Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[27.10.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ отсутствии новых сигналов характер динамики Treasuries не перетерпел изменений, и рост доходностей в преддверии п€тничной публикации ¬¬ѕ и заседани€ ‘–— продолжилс€.  онец года заставл€ет инвесторов задумыватьс€ о политике ‘–— на следующий год, и, суд€ по всему, ожидани€ того, что, по крайней мере, в начале года регул€тор продолжит повышение ставки, усиливают негативный настрой участников рынка. ¬ итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.37%, доходность 10- летних Ц на 5 б.п. до 4.59%.

— утра на рынке наблюдаетс€ повышательна€ коррекци€ в Treasuries благодар€ flight-toquality, обусловленного вызовом представителей компании GM в суд по поводу их пенсионных об€зательств, а также сделок с обанкротившимс€ производителем запчастей Delphi Corp. “ем не менее, на наш взгл€д, данный фактор, скорее всего, окажет краткосрочный эффект, и чашу весов в пользу продолжени€ роста доходностей будет склон€ть рост инфл€ции и адекватные этому действи€ со стороны ‘–—.

–азвивающиес€ рынки
ѕадение развивающихс€ рынков на фоне базовых активов оказалось не столь сильным, что привело к сужению спрэда EMBIG на 3 б.п. до 246 б.п. Ѕразили€-40 снизилась на 50 б.п. до 119% (YTM 8.14%), суверенный спрэд сузилс€ на 3 б.п. ƒоговоренности “урции с ћ¬‘, а также приватизаци€ TurkTelekom, котора€ принесет бюджету дополнительно $6.55 млрд. и сократит необходимость во внешних заимствовани€х, способствовала сокращению спрэда “урции на 2 б.п. —прэды мексиканских и венесуэльских бумаг сузились на 2 б.п. и 9 б.п. соответственно.

–оссийский сегмент
–ешение MoodyТs о повышении рейтинга стало сдерживающим фактором в отрицательной динамике российских бумаг, и спрэд EMBIG Russia осталс€ на уровне 115 б.п. –осси€-30 снизилась на 83 б.п. до 110.719-110.822% (YTM 5.74%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries составил 115 б.п. ћы полагаем, что реализовавшиес€ ожидани€ рейтинга будут оказывать определенную поддержку российским бондам, что, веро€тно, позволит стабилизироватьс€ спрэду в диапазоне 110-120 б.п.

¬ корпоративном секторе ликвидность оставалась на низком уровне, и снижение суверенных бумаг по традиции сильнее всего повли€ло на квазисуверенные бумаги: √азпром-34 снизилс€ на 57 б.п. до 124.718-124.968% (YTM 6.66%), √азпром-13 снизилс€ на 51 б.п. до 119.347-119.597% (YTM 6.25%). “ем не менее, спрэд индекса RUBI сократилс€ на 4 б.п. до 195 б.п.

¬ корпоративных евробондах мы продолжаем, на фоне сложной ситуации на рынке базовых активов, искать возможности инвестировани€ в спрэды между евробондами: интересным в этой св€зи дл€ нас остаетс€ спрэд ¬ымелкома-09 к ћ“— (40 б.п. к кривой ћ“—).  роме того, на наш взгл€д, привлекательность сохран€етс€ в спрэде кривой —ибнефти к кривой √азпрома (30-50 б.п.).


–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬черашнее повышение суверенного рейтинга не добавило оптимизма инвесторам в рублевые бумаги: на фоне продолжающегос€ падени€ базовых активов какого-либо позитивного эффекта в российских еврооблигаци€х, способного оказать поддержку котировкам рублевого долга, не последовало. –ынок по-прежнему ощущает на себе давление со стороны возникшего на прошлой неделе дефицита денежной ликвидности: с начала нынешнего периода налоговых платежей (20 окт€бр€, Ќƒ—) сумма остатков на корр. счетах и депозитах банков снизилась более чем на 100 млрд. рублей, а ставки ћЅ  последние дни стабильно держатс€ на уровне 6%-7%.

ѕри этом, снижение доллара на FOREX и на внутреннем рынке вчера не смогло спасти ситуацию, и в рублевых облигаци€х вчера преобладали неагрессивные продажи на фоне ограниченной активности торгов.

»з числа госубмаг наиболее ликвидна€ сери€ 46014 потер€ла в цене по последней сделке 19 б.п., 46017 снизилась на 31 б.п. ¬ негосударственном сегменте снижение котировок затронуло бумаги √азпрома-6 (-38 б.п.), ћособласти-5 (-14 б.п.), Ћукойла (-13 б.п.), ÷“ -4 (-38 б.п.). Ћидерами по оборотам в корпоративных выпусках вчера стали бумаги ’ ‘-3, вышедшие на вторичный рынок (-10 б.п. по итогам дн€, доходность к оферте8.53% годовых), а также облигации —лавинвестбанка-1: эмитент выкупил по оферте практически весь объем выпуска.

—егодн€ главна€ тема дн€ Ц размещение крупнейшего по размерам выпуска ¬“Ѕ на 15 млрд. рублей, который должен стать показательным с точки зрени€ общего настро€ инвесторов по отношению к первичным выпускам. Ќа фоне нестабильной внешней конъюнктуры, откладывающей отпечаток на настроени€х инвесторов, преми€ к текущим рыночным уровн€м представл€етс€ необходимым условием дл€ размещени€ столь внушительного займа в полном объеме. ”читыва€, что доходность другой "голубой фишки", более короткого √азпрома-3, на вчерашний день составл€ла 6.38% годовых, мы полагаем, что по выпуску ¬“Ѕ-5 адекватный уровень должен быть не ниже 6.5% (купон 6.37%) к погашению.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: