Rambler's Top100
 

ИГ КапиталЪ: КапиталЪный взгляд – облигации


[26.09.2008]  ИГ КапиталЪ    pdf  Полная версия

Обзор рынка

Еврооблигации

Новость о том, что Конгресс США близок к одобрению пакета помощи финансовым организациям, и решение может принято уже до конца этой недели, повысила аппетит к риску и стала причиной падения цен US Treasuries.

Рублевые облигации

Спрос на рублевые облигации продолжает расти. Только если до сих пор, покупали в основном бумаги перового эшелона, то сейчас спрос перекинулся и на второй эшелон. По крайней мере, низких офферов на качественные выпуски остается все меньше. Если в ближайшие дни ситуация на фондовом рынке не ухудшиться, котировки рублевых облигаций, скорее всего, продолжат восстанавливаться.

Валютный рынок

В четверг ни курс рубля к доллару, ни курс евро не претерпели существенных изменений.

Валютные облигации

Вновь бегство в качество

Новость о том, что Конгресс США близок к одобрению пакета помощи финансовым организациям, и решение может принято уже до конца этой недели, повысила аппетит к риску и стала причиной падения цен US Treasuries. Не помогла даже разочаровывающая порция статистики по американской экономике – максимальное за последние семь лет число обращений за пособием по безработице, а так же более резкое, чем ожидалось, сокращение заказов на товары длительного пользования. Не отреагировал на это и фондовый рынок, что только усилило давление на котировки гособлигаций.

Сильнее всего упал пятилетний выпуск – на 18/32 п.п. Причина – в низком спросе в ходе состоявшегося вчера аукциона по данной облигации, и более высоком, чем ожидалось, доходности.

Единственное, от чего инвесторы не готовы пока отказываться, – это краткосрочные облигации. Не имея пока четкого представления относительно предлагаемых мер по выкупу проблемных активов, и того, насколько они окажутся эффективными, инвесторы вынуждены держать значительную часть своих активов в ликвидных бумагах. Это, в свою очередь, все больше осложняет ситуацию на денежном рынке, где ставки Libor вчера вновь выросли - в пределах 30 б.п.

В секторе российских корпоративных еврооблигаций без изменений: спреды между котировками на покупки и продажу большие, предпосылок к росту цен или снижению премии к безрисковым активами нет, сделки единичные, причем в основном это продажи. Исключением стали ВТБ-18, однако и они снизились по итогам торгов – на 50 б.п.

Выпуск России-30, торговался примерно в том же диапазоне, что и накануне 103,562-103,75% от номинала. Спред при этом немного уменьшился – до 304 б.п. Упали также котировки годового и пятилетнего CDS на Россию – до 220,7 и 243,2 пунктов соответственно.

Рублевые облигации

Спрос на рублевые облигации продолжает расти. Только если до сих пор, покупали в основном бумаги перового эшелона, то сейчас спрос перекинулся и на второй эшелон. По крайней мере, низких офферов на качественные выпуски остается все меньше. Если в ближайшие дни ситуация на фондовом рынке не ухудшиться, котировки рублевых облигаций, скорее всего, продолжат восстанавливаться.

Риск ухудшения рублевой ликвидности в настоящий момент не настолько высок, чтобы помешать этому. После масштабных влияний банки спокойно прошел вчерашнюю уплату акцизов и НДПИ: ставки overnight повысились на 1-2 п.п., а объем средств банков на корсчетах и депозитах снизилась на 289,2 млрд. Тем не менее, он все остается высоким – почти 850 млрд. рублей. Потребность в деньгах ЦБ также отпала. Суммарный объем сделок прямого РЕПО составил вчера 70 млрд. рублей – в пять раз меньше, чем разгар кризиса. Главное сейчас, что бы заработал рынок междилерского РЕПО: чем быстрее широкий круг инвесторов получит доступ к рефинансированию, тем быстрее восстановится спрос рублевые облигации.

Валютный рынок

В четверг ни курс рубля к доллару, ни курс евро не претерпели существенных изменений. Инвесторы ждут решения Конгресса США в отношении тех мер, которые Правительство предлагает по стабилизации ситуации на финансовых рынках. Все остальные факторы временно отошли на второй план, хотя в другой ситуации опубликованные вчера данные по рынку труда США и заказам на товары длительного пользования могли бы привести к резкому ослаблению американской валюты. Евро сложно расти еще и потому, что все происходящее в США негативно сказывается на мировой экономике. К тому же сейчас Европа ближе к рецессии, чем США, и, судя по последним данным, ситуация там продолжает ухудшаться. На евро также давит перспектива более раннего снижения базовой ставки ЕЦБ. Ухудшение экономического прогноза еврозоны, замедление темпов роста денежной массы, снижение цен на нефть и ослабление инфляционного давления – все это предполагает постепенный отказ ЕЦБ от жестокой денежно-кредитной политики. Одна возможность этого будет мешать укреплению евро накануне предстоящего на следующей неделе заседания европейского Центробанка.

Перспектива снижения курса евро относительно доллара повышает шансы ослабления российской валюты. Сейчас влияние внешнего валютного рынка нивелируется снижением стоимости бивалютной корзины, однако в условиях кризиса на финансовых рынках, потенциал роста эффективного курса рубля небезграничен. Соответственно, основное виляние не курса рубля к доллару будет оказывать пара евро-доллар.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: