Внешнеэкономический информационный фон был долгового рынка, как представляется, крайне неоднороден. С одной стороны, цены "защитных" низкодоходных активов в очередной раз поддержала эскалация геополитической напряженности. На фоне поступления сравнительно слабой макростатистики и роста доходности UST, наметилось определенное смягчение риторики ФРС. Член совета управляющих американского ЦБ Лиза Кук на прошлой неделе отметила серьезное замедление темпов роста потребительских цен, однако указала, что базовая инфляция, не учитывающая стоимость продуктов питания и энергоносителей, остается повышенной. При этом, по её оценкам, оба показателя опустятся до 2,2% в следующем году. На этом фоне по ловам госпожи Кук, Федеральной резервной системе следует постепенно снижать ключевую процентную ставку по направлению к более нейтральному уровню на фоне прогресса в борьбе с инфляцией и сильных показателей рынка труда. Тем не менее, в итоге, снижение ставок индикативных пятилетних "трежериз" оказалось несущественным под влиянием, полагаем, усиления предпосылок ускорения мировой инфляции в среднесрочном периоде на фоне реализации мер стимулирования инвестиционной активности.

Следующее (и последнее в этом году) заседание пройдет 17-18 декабря. Вероятность уменьшения стоимости заимствований еще на 25 базисных пунктов рынок фьючерсов оценивает примерно в 60%.

Внутренний новостной фон свидетельствовал, в итоге, полагаем, в пользу прогнозов улучшения инвестиционного климата на российском финансовом рынке в ближайшие месяцы. Последние аукционы по размещению облигаций федерального займа свидетельствуют о росте интереса инвесторов к ним, сообщил министр финансов РФ Антон Силуанов: "Сегодня действительно покупка ОФЗ - хорошее вложение, поскольку я уже говорил, что условия для вложения в ОФЗ очень-очень хорошие. Мы видим по последним аукционам, интерес инвесторов к бумагам правительства возрастает. Я думаю, что и дальше эта тенденция сохранится", - отметил глава Минфина РФ. Кроме того, господин Силуанов отметил, что инвесторам сейчас стоит задуматься над покупкой акций "на длинную дистанцию", со снижением инфляции начнут снижаться процентные ставки, и интерес к акциям будет возрастать.

Сохраняем наши среднесрочные оценки динамики долгового сегмента.

Полагаем, что текущее снижение российских финансовых рынков в определяющей мере сформировано фактором валютной переоценки активов. В свою очередь, динамику курса российского рубля, потенциально благоприятную – учитывая динамику внутреннего спроса и "спроса на риск" на мировых, в том числе, товарных рынках – как представляется, искажает ослабление валютного регулирования, планируемое увеличение налоговой нагрузки и повышение, на фоне нового раунда роста ключевой ставки, оценочных рисков для рублевого кредитно – долгового сегмента, транслирующееся в ожидаемое существенное ускорение инфляции в РФ. Прогнозный диапазон курса доллара США на конец 2024 г. и середину 2025 г. на этом фоне, принимая во внимание снижение внутриполитических рисков в США, был нами ранее повышен с 85 – 95 руб. до 95 -105 руб. за единицу американской валюты. Полагаем, с учетом обозначенных выше среднесрочных драйверов котировок валютного рынка, принимая во внимание также краткосрочные технические факторы, что, в рамках текущего недельного тренда, потенциал роста курса USDRUB ограничен уровнем в 108 руб. за USD.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы роста.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 20,30%-21,5% годовых. Ожидаем итогового повышения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в ноябре и декабре 2024 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 17,4% - 20,35% годовых.