Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈жедневный обзор рынка облигаций


[25.09.2007]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
¬«√Ћяƒ Ќј –џЌќ 

ћакроэкономика

ћинэкономразвити€ –‘ повысило прогноз роста ¬¬ѕ –оссии в 2007-2010 годах. Ќа 2007 год уточненный прогноз по росту ¬¬ѕ составл€ет 7.3%, на 2008 год – 6.4%, на 2009 – 6.0%, на 2010 год – 6.3%. ѕредыдущий прогноз министерства, одобренный правительством в апреле, по росту ¬¬ѕ на 2007 год составл€л 6.5%, на 2008 год – 6.1%, на 2009 год - 6.0%, на 2010 год – 6.2%. “аким образом, на все врем€, за исключением 2009 года, прогноз по ¬¬ѕ был повышен. ќфициально полный уточненный прогноз до 2010 года будет внесен в ѕравительство согласно графику - к 1 декабр€. –анее р€д членов ѕравительства и ÷Ѕ за€вл€ли о возможности повышени€ прогноза по росту ¬¬ѕ на 2007 год до 7.5%. ѕо словам источника в ћинэкономразвити€, более консервативное повышение прогноза вызвано "из-за крайне высоких темпов роста импорта и ожидаемого замедлени€ роста строительства и инвестиций в IV квартале." ¬ 2006 году экономика –‘ выросла на 6.7%.

Ѕазовые активы

 рива€ доходности казначейских об€зательств —Ўј в понедельник не претерпела существенных изменений. »нвесторы по-прежнему след€т за текущей ситуацией и предпочитают оставатьс€ в защитных активах до про€снени€ ситуации в отношении прогнозов темпов экономического роста —Ўј. —егодн€ выйдет блок значимой макростатистики по —Ўј, что может оживить котировки Treasuries. ƒоходность 10-летних об€зательств составл€ет 4.61%

–азвивающиес€ рынки

¬ услови€х стагнации на рынке базовых активов, "аппетит" инвесторов к риску постепенно восстанавливаетс€. “ем не менее, существенных потоков ликвидности в долги EM не наблюдаетс€, большинство движений исключительно спекул€тивны. —прэд EMBI+ составл€ет 197(+2) б.п.

–ынок рублевых облигаций

Ћокальный долговой рынок продолжает позитивно реагировать на инициативы государства по поддержке банковской системы ликвидностью. ќсновное повышение наблюдаетс€ в дальнем сегменте ќ‘«. “ем не менее, рынок продолжает выборочный рост в корпоративном секторе, основна€ активность приходитс€ на 5-10 наиболее ликвидных выпусков.

Ћќ јЋ№Ќџ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ћиквидность и —тавки

–ублева€ ликвидность, несмотр€ на уплаты налогов, продолжает плавно расти, сегодн€ утром достигнув уровн€ 693.6(+5) млрд руб. ќстатки на корсчетах банков в ÷Ѕ сократились до 438.3(-12.3) млрд руб., а депозиты в ÷Ѕ подросли до 255.3(+17.3) млрд руб. —тавки денежного рынка вчера немого подросли, составив 6.5-7%. —егодн€ утром ставки overnight наход€тс€ выше 7%. Ќа первичном рынке облигаций сегодн€ состоитс€ аукцион по размещению выпуска —итроникс объемом 3 млрд руб. »з отвлечений в п€тницу стоит ожидать уплаты налога на прибыль. —тавки LIBOR консолидируютс€ на сложившихс€ уровн€х. ¬ понедельник 1M LIBOR составил 5.13%, 12ћ LIBOR 4.91%. ƒинамика российских NDF отражает рост краткосрочных ставок до 10-12%. Ѕолее долгосрочные ставки наход€тс€ в диапазоне 6-8%.

»нвестиции: фокус на ликвидность

Ћокальный долговой рынок позитивно восприн€л п€тничные за€влени€ ѕравительства о государственной поддержке банковской системы. ќсновна€ реакци€ наблюдаетс€ в государственном секторе. ƒальние выпуски ќ‘« подорожали еще на 100-180 б.п., несмотр€ на рост ставок на рынке ћЅ . ¬ корпоративном секторе наблюдаетс€ выборочный спрос в "фишках". “ак, уже на прот€жении нескольких недель, основной оборот приходитс€ на 4 выпуска (Ћ” ќ…Ћ 3,4, √азпром 4, –∆ƒ 6). Ќа остальные наиболее ликвидные выпуски позитив распростран€етс€ менее охотно. јктивизаци€ на этой неделе первичного рынка будет сигнализировать о настроении инвесторов. —егодн€ будет размещен выпуск —итроникс. ќжидаема€ ставка купона, в услови€х неопределенности, находитс€ в широком диапазоне 9.5-10.5%. Ќа наш взгл€д, в текущих услови€х выпуск интересен с доходностью выше 10%.

»нвестиции: фокус на доходность

ѕозитив в бенчмарках практически не отражаетс€ в высокодоходном сегменте. ќсновна€ переоценка вновь продолжаетс€ в финансовом секторе. Ќаиболее перепроданные выпуски ”–—ј Ѕанка продемонстрировали рост на 200 п.п. на ожидани€х включени€ бумаг в ломбардный список ÷Ѕ. ¬месте с тем, продажи в выпусках большинства остальных банков сохранились. ¬ целом по high yield объем продаж по-прежнему значительно выше покупок. Ќа наш взгл€д, меры государства по поддержанию ликвидности в среднесрочной перспективе будут поддерживать лишь наиболее качественные бумаги, тогда как спрос на выпуски третьего "эшелона" будет невелик из-за повышенных корпоративных рисков.

»нвестиционные идеи

”   ора. —ли€ние с группой "’олидей" должно привести к снижению доходности по выпуску до уровн€ 10.60% (-200 б.п.), к тому же, высокий купон, установленный по выпуску, €вл€етс€ одним из самых высоких в секторе торговли.

Ќижне-Ћенское 3. ¬ыпуск торгуетс€ шире по спрэду относительно дебютного выпуска. —праведливый спрэд оцениваем на уровне 650 б.п., потенциал снижени€ доходности оцениваем в 40-50 б.п. от текущих цен.

јѕ -јркада 3. ¬ыпуск имеет спрэд к ќ‘« на уровне 850 б.п., тогда как предыдущие выпуски эмитента торгуютс€ со спрэдом не более 800 б.п., который, на наш взгл€д, €вл€етс€ справедливым. ѕотенциал снижени€ доходности по 3-му выпуску эмитента оцениваем на уровне 13.1%.

јмурметалл 2. Ќеобоснованно широкий спрэд к аналогичному по дюрации выпуску ћечел 2. —праведливый спрэд к ќ‘« оцениваем на уровне 270 б.п. или 130 б.п. к ћечел 2.   тому же, это предполагает сокращение доходности по выпуску јмурметалл 1 на 10-15 б.п.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: