Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций


[26.03.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Магнит (–/BB-/–) с 14:00 мск 25 марта до 17:00 мск 26 марта проводит сбор заявок инвесторов на 3-летние биржевые облигации серий БО-08 - БО-09 общим объемом 10 млрд. рублей. Техническое размещение бондов предварительно запланировано на 2 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Sberbank CIB, ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,4-8,5% (YTM 8,58-8,68%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг по новым выпускам Магнита предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 240-250 б.п., что не предполагает премии к собственной экстраполированной кривой относительно выпусков серии БО-07 и 01 с дюрацией 2,3 и 2,6 года соответственно.

Отметим, что в обращении находятся бонды эмитента общим объемом 25,5 млрд. руб. по номиналу, что достаточно много для эмитента II эшелона. При этом 25 марта финансовый директор Магнита Хачатур Помбухчан заявил, что ритейлер планирует увеличить долю облигаций в структуре долгового портфеля из-за более высокой стоимости обслуживания банковских кредитов.

В этом ключе участие в новом выпуске облигаций Магнита без премии к рынку выглядит неинтересно.

Аэрофлот (–/–/BB-) планирует 1-2 апреля принимать заявки инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 5 млрд. рублей. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 4 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: Sberbank CIB.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,75-9,0% (YTM 8,94-9,2%) годовых к погашению.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Агентство Fitch Ratings 22 марта понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента Аэрофлота в иностранной и национальной валюте до «ВВ-» с «ВВ+»; прогноз рейтинга - стабильный. Снижение рейтинга связано с тем, что собственный кредитный профиль компании больше не соответствует уровню рейтинга «ВВ», отмечает агентство. Эксперты Fitch считают, что Аэрофлот будет поддерживать относительно высокий уровень кредитной нагрузки, несмотря на ожидаемое улучшение финансовых показателей в 2013-2016 гг.

Выручка Группы Аэрофлот по МСФО за 9 месяцев 2012 года по сравнению с 9 месяцами 2011 года увеличилась на 54% - до $6,0 млрд., показатель EBITDA остался на уровне $655 млн., показатель чистый долг / EBITDA составил 2,9х.

Прайсинг нового выпуска Аэрофлота предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 280-305 б.п., что выглядит достаточно интересно по сравнению с облигациями других эмитентов II эшелона, имеющих сопоставимые рейтинги. В частности, кривая Вымпелкома (Ba3/BB/—), Магнита (–/BB-/–), Башнефти (Ba2/–/BB) на 3-летней дюрации торгуется с премией к ОФЗ на уровне 245-250 б.п.

Учитывая потенциальную поддержку основного акционера Аэрофлота в лице государства, премия порядка 30-50 б.п. к облигациям II эшелона выглядит привлекательно. Отметим также, что Аэрофлот 8 апреля погашает 2 выпуска облигаций серии БО-01 и БО-02 общим объемом 12 млрд. руб., что дополнительно должно обеспечить поддержку новому выпуску на вторичных торгах.

НОВИКОМБАНК (B2/–/–) планирует 1-2 апреля провести сбор заявок инвесторов на размещение биржевых облигаций серии БО-03 объемом 3 млрд. рублей. Техническое размещение 3-летних бондов запланировано на 8 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организатор: Sberbank CIB, Газпромбанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,75-10,0% (YTP 9,99-10,25%) годовых к оферте через 1 год

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсиг по новому выпуску Новикомбанка предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 415-440 б.п. При этом самый длинный выпуск Банка с дюрацией 0,5 года индикативно торгуется по 100,4, что предполагает премию к кривой ОФЗ 430 б.п.

На вторичном рынке среди облигаций банков рейтинговой категории «В» Новикомбанк можно сравнить с ЛОКО Банком (B2/—/B+), годовой выпуск которого серии БО-02 торгуется с доходностью 10,14% годовых, что также предлагает премию 430 б.п. к кривой госбумаг (выпуск также пока не включен в Ломбардный список ЦБ).

Отметим, что 26 мая по выпуску Новикомбанк, 01 пройдет оферта - погашение выпуска будет в ноябре и вряд ли банк захочет оставить выпуск в рынке на пол года. В результате высвобождение лимитов может оказать поддержку новому выпуску банка на вторичном рынке.

Вместе с тем, учитывая рыночную конъюнктуру, не видим смысла участвовать в новом займе со спрэдом менее 430 б.п. (около 9,9% по купону).

РЕСО-Гарантия (–/BB+/–) с 27 марта по 3 апреля будет принимать заявки инвесторов на облигации 3-й серии объемом 3 млрд. рублей. Техническое размещение предварительно назначено на 5 апреля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаторы: Связь-банк ВТБ Капитал и БК «Регион».

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,3-9,5% (YTP 9,52-9,73%) годовых к 3-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Обращающийся выпуск РЕСО-Гарантия, 01 с дюрацией 1,4 года торгуется на рынке на уровне 100,75/101,0, что предполагает премию к кривой госбумаг 290-315 б.п.

Для сравнения 3-летний бенчмарк банковских облигаций рейтинговой категории «ВВ» - ХКФ Банк, БО-02 (Ba3/-/BB) – торгуется по 101 фигуре с премией к ОФЗ на уровне 310-320 б.п.

Прайсинг по новому выпуску РЕСО предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 335-355 б.п. или порядка 35-55 б.п. к собственной экстраполированной кривой, а также порядка 20-40 б.п. к ХКФ Банк, БО-02. Учитывая текущую рыночную дислокацию сопоставимых выпусков, участие в размещении нового 3-летнего бонда РЕСО-Гарантия может быть интересно от середины маркетируемого диапазона, что позволит получить около 45 б.п. премии за длину к собственному выпуску и порядка 30 б.п. премии за меньшие размеры бизнеса относительно ХКФ Банка при более высоком рейтинге РЕСО.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: