Внешний и внутренний информационный фон охлаждали, в итоге, спрос на долговом сегменте. Согласно майскому обзору ОПЕК при сохранении условий сделки ОПЕК+, по нашим расчетам, базовый целевой уровень дефицита нефти на мировом рынке во II кв. 2024 – IV кв. 2025 гг. повысится до 2% - 3% от объема мирового потребления против 1,5%, зафиксированных по итогам I кв. 2024 г. Это значительная величина, способная, при прочих равных, согласно историческим аналогиям транслироваться в среднесрочный рост цен на нефть на 20% - 60%. Вице-премьер РФ Александр Новак, не стал комментировать слухи о повышении на июньском саммите ОПЕК+ уровней добычи для ряда членов альянса.

Представители Федерального резерва выразили тревогу по поводу "разочаровывающих" показателей инфляции, заявив, что последние данные указывают на вероятность ее устойчивого сохранения в ближайшие месяцы. Федрезерву "потребуется больше времени, чем предполагалось ранее, чтобы обрести большую уверенность в том, что инфляция будет двигаться" к целевому уровню в 2%, при этом экономика будет расти более медленными темпами. На этом фоне шансы сокращения диапазона ставок ФРС в 2024 г. до 4,5% - 4,75% или ниже сократились по итогам недели до апрельского среднесрочного минимума в 10%.  По-прежнему полагаем, что в условиях продолжающегося цикла восстановления запасов товарного рынка, где на ряде ключевых сегментов достигнут дефицит или баланс спроса – предложения сырья, монетарные власти зрелых экономик традиционно, как представляется, ограничены в возможности смягчения кредитных условий, не готовы стимулировать широкий инвестиционный спрос.

Зампред ЦБ Алексей Заботкин на прошлой заявил, что повышение ставки будет предметно рассматриваться и на июньском заседании, при этом, "насколько значимо изменится суждение о вероятности его реализации, будет понятно по итогам обсуждения". Также господин Заботкин отметил, что экономика остается в состоянии перегрева, это создает устойчивое инфляционное давление, поступившие с апрельского заседания совета директоров данные усиливают аргументы в пользу поддержания жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) в течение продолжительного времени. Из данных за 20 дней мая этого и прошлого годов следует, что годовая инфляция в РФ (в рамках методики расчетов ЦБ РФ) на 20 мая ускорилась до 8,12% с 7,84% на конец апреля.

Тем не менее, учитывая характер комментариев руководства Банка России, рыночные оценки и усиление макроэкономических, бюджетных рисков в связи с существенным ослаблением спроса на ОФЗ, на фоне относительной стабильности внешних долговых рынков ожидаем сохранения ключевой ставки июньском заседании при её возможном повышении на 100 б.п. в июле.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 14,50%-15,75% годовых. Ожидаем итогового роста доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 в мае и июне 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 13,3%-16,2% годовых.