Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[25.08.2006] Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок. Главная причина вчерашнего роста доллара к основным мировым валютам – слухи о том, что в сегодняшнем выступлении Б.Бернанке повторит мысль М.Москоу и укажет, что его больше беспокоят инфляционные процессы, нежели текущее замедление роста мировой экономики, которое фактически является лишь сдуванием пузыря, а не свидетельствует о негативных процессах в экономике. Такой взгляд косвенно подтверждался вчера уровнем появившихся консенсус-прогнозов по количеству вновь созданных рабочих мест за август: игроки ожидают, что в США будет создано 120-180 тыс. новых рабочих мест, а такие цифры обычно выходят в период стабильности, а не замедления. На этом фоне евродоллар снизился с уровня 1,28 до 1,2760, фунт – с 1,8920 до 1,8840, йена – до 117,06.

• Дополнительным аргументом в пользу доллара стали негативные высказывания представителей США об иранской ядерной программе, которые способствовали росту опасений относительно нового витка увеличения геополитической напряженности и, соответственно, росту спроса на защитные активы в виде UST (что поддержало доллар) и швейцарского франка, который вчера оказался наиболее устойчивым из европейских валют (его котировки остались на уровнях 1,2360-1,2380).

• Лидером снижения и вчера и сегодня с утра остается японская йена – инвесторы уходят из японских активов в американские на фоне очередной волны ослабления надежд на повышение ставок Банком Японии после выхода данных о слабом росте CPI.

• Характерно, что рост доллара вчера и сегодня идет на фоне позитивных данных по Еврозоне и умеренно-негативных данных по США, которые должны были бы способствовать снижению американской валюты. Однако боязнь агрессии в речи Бернанке и сложности в геополитике перевесили и данные по снижению рынка недвижимости в США и неожиданный рост IFO, сразу после выхода которого доллар было пошел вниз, однако это движение продлилось буквально несколько часов и не изменило общий тренд. Данные по заказам на товары длительного пользования оказали умеренную поддержку американской валюте: с одной стороны общая цифра оказалась хуже ожиданий, однако данные без учета заказов на автомобили (которые традиционного в июле снижаются) неожиданно выросли.

• Сегодня мы ожидаем бокового тренда по основным европейским валютам на сложившихся уровнях. Йена может продолжить снижение до 117,20-117,35, и на этих уровнях стабилизироваться. Рынки никуда не двинутся до выступления Б.Бернанке, поскольку в его выступлении если и будет намек на большее внимание к инфляции и позитивный взгляд на экономику, то скорее всего неагрессивный, поэтому перекупленный доллар после его выступления скорее всего, двинется вниз. Ключевые уровни сопротивления: для евродоллара 1,28, 1,2850, для фунта – 1,8860, 1,89. Если же Бер-нанке выскажет опасения в замедлении темпов роста, то продажи доллара будут еще более агрессивными, и доллар может пойти к 1,29 против ЕВРО и 1,90 против фунта. В случае ясного намека на продолжение роста ставки ФРС (что выглядит наименее вероятным сценарием) доллар может продолжить рост евро до 1,27, к фунту – до 1,8780.

Внутренний валютный и денежный рынок. Рост ЕВРО в европейскую сессию способствовало росту рубля к доллару до 26,7305, и снижению к ЕВРО до 34,3. Разворот в американскую и азиатскую сессии будет способствовать сегодня утром возврату к уровням открытия вчерашнего дня: 26,8 – к доллару и 34,22 – к ЕВРО. Реакция на выступление Б.Бернанке будет лишь завтра, и выразится, скорее всего в росте рубля к доллару до 26,72-26,74 и снижению к ЕВРО до 34,32-34,34.

На денежном рынке сегодня ожидаем роста ставок по МБК до 2,5-3,5% на фоне налоговых выплат по акцизам и НДПИ.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок американских казначейских облигаций продолжает удерживать уровни, достигнутые в ходе роста на прошлой неделе. Индикативный выпуск UST-10 колебался в диапазоне доходности 4,80-4,82%, а к утру пятницы даже опустился до 4,79%. Судя по фьючерсам на Fed Funds, инвесторы сейчас настроены на затяжную паузу в повышении ставки ФРС – по крайней мере, до конца года. Однако настроения могут быстро измениться – достаточно выйти «плохим» данным по инфляции. В тоже время до сентябрьской статистики по инфляции существенного отката не ждем и полагаем, что доходность UST-10 останется в пределах 5% годовых. Сегодня внимание рынка будет приковано к выступлению Бена Бернанке, который, впрочем, вряд ли скажет что-то новое по поводу перспективы ставки. На фоне стабильности американских казначейских облигаций отмечаем более слабую конъюнктуру ЕМ, где превалируют продажи, хотя и неагрессивные. Российские евробонды – не исключение, хотя на общем фоне ЕМ они смотрятся достаточно неплохо. Так Россия-30 вчера дорастала в доходности до 5,92%, но к концу дня откатилась к 5,89%. Ее спрэд, таким образом, вырос уже до 110 б.п. Полагаем, что в ближайшие недели он будет колебаться в пределах 100-115 б.п., подавая спекулятивные сигналы рублевому рынку.

Рынок ОФЗ-ОБР без учета аукциона по ОБР-3, в ходе которого доходность к выкупу 15 декабря 2006 г. составила 4% при объеме реализации 579 млн. руб., показал невысокую активность – оборот составил около 860 млн. руб. По итогам торгов котировки изменились разнонаправленно. Так наиболее ликвидный выпуск ОФЗ 46018 прибавил в цене 4 б.п., а вот самые длинные ОФЗ 46020 подешевели на 15 б.п. Можно также отметить «взлет» на 554 б.п. выпуска ОФЗ 46012 с погашением в 2029 г., имея в виду, что предыдущая сделка по нему была как раз накануне Дня космонавтики. В целом же консервативный рынок госбумаг демонстрирует отсутствие желания бросаться в погоню за опередившими его в росте еврооблигациями. Тем более, рубль притормозил в росте против доллара, а ставки overnight слегка повысились и составляют для банков первого круга 2,5%. Полагаем, что ближайшее время госбумаги сохранят текущие уровни доходности, а сегодня не исключаем небольшого повышения котировок, характерного для пятницы. Доходности к погашению:в 2006-2007 гг. – 3,82-5,89, в 2008-2010 гг. – 3,85-6,28%, 2011-2036 гг. – 6,42-7,89%.

Рынок негосударственных облигаций продолжил неагрессивную коррекцию при невысоких объемах. Ликвидные московские выпуски торговались «вбок», а вот чутко отражающие настроения рынка бумаги Московской области подешевели на 2-34 б.п. В облигациях РЖД преобладало предложение – 4 из 5 торговавшихся выпусков упали в цене на 12-43 б.п. Лукойл потерял 15 б.п. Разнонаправленные движения цен наблюдались в Газпроме. В то же время 2 из 3 торговавшихся выпуска ФСК ЕЭС выросли на 10-14 б.п. Во втором эшелоне спросом пользовались бумаги АвтоВАЗа (+16 б.п.) и ВБД (+19 б.п.), которые играют роль защитных активов при неопределенной ситуации на рынке. В секторе телекомов подешевели росшие накануне бумаги ЮТК (-7-40 б.п.) и УРСИ (-4-15 б.п.).

Из новостей первичного рынка стоит отметить уверенное размещение Столичными гастрономами своего дебютного займа на 1,5 млрд. руб. под 8,79% к 2-годовой оферте. Спрос в 1,7 раза превысил предложение, что позволило организаторам дать рынку купон на 10 б.п. меньше ранее обещанного. Кроме того, Екатеринбургский мясокомбинат объявил о переносе своего выпуска на 500 млн. руб. на неопределенный срок. Этого следовало ожидать, так как скандальная история вокруг эмитента не могла не отпугнуть инвесторов. Сегодня на рынке дебютирует новосибирская Ассоциация «АЛПИ», совмещающая ритейловый бизнес с птицеводством. Объем выпуска – 1,5 млрд. руб. Что касается эффективной аукционной доходности к годовой оферте, то организаторы уже накануне подсчитали, что она составит 11,51% годовых. «Вторичка» же куда менее предсказуема. Тем не менее, сегодня мы считаем наиболее вероятным небольшое повышение цен в качестве приемлемой компенсации за их двухдневное «сползание».