Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[25.11.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Международный валютный рынок.

• На фоне низкой активности на рынках из-за выходного в США доллар потихоньку восстанавливал свои позиции к основным мировым валютам, потерянные в начале недели. Индекс доллара USDX вырос до 91,6 после достижения 22.11 уровня 91,5.

• Поводом для нисходящего движения японской валюты до 119,2 стала информация о том, что инфляция вновь ниже ожиданий, риск дефляции остается высоким, что означает снижение надежд на скорое увеличение ставки Банка Японии. Японская валюта снижается вопреки значительному росту индекса Nikkey, который остается лидером повышения среди индексов развитых стран, увеличившись на 23,3%, в то время как остальные подросли в интервале 1-14%. Экспорт капитала из Японии продолжается, поэтому до конца года стоит ожидать продолжения снижения японской валюты до 120-122 йен за доллар.

• Британский фунт, после скачков во вторник - снижения до 1,7160 до 1,7060, а затем до 1,7220 - стабилизировался на уровнях 1,72-1,7230. Спекулятивные колебания после данных по ВВП и отчета британских промышленников за ноябрь носили краткосрочный характер, поскольку не внесли существенных изменений в ожидания относительно дальнейшего движения ставки Банка Англии, поэтому мы ожидаем, что в ближайшее время фунт в целом будет двигаться наравне и ЕВРО.

• Европейская валюта остается пока сильнее остальных валют «большой четверки», на фоне того, что ожидания увеличения ставки ЕЦБ остаются в силе, несмотря на заявления Ж.К.Трише о том, что возможное увеличение в декабре будет разовым, а не началом цикла, а также из-за вчерашнего низкого значения индекса института IFО. Евро сейчас торгуется в краткосрочном боковом тренде 1,1750-1,1780, оставаясь в среднесрочном падающем канале, границы которого текущий момент: верхняя 1,2090, нижняя -1,1590. Диапазон тренда на конец года – 1,1910-1,1380. Именно в этих границах европейская валюта и будет торговаться, если не произойдет ничего экстраординарного. Если риторика ФРС будет смещаться в сторону более быстрого окончания цикла роста ставок, и (или) ЕЦБ все-таки повысит ставку то торги в декабре, скорее всего пройдут в диапазоне 1,1750-1,1910, если ЕЦБ агрессивность будет снижать, в ФРС - наоборот, увеличивать, то ожидаемый диапазон торговли 1,1380-1,17. Уровень сопротивления для доллара 1,15 – является очень сильным, и возможность его преодоления пока кажется маловероятным. Ближайшие уровни поддержки для евродоллара: 1,1690; 1,1620;1,1590;1,15. Уровни сопротивления: 1,18,1,1850.

Внутренний валютный рынок.

После вчерашних торгов курс бивалютной корзины продолжил свой рост до уровня 30,561. Колебания курса в ходе торгового дня остаются довольно высокими (в пределах 10 коп от 28,78 до 28,87) и несколько хаотичными: объем торгов вчера оставался очень высоким, что связано как с коррекцией собственно спекулятивных позиций, так и с возможными продажами долларов перед налоговыми выплатами. Рубли по-прежнему в дефиците( МБК – 6-7%), банки продолжают кредитоваться в ЦБ, однако в связи с тем, что портфели облигаций не сокращаются, объемов рублей в системе не хватает, поэтому приходится частично идти на сокращение валютных позиций. Ожидаемый диапазон торгов в ближайшие дни: 28,78-28,85. В дальнейшем ждем возобновления снижения рубля до 28,90-29.

Рынок ОФЗ-ОБР.

Обороты рынка гос. долга в четверг немного снизились, но общий настрой при этом остался позитивным. Центр внимания инвесторов сместился в сторону среднесрочных бумаг, так, две первые позиции в списке наиболее торгуемых выпусков заняли облигации серий ОФЗ-46002 и ОФЗ-25057, подросшие в цене на 114 б.п. и 14 б.п. Отметим также сильно подросший в цене выпуск ОФЗ-46005 (+231 б.п.). На наш взгляд у рынка гос. долга еще есть шанс подрасти сегодня, хотя рост вряд ли будет идти на активных оборотах.

Доходности к погашению: в 2005-2006-1,63-5,29%, в 2007-2010-5,33-6,78%, 2012-2021–6,91-8,83%.

Рынок негосударственного долга.

В негосударственных облигациях торги в течение дня шли со средней активностью: по итогам дня инвесторы наторговали на RUR5,01 млрд., из которых более RUR900 млн. пришлось на выкуп облигаций Амтел-Фредештайн первого выпуска. Ценовая динамика на рынке носила нейтральный характер: примерно по трети от торгуемых бумаг росло или падало в цене, треть оборота сохраняла ценовые уровни. Наиболее активно, как мы и предполагали росли короткие бумаги, по секторам наиболее позитивно были настроены облигации РМОВ. По объему вторичных торгов по итогам вчерашнего дня лидировал 5-ый выпуск облигаций Мос. области, выросший на момент отсечки на 8 б.п.В тройке лидеров по оборотам также Газпром-6, снизившийся (как и преобладающая часть бумаг первого эшелона) на 8 б.п. и облигации 6-й серии Якутии, выросшие на 37 б.п. Отметим существенный рост в бумагах ИСТ Лайн Хэндлинг, 02 (+235 б.п.), подскочивших в цене на ремарке президента о разрешении спора эмитента с гос. органами в пользу компании, и присутствие двух выпусков московских облигаций в топ-5 наиболее торгуемых бумаг - Москва, 36 (+9 б.п.) и Москва, 29 (-15 б.п.).

Первичный рынок вчера был достаточно богат событиями: Уралсвязьинформ разместил свой 6-й займ в объеме RUR2 млрд. со сроком погашения в 2011 году. В результате аукциона доходность по бумаге к 3-летней оферте была установлена на уровне 8,37% годовых (купон 8,2%); эмитент предпочел u1088 разместить в ходе аукциона по вышеприведенной ставке RUR1,8 млрд. (размер книги заявок – RUR3,64 млрд.), оставшийся объем займа была размещена в режиме РПС. Результат аукциона можно признать успешным, как для эмитента, так и для инвесторов, займ разместился в согласии с кривой доходности уже обращающихся на рынке облигаций УРСИ.

Хабаровский Край, предложивший инвесторам свой третий облигационный займ в объеме RUR1 млрд. (срок обращения – 4 года), также был вынужден разместиться ближе к верхней границе диапазона доходности, казываемого организаторами до размещения (7,9%-8,2% годовых). Уровень доходности к погашению по региональному эмитенту – 8,1% годовых, размер книги заявок – RUR1,47 млрд.

Сегодня мы ожидаем продолжения торгов на рынке на средних оборотах без ярковыраженнго общерыночного тренда.