Rambler's Top100
 

Ренессанс Капитал: Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций


[26.09.2007]  Ренессанс Капитал    pdf  Полная версия
Спрэд-монитор рублевого рынка облигаций

•  Самым примечательным событием на рынке рублевых облигаций за последнюю неделю стало резкое восстановление котировок ОФЗ. Это произошло вскоре после заявления Министерства финансов России о готовности принять все необходимые меры, чтобы смягчить негативное воздействие глобального кризиса ликвидности на внутренний рынок. После нескольких дней ралли котировок доходности государственных облигаций стабилизировались на уровнях, наблюдавшихся в этом сегменте в летние месяцы. Устойчивость рынка ОФЗ способствовала возобновлению спроса на облигации первого эшелона, несмотря на то, что ставки денежного рынка находятся на максимальном с начала года уровне.

•  Спрэд ОФЗ 46017Россия 30 сократился за неделю почти на 40 б. п. Динамика котировок рублевых облигаций Газпрома также опережала валютные инструменты эмитента, и спрэд Газпром-8 – Газпром 13 тоже сузился.

•  В сегменте корпоративных обязательств первого эшелона самым высоким спросом пользовались бумаги РЖД, ЛУКОЙЛа и ФСК. При больших торговых оборотах спрэды выпусков РЖД-6, РЖД-7, ЛУКОЙЛ-3, ЛУКОЙЛ-4, ФСК-3 и ФСК-5 к ОФЗ существенно уменьшились
.
•  В первом эшелоне наиболее интересными с точки зрения возможного сокращения спрэдов к ОФЗ остаются облигации АИЖК. На наш взгляд, благодаря целому ряду позитивных факторов (регулярная публикация отчетности по МСФО, стремительный рост, хорошие результаты деятельности и активная поддержка со стороны государства) АИЖК имеет все шансы получить инвестиционный рейтинг. С учетом того, что государство предоставляет прямые гарантии по обязательствам агентства, спрэды облигаций АИЖК к ОФЗ могут сократиться с текущих 140-150 б. п. до близких к двузначным величин .

•  Ликвидность рублевых облигаций второго-третьего эшелона остается неудовлетворительной, и спрэд к ОФЗ зачастую неадекватно отражает кредитные риски эмитента.

•  В сегменте обязательств региональных операторов связи переоценка произошла в выпусках Сибирьтелеком-6, Уралсвязьинформ-6, Уралсвязьинформ-7, ЮТК-4, ЮТК-5, ЦентрТелеком-4, ЦентрТелеком-5. Покупка этих облигаций при доходности 9.00% и выше представляется нам интересной возможностью, особенно принимая во внимание, что кредитные рейтинги всех региональных телекоммуникационных компаний удовлетворяют новым требованиям Банка России, вступающим в силу с пятого октября, и могут быть включены в ломбардный список.

•  Из долговых инструментов металлургических компаний привлекательный размер спрэдов к ОФЗ сейчас имеют выпуски ТМК-3 и ЧТПЗ-1.

•  В сегменте облигаций промышленных предприятий мы рекомендуем обратить внимание на выпуск ГАЗ-финанс.

•  Среди облигаций розничных сетей самые большие объемы торгов в последнее время характерны для выпуска Седьмой Континент-2. В этом сегменте рынка мы также выделяем облигации Карусель Финанс-1.

•  Спрэды к ОФЗ рублевых обязательств Банка Русский Стандарт по-прежнему варьируются в диапазоне 750-850 б. п. Для сравнения, аналогичные показатели для инструментов ХКФ Банка и УРСА Банка составляют соответственно 650-750 б. п. и около 500 б. п. По нашему мнению, по финансовой устойчивости Банк Русский Стандарт как минимум не уступает конкурентам. Возможно, более весомые аргументы для покупки этих облигаций появятся в конце недели, когда состоится погашение еврооблигаций эмитента в объеме USD300 млн. Напомним также, что четвертый, пятый и шестой выпуски рублевых бумаг Банка Русский Стандарт включены в ломбардный список Банка России, и под их обеспечение можно получить гарантированное рефинансирование по ставке 6.05%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: