Стратегия внутреннего рынка

Рубль возобновил укрепление к корзине

На фоне существенного улучшения глобальных аппетитов к риску в четверг рубль возобновил укрепление относительно бивалютной корзины. Открывшись на уровне 34.15, к середине дня курс стабилизировался на уровне 34.10, а к закрытию торгов составил 33.97. При этом укрепление рубля происходило на фоне значительного снижения ставок NDF. По итогам вчерашнего дня годовая ставка NDF составила 4.50% против 4.75% днем ранее. Поддержку рублю также могла оказать публикация недельного отчета Банка России по динамике золотовалютных резервов. В период с 12 по 19 марта резервы выросли на USD6.9 млрд, достигнув USD448.2 млрд. Основной причиной увеличения резервов стали покупки валюты Банком России, которые, по нашим оценкам, составили за указанный период около USD5-6 млрд. С открытием сегодняшних торгов курс рубля к корзине, вполне вероятно, продолжит приближаться к нижней границе коридора, которая, как мы полагаем, находится на уровне 33.90.

На фоне выплат НДПИ аукцион ОБР прошел успешно

Ставки денежного рынка в четверг подросли до 3.75-4.25%, что, по всей видимости, стало отражением повышенной потребности в денежных ресурсах у отдельных участников рынка в связи с выплатами НДПИ. Вместе с тем, на аукционе однодневного РЕПО Банк России предоставил всего 6.8 млрд руб. по ставке 5.96% при установленном лимите на уровне 15.0 млрд руб. Одновременно весьма успешно прошел аукцион по продаже ОБР-13 (погашение в сентябре 2010 г.): при объеме предложения в 150 млрд руб. спрос составил 135 млрд руб., а размещено в результате было облигаций на сумму 92.2 млрд руб. по ставке 4.67%. Банк России начал размещать выпуск ОБР-13 12 марта, и к настоящему времени его объем составляет 347.3 млрд руб. при предельном объеме 500 млрд руб.

Решение Банка России по ставкам помогло бы оживить рынок облигаций

На рынке рублевых облигаций в четверг вновь было затишье. Котировки долговых инструментов изменялись мало. При этом настроения на продажу по-прежнему преобладают. Пауза, которую взяли участники рынка, выглядит вполне логичной после практически беспрерывного ралли котировок в первом квартале. Так, доходность выпуска Москва-56 (погашение в сентябре 2016 г.) с начала года снизилась с 9.30% до 7.60%. Новый импульс рынку рублевых облигаций может придать ожидаемое решение Банка России относительно ключевых ставок. Вполне вероятно, что оно будет принято уже сегодня. На наш взгляд, регулятор вполне может решить снизить ключевую ставку РЕПО сразу на 50 б. п.

Стратегия внешнего рынка

На саммите ЕС одобрен план помощи Греции

Обсуждение плана финансовой помощи Греции в ходе саммита ЕС в Брюсселе стало причиной повышенной волатильности на финансовых рынках. В отсутствие деталей плана основные фондовые индексы резко выросли в первой половине дня, но потеряли большую часть повышения ближе к закрытию торгов. Евро дешевел относительно доллара, опускаясь ниже уровня 1.33 в ходе торгов в США. Однако после появления подробностей плана и поддержки его председателем ЕЦБ Ж.-К. Трише оптимизм на финансовых рынках возобладал. Европейские страны будут играть основную роль при предоставлении финансовой помощи Греции в форме двусторонних кредитов. При этом размер финансирования, предоставляемого каждой страной, будет определен в зависимости от доли каждой страны в ЕЦБ. Роль МВФ рассматривается как страховочная. Общий объем финансовой помощи может составить EUR20-22 млрд. К сегодняшнему утру курс евро отыграл часть потерь относительно доллара, укрепившись почти на 0.5%.

Б. Бернанке обещает держать ставки низкими

Еще одним положительным для финансовых рынков моментом стало вчерашнее выступление председателя ФРС США Б. Бернанке перед финансовым комитетом Конгресса. Г-н Бернанке еще раз подтвердил намерение ФРС сохранять ключевые процентные ставки на беспрецедентно низком уровне в течение продолжительного времени. Реализация так называемой «стратегии выхода» планируется в три этапа. На первом этапе избыточная ликвидность будет изыматься через инструменты обратного РЕПО, на втором планируется повысить процентные ставки, выплачиваемые по банковским резервам, а на третьем этапе предполагается продажа активов с баланса ФРС – главным образом ипотечных облигаций. Доходности КО США по итогам дня снизились на 2-3 б. п. Результаты аукциона семилетних КО США в объеме USD32 млрд оказались не слишком впечатляющими, в первую очередь из-за сравнительно низкого спроса (спрос превысил предложение в 2.68 раза против 2.98 на прошлом аукционе). Отметим также, что по сравнению с последним аукц ионом семилетних КО США 25 февраля доходность облигаций выросла почти на 25 б. п. (3.29% против 3.05% на предыдущем аукционе).

РЖД устанавливает рекорд

Главным событием на российском рынке стало окончание размещения дебютных еврооблигаций РЖД. Премия к среднерыночным свопам в результате была установлена на уровне 245 б. п., что соответствует доходности на уровне 5.77% (первоначальный размер премии составлял 275 б. п.). Объем выпуска составил USD1.5 млрд, что косвенно свидетельствует о значительном спросе на ценные бумаги российского железнодорожного монополиста. Премии к кривой доходности Газпрома предоставлено не было – напротив, можно говорить о дисконте на уровне 5-10 б. п. Результаты размещения РЖД в целом свидетельствуют о наличии высокого спроса на еврооблигации наиболее надежных российских эмитентов и могут способствовать росту активности на вторичном рынке. В сегменте квазисуверенных обязательств мы рекомендуем к покупке Газпром 22, Газпром 34 и Газпром 37. Из выпусков второго эшелона нам по-прежнему нравятся выпуски Evraz 18 и НК Альянс 15.