газпрома-3, на вчерашний день составляла 6.38% годовых, мы полагаем, что по выпуску ВТБ-5 адекватный уровень должен быть не ниже 6.5% (купон 6.37%) к погашению.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: