Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[27.04.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

КОММЕНТАРИЙ К СИТУАЦИИ НА РЫНКЕ US TREASURIES. Американские казначейские облигации вчера снизились на фоне неожиданно сильно публикации по рынку недвижимости. На вторник было назначено два релиза – индекс уверенности потребителей и продаж новых домов. Если первый показатель показал снижение как относительно к предыдущего мартовского значения, так и по отношению к прогнозу экономистов, то второй индикатор продемонстрировал существенный рост. Продажи новых домов в марте выросли до 1.431 млн. с февральских 1.275 млн. Для сравнения, инвесторы ожидали увидеть цифру районе 1.2 млн. домов. Эта публикация вызвала резкое снижение котировок тридцатилетнего бонда, который течение получаса после релиза потерял три четверти пункта. Прошедший аукцион по продаже пятилетних нот с защитой от инфляции, привлекший существенный спрос, в том числе и иностранный, позволил рынку скорректироваться наверх. В результате по итогам вторника котировки тридцатилетней бумаги закрылись на уровне 112.09 пунктов, что соответствует доходности на уровне 4.57% годовых. Ставка по десятилетним нотам повысилась на 2 б.п., закрывшись на уровне 4.27% годовых. Вчерашние данные по рынку недвижимости являются неплохим основанием для того чтобы ожидать роста личного потребления в последующие месяцы. Покупки домов, с большой долей вероятности, спровоцируют покупки мебели, электроники, бытовой техник и т.д., что благоприятным образом скажется на индикаторах активности потребителей. С другой стороны, существенный рост покупок новых довом свидетельствует о том, что опасения инвесторов относительно замедляющейся американской экономики несколько не то, чтобы безосновательны, но, по крайней мере, представляются весьма сомнительными Соответственно в условиях сохраняющегося стабильного экономического роста ФРС вряд ли будет отклоняться от стратегии последовательного повышения учетной ставки. В то же время активизация потребителей может привести к всплеску CPI, что будет оказывать на монетарные власти определенное давление в части перехода к более агрессивно денежно-кредитной политике.

Сегодня основными событиями станут публикация данных по заказам на товары длительного пользования, а также аукцион по продаже двухлетних нот на сумму $24 млрд Рынок ожидает, что Durable goods orders вырастут в марте на 0.3% против предыдущего значения на уровне 0.5%. Безу учета транспортного оборудования рынок ожидает рост на полпроцента, тогда как в феврале показатель не изменился. Таким образом, фундаментальный фон для рынка UST сегодня умеренно-негативный. С технической точки зрения, на графике тридцатилетнего бонда вчера сформировалась двойная вершина, которая может свидетельствовать о завершении восходящей коррекции
и возобновлении тенденции к снижению котировок облигаций, которая может быть форсирована сильными экономическими публикациями.

РЫНОК РОССИЙСКИХ ЕВРООБЛИГАЦИЙ. Рынок российских суверенных еврооблигаций в последние дни торгуется крайне неактивно: амплитуда изменения цен существенно меньше, чем на рынке базового актива. Вчера рынок России 30 снизился всего на 1/8 пункта, закрывшись по 105.75% от номинала Спрэд к десятилетним американским нотам остался практически неизменным на уровне 196 б.п. Вообще, с начала недели диапазон внутридневного изменения цен России 30 не превышал 0.5%, но в отличие от рынка UST, который за неделю смог несколько укрепиться, Россия 30 торгуется на четверть пункта ниже открытия недели. Необходимо отметить, что в случае возобновления роста ставок на рынке UST, спрэд России 30 также будет расширяться.

В секторе корпоративных еврооблигаций вчера наблюдалась умеренно-негативная динамика. Снижение котировок превалировало в длинных выпусках Газпрома и Вымпелкома, тогда как котировки коротких бумаг оставались относительно стабильными. Мы обращаем внимание на недооцененность всех выпусков Вымпелкома, из которых наиболее привлекательно выглядит бумага с погашением в 2009 году, торгующаяся с премией как к Мегафону 09, так и к МТС 10, что, с учетом рейтинга эмитента представляется неоправданным. Привлекательно по цене выше номинала выглядит Альфа Банк 06, несущий в себе премию к другим бумагам банковского сегмента, включая МДМ-Банк 06, Альфа Банк 05 и торгующийся на уровне Зенита 06.