Фондовый и товарно-сырьевые рынки

Фондовый рынок

На минувшей неделе существенную поддержку индексу РТС оказал фондовый рынок США, который вырос на фоне выхода позитивной макроэкономической статистики и вливанию денежной ликвидности в финансовую систему Европейским и Швейцарским центральными банками. По мнению участников рынка, это поддержит глобальную экономику в условиях кризиса на рынке жилья США. Негативным фактором, который не позволил развиться новогоднему ралли на фондовом рынке, стала публикация данных о снижении количества новостроек в стране в ноябре. Этот показатель уменьшился на 3,7% и составил 1,187 млн. домов в годовом исчислении (аналитики прогнозировали сокращение до 1,176 млн. домов).

Предстоящая неделя будет укороченной, 25 декабря рынки будут закрыты на Рождество. В остальные дни недели ожидается выход данных по заказам на товары длительного пользования и продажам новых домов, однако значительных объемов торгов ожидать не приходится. Фактически, год на фондовых рынках закончен. Стоит отметить, что прирост индекса S&P 500 по итогам недели составил 2,67%, в то время как по итогам года он вырос всего на 2,57%. Практически в 2007 году фондовый рынок США простоял на месте.

Товарно-сырьевые рынки

По итогам недели цена на нефть выросла. Данные о росте потребления в Соединенных Штатах оказались более веским аргументом для участников рынка, чем метеорологические прогнозы от официальных агентств и частных исследовательских компаний, указавших на теплую зиму в США. В целом, прогноз тенденции на рынке нефти на следующий год остается негативным, по опросу Reuters среднее ожидаемое значение цены на нефть марки Brent составляет $77 за баррель.

Денежный рынок

Рублевая ликвидность и ставки МБК

За минувшую неделю сумма средств на корреспондентских счетах Банка России значительно увеличилась (+15,5%), несмотря на ряд серьезных налоговых выплат, произведенных предприятиями. Очевидно, что за ситуацию с ликвидностью поддерживают бюджетные средства, неистраченные в рамках годовых планов бюджетными организациями всех уровней. Улучшение рублевой ликвидности благоприятно сказалось на рынке межбанковских кредитов – уровень ставки по предоставлению однодневных рублевых кредитов MIACR достиг 3,28% - своего минимального уровня за последние полгода, снизившись за неделю на 25,96%. До конца года предприятиям еще предстоит произвести ряд серьезных налоговых выплат, в том числе налог на прибыль и НДПИ, которые смогут нанести серьезный ущерб рынку рублевой ликвидности. С другой стороны, на сегодняшний день остается неопределенной ситуация со средствами институтов развития, которые могут свести на нет последствия налоговых выплат.

Валютный рынок

Состояние российского валютного рынка по-прежнему зависит от динамики доллара на рынке FOREX. За прошлую неделю доллар укрепился по отношению ко всем основным валютам, в том числе и к российскому рублю (+10,5 копеек). В значительной мере на это повлияли предпринятые ФРС меры по сокращению давления в привлечении краткосрочного финансирования. Как отмечалось выше, через аукционы и предоставление валютных свопов она влила в банковскую систему через ЕЦБ и Швейцарский центральный банк $24 млрд. В предновогоднюю неделю активность на рынке международном валютном рынке останется низкой, а доллар продолжит свое укрепление.

Рынок рублевых облигаций

С приближением праздников долговой рублевый рынок становится все менее активным. Объемы торгов и количество сделок на прошедшей неделе были очень скромными, несмотря на то, что объемы корсчетов и депозитов банков в ЦБ демонстрируют позитивную динамику. На торгах продолжают доминировать продавцы, при этом сильнее других страдают длинные выпуски ОФЗ и 1-го эшелона. Отдельные выпуски АИЖК и МОЭСК-1 упали до уровня сентября текущего года, когда банки испытывали серьезные затруднения с ликвидностью. Одно из возможных объяснений происходящему – перемещение участниками рынка средств в выпуски с более высокими купонами перед длинными праздниками, в том числе во 2-й и 3-й эшелоны, которые всю неделю выглядели относительно стабильно, несмотря на технический дефолт компании Евросервис. Напомним, во вторник при погашении выпуска МК Евросервис-1 объемом 1.5 млрд. рублей, эмитент перечислил платежному агенту лишь около 23% от номинальной суммы.

После появления этой новости котировки облигаций Сахарной компании, которая входит в одну агропромышленную группу с МК Евросервис, упали до 86,0 (64% к оферте в мае 2008 г.). На следующее утро появились сообщения о том, что компания нашла средства для погашения займа, и платежный агент уже погасил или почти погасил облигации, но фактически, то, что произошло, в соответствии с законодательством носит название технического дефолта. Заемщикам обычно дается 7 дней для погашения купона и 30 дней для исполнения обязательств по погашению номинальной стоимости. В перспективе, случай с МК Евросервис все-таки окажет негативное влияние на спрос к высокодоходным бумагам, но, как отмечалось выше, в преддверии новогодних праздников данный эпизод участниками рынка был проигнорирован.

Наши прогнозы относительно ситуации на денежном рынке в краткосрочной перспективе остаются сдержанными. В четверг глава МЭРТ Э. Набиуллина озвучила некоторые прогнозы министерства на 2008 год. В частности, министерство прогнозирует приток иностранного капитала в предстоящем году в размере 80 млрд. долларов, т.е. на уровне 2007 года. Однако такой сценарий участникам рынка кажется маловероятным, т.к. в 2007 г. иностранный капитал привлекли такие специфические события, как распродажа активов ЮКОСа и IPO госбанков. Таких событий в 2008 году не предвидится. Кроме того, рынок капитала находится не в лучшей форме, и в 2008 году ситуация вряд ли улучшится. Потери мировых банков от ипотечного кризиса на сегодняшний день уже превысили 70 млрд. долларов.

Организация Европейского сотрудничества и развития предсказывает, что общие убытки в ближайшие 3-5 года могут достичь 300 млрд. долларов, а банк Goldman Sachs полагает, что убытки превысят 400 млрд. долларов. Приток отечественного капитала, или другими словами, возможности отечественных инвесторов, тоже весьма ограничены. В соответствии с Положением ЦБ №312-П от 12 ноября 2007 г., банки смогут привлекать в ЦБ внутридневные, овернайт и «иные» кредиты, обеспеченные векселями и кредитными обязательствами компаний, удовлетворяющих критериям качества I и II категорий (Положение №254-П). Однако претендовать на данную форму рефинансирования могут только российские банки 1-й категории финансовой надежности в соответствии с критериями ЦБ. Поэтому новый инструмент предназначен для защиты российской банковской системы от глобального кризиса ликвидности и будет использоваться только в критические моменты. Основным каналом рефинансирования в ЦБ останется прямое аукционное РЕПО.

Рынок еврооблигаций

По результатам недели доходность 10-летних казначейских обязательств США снизилась, а котировки отечественных суверенных евробондов практически не претерпели заметных изменений, торгуясь в диапазоне 113,60- 113,93% от номинала. Суверенный спрэд между доходностью российских еврооблигаций Россия, 2030 и 10-летних нот UST10, составлявший в начале недели 140 базисных пунктов, в середине расширился до 150 базисных пунктов, а ближе к концу сузился до уровня 143 базисных пунктов, изменившись, таким образом, по итогам недели крайне незначительно, на 13 базисных пунктов. Среди важных событий прошлой неделе следует отметить публикацию результатов финансовой деятельности крупнейших инвестиционных банков США - Morgan Stanley и Bear Stearns за четвертый квартал. Второй по величине инвестбанк Америки Morgan Stanley сообщил в среду о получении в четвертом квартале чистого убытка в размере $3,56 млрд. на фоне списания активов на сумму $9,4 млрд. по бумагам, связанным с ипотечными кредитами.

Убытки Bear Stearns согласно опубликованной отчетности, в 3 квартале текущего года составили $854 млн. против чистой прибыли $563 млн. за аналогичный период прошлого года, что было вызвано списанием стоимости активов, связанных с subprime- инвестициями. Данные отчеты не оказали серьезного давления на фондовый рынок, отчасти потому, что Morgan Stanley компенсировал свои убытки продажей доли в уставном капитале банка китайской государственной корпорации China Investment Corp. на сумму $5 млрд. Не оказала существенного влияния на динамику американского долгового рынка и вышедшая на минувшей неделе макроэкономическая статистика. Среди наиболее значимых данных, как отмечалось выше, следует отметить оценку ВВП США за третий квартал, информацию по объему новостроек и данные по количеству первичных обращений за пособием по безработице. Так, ВВП США по данным Минторга увеличился на 4,9%, что совпало с прогнозом экспертов. Объем новостроек в октябре уменьшился на 3,7% - до 1,187 млн. домов, в то время как эксперты ожидали сокращения до 1,176 млн.

Количество первичных обращений за пособием по безработице за неделю увеличились на 12 тыс., до 346 тыс., в то время как аналитики ожидали роста на 2 тыс. Также весьма важной оказалась информация о доходах и расходах американского населения и индексу потребительского доверия. Доходы в ноябре увеличились на 0,4%, в то время как эксперты ожидали роста на 0,5%. Расходы выросли на 1,1% (максимум за последние два года) на фоне прогнозировавшихся 0,7%. При этом индекс потребительского доверия, рассчитываемый экономистами Мичиганского университета, в нынешнем месяце снизился до 75,5 пунктов, что не совпало с прогнозами аналитиков, ожидавших снижения этого показателя до уровня 74,5 пунктов. По нашему мнению, последняя неделя уходящего года не изменит ситуацию на рынке внешнего госдолга, где наиболее вероятным является сохранение тенденции к консолидации на достигнутых уровнях. Большинство западных рынков, и, прежде всего, американский в последнюю предновогоднюю неделю работать фактически не будут, а, следовательно, давление со стороны западных инвесторов на российские евробонды будет минимальным.