Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций


[25.10.2005]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Завершение эры Гринспена не пройдет бесследно для рынка. Заявления президента США Дж.Буша о том, что наиболее вероятной кандидатурой в качестве нового главы ФРС (после того, как Алан Гринспен покинет свой пост 31 января 2006 года) станет Бен Бернанке, вызвали рост доходности базовых активов. Во время своей работы в качестве управляющего ФРС Бернанке зарекомендовал себя достаточно мягким политиком, и некоторые участники рынка опасаются, что ему не хватит воли для более агрессивного повышения ставок в случае ускорения инфляции. С другой стороны, рынок был готов к этому назначению, поэтому приближение факта не вызвало значительной реакции. При этом политика ФРС, вероятно, станет более прогнозируемой, что должно привести к сглаживанию колебаний на рынке. Сегодня мы также не ожидаем резких колебаний, несмотря на выход индекса потребительского доверия (равно как и других отчетов недели) - инвесторы не захотят открывать большие позиции перед заседанием FOMC 1 ноября. Поэтому ожидаем сохранение диапазонных торгов по UST до конца недели, а нынешний канал 4.40.4.50% по доходности 10Y UST считаем справедливым. Доходность Bunds подросла накануне публикации индекса Ifo за октябрь, который ожидается на уровне 96.1 пунктов. Мы ожидаем, что это значение окажется ниже из-за того, что в первую половину месяца Германия была погружена в политическую неопределенность. На европейской сессии лучше рынка торговались еврооблигации Украины, после того, как правительство страны продало Криворожсталь за $4.8 млрд., на 60% больше ожиданий. Это исключает потребность в новых выпусках в 2006 году, что окажет поддержку обращающимся бумагам. Другая история приватизации – турецкая Turk Telecom. Инвесторы ждут решения Верховного Суда Турции по апелляции профсоюза, выступающего против продажи компании, что оказывает сдерживающее влияние на турецкие еврооблигации. С приходом американской ликвидности на рынок начались покупки подешевевших EM, что на фоне роста доходности UST привело к сокращению рисковой премии EMBI+ на 7 б.п. до 270 б.п. В Латинской Америке очагами оптимизма стали аргентинские и колумбийские еврооблигации. Победа аргентинского президента Киршнера на среднесрочных парламентских выборах позволит ему вернуться к процессу реформ, в том числе угодных МВФ и иностранным инвесторам. В итоге аргентинский бонд 2031 года прибавил более фигуры. В Колумбии МВФ завершил первый пересмотр кредитной программы на $583 млн., перечислив $61 млн., что вместе с недавним одобрением на переизбрание президента делает внешние долги страны привлекательными для покупки. В целом вчерашние покупки – признак постепенного возвращение аппетита на рисковые бумаги. Однако мы отмечаем, что состояние EM по-прежнему определяется внешними факторами, что делает их уязвимыми. Доходность 10Y UST с начала месяца находится в канале 4.40-4.50%, поэтому более точным барометром спроса на рисковые активы становятся американские фондовые рынки. До заседания FOMC не рекомендуем открывать большие позиции. EM балансируют между улучшением технических факторов и исторически узкими спрэдами. Среднесрочная динамика будет зависеть от того, в какую сторону будет смещен этот баланс.

В российских долгах те же прогнозы и рекомендации: диапазон по России’30 – 111-112%, более интересны бумаги 2018 года. В корпоративном секторе – игры на сужение спрэдов между Газпромом и Сибнефтью, Вымпелкомом и МТС. Вчерашнее присвоение рейтинга S&P на уровне «В-» импортеру фруктов JFC означает перспективы сокращения доходности нот компании на 40-50 б.п.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК


На валютном рынке продолжилось боковое движение. Увеличение волатильности в паре евро/долл было вызвано спекуляциями вокруг представления кандидатуры приемника А. Гринспена на посту главы ФРС.

В результате, перед моментом сообщения (21.00 мск) котировки пары евро/долл взлетели с 1.1950 до 1.2000-1.2020 на факторе неопределенности. Но после объявления претендента, которым стал ожидаемый кандидат Б.Бернанке, доллар отыграл падение, повысившись до прежних устойчивых уровней 1.1950-1.1980.

В финансовых кругах Б.Бернанке считается высоким профессионалом и сторонником продолжения плавного повышения ставок. Также он известен как приверженец открытости в деятельности ФРС и в принятии решений. Сам Гринспен одобрил выбор Д. Буша, теперь необходимо утверждение его кандидатуры в Сенате.

Сегодня смотрим на германский индекс Ifo (12.00 мск) и потребительское доверие в США (Conference Board). Возможно, эти данные приведут к колебаниям на валютном рынке, но вряд ли торговый диапазон выйдет за границы 1.1870-1.2100.

Курс рубля
продолжает находиться в прежнем коридоре 28.55-28.65.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


Вчера торговая активность на рынке рублевых облигаций еще больше снизилась. По федеральным выпускам изменение цен носило разнонаправленный характер, котировки подросли по выпускам, которые мы считали недооцененными – ОФЗ 46002 (+25 б.п.) и 46014 (+10 б.п.), а продажи преобладали по переоцененному, по нашим оценкам, выпуску 46018 (-5 б.п.). Также очень сильно упали цены дисконтной бумаги 46005 (-81 б.п.), обладающей наибольшей дюрацией на рынке. Установившаяся по ней доходность в размере 7.41% годовых, предоставляет высокую премию к ближайшему по дюрации выпуску 46018 (YTM 7.01% годовых). Мы рекомендуем покупать данную бумагу.

В секторе региональных облигаций на фоне минимальных объемов торгов котировки показали разнонаправленную динамику. По корпоративным облигациям мы также не увидели новых идей и направлений.

Достаточно неожиданно возникла напряженность на денежном рынке, где ставки overnight вчера подскочили до 5-7% годовых, такой же уровень сохраняется и сегодня. При этом рынок облигаций отреагировал на это не снижением цен, а снижением активности. Наш прогноз на ближайшую неделю сохраняется неизменным: вялые торги вблизи текущих уровней.

Сегодня состоится размещение 3го выпуска Альянса «Русский Текстиль». Данный эмитент обладает одним из наибольших кредитных рисков на рынке облигаций. На основе ставок по двум обращающимся выпускам эмитента мы оцениваем справедливую доходность нового займа на уровне 12.5-12.8% годовых.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 31 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: