Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[25.08.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Облигации Казначейства США подросли после того, как слабые данные по товарам длительного пользования и продажи на первичном рынке жилья подтвердили охлаждение экономики и снизили вероятность повышения ставки Fed Funds в сентябре. Однако рост носил ограниченный характер, так как многие участники занимали выжидательную позицию перед сегодняшним выступлением главы ФРС Бена Бернанке. Учитывая, что никаких отчетов на сегодня не запланировано, все внимание будет приковано к его выступлению. Поскольку рынок долговых бумаг очень неохотно реагировал на позитивные для него отчеты, он больше настроен на снижение, чем рост, кроме того, возможно, найдутся желающие зафиксировать прибыль на Бернанке. В Европе ситуация складывалась хуже, поскольку сильный индекс деловых ожиданий Ifo и региональный индекс потребительских цен Германии снизили оптимизм, возникший после публикации крайне низкого индекса настроений ZEW.

Когда чего-то очень ждешь, это происходит, но, как правило, с большим перегибом. Так можно охарактеризовать реакцию долгов EM на очередные признаки замедления экономики США. Конечно, это привело к снижению доходности 10Y UST до комфортного уровня 4.88%, но теперь участники рынка опасаются, что охлаждение потребительского спроса американцев может привести к сужению крупнейшего рынка сбыта для большинства развивающихся стран. В итоге некоторые инвесторы открыли продажи на этих опасениях, к которым присоединились внутренние факторы. В Бразилии в начале октября намечены президентские и парламентские выборы. И хотя наиболее вероятный кандидат нынешний президент Лула да Сильва пообещал сохранить жесткий бюджетный контроль, дополнительных расходов не избежать, что уже привело к сокращению первичного бюджетного профицита Бразилии в июле с 8.59 млрд. до 5.62 млрд. реалов. Хуже торговались только Эквадор, расширивший спрэд сразу на 18 б.п. до 512 б.п. из-за заявлений наиболее вероятного кандидата в президенты провести реструктуризацию внешнего долга, и Турция, которую продолжают продавать как наиболее выросший в последние недели кредит. Кроме того, инвесторов, похоже, несколько разочаровало вчерашнее решение ЦБ Турции оставить процентные ставки на прежнем уровне, поскольку угроза инфляции сохраняется. В итоге индикативные долги Турция”30 потеряли еще фигуру до 146.75%, а их спрэд к базовым активам расширился на 10 б.п. до 237 б.п. Учитывая складывающиеся настроения, мы понижаем рекомендацию по Турции до «ниже» рынка. Таким образом, аппетит международных инвесторов на риск снижается, основные причины: плохие технические факторы и опасения снижения мировой экономики на фоне продолжения роста процентных ставок (главным образом, в Европе и Японии). Поэтому расширение спрэда EMBI+ может продолжиться с текущих 195. В целом сегмент EM мы оцениваем «по рынку», не ожидаем значительного роста или падения. На фоне остальных бумаг защитную функцию могут выполнять долги Бразилии и Индонезии.

Российские активы продолжают торговаться лучше других представителей EM, частично выполняя функцию «тихой гавани» на фоне снижения аппетита на риск. В суверенном секторе сохраняется устойчивость благодаря тесной привязке к базовым активам, которые продолжают расти. В корпоративном секторе преобладало снижение, прослеживалась небольшая фиксация прибыли по длинным бумагам эмитентов телекоммуникационной и металлургической отраслей. Даже выпуск Норильского Никеля, рейтинг которого «Ва1» Moody’s поставило в список на возможное повышение, завершил торги в небольшом минусе. В банковском секторе сразу два банка заявили о выпусках, обеспеченных портфелем автокредитов. Первый, МДМ-банк, уже в первую половину осени готов разместить сразу на $400 млн., что станет крупнейшей по размеру в России секьюритизацией автокредитов. О своих планах до конца года на $100 млн. говорит Юниаструмбанк. В целом в ближайшие дни конъюнктура существенно не улучшится, но, благодаря устойчивости, можно сохранять уже открытые длинные позиции по бумагам.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ


На рынке рублевых облигаций наконец-то пришла запоздавшая коррекция после многодневного роста цен.

Мы ожидали консолидацию котировок по бумагам первого эшелона еще в конце предыдущей или в начале этой недели. Но все факторы были столь благоприятны, что позитивная динамика, хоть и более медленными темпами, продолжилась вплоть до среды. В среду и в четверг мы стали свидетелями небольшого снижения котировок в первом эшелоне. ОФЗ, Москва, Мособлать и корпоративные фишки потеряли в цене 10-20 б.п. Объемы торгов были невысокими, соответственно, перерастания в негативную тенденцию не будет. Поводом для продаж послужила динамика на валютном рынке, где рубль в последние дни слабел относительно доллара, это также привело к достаточно неожиданному повышению ставок на денежном рынке до 2-3% годовых с 1% годовых в начале недели.

Мы считаем, что в ближайшие дни ситуация на рынке стабилизируется. Обнадеживает позитивная тенденция на рынке базовых активов. Ликвидность в банковской системе остается высокой, поэтому ставки overnight не поднимутся выше. Наиболее вероятно в ближайшие дни - консолидация цен рублевых облигаций на текущих уровнях. Покупки продолжатся во втором/третьем эшелоне. Отличную динамику показывает рекомендованный нами к покупке на предыдущей неделе 2й выпуск Копейки, а также Русснефть и Миракс Групп. Оставляем их в числе наших фаворитов.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Вчера пара евро/долл была достаточно волатильна на фоне выходящей макроэкономической статистики.

Сначала на хороших данных по германскому индексу Ifo, который оказался чуть лучше прогнозов экспертов, евро/долл вырос с 1.2760 до 1.2840. Эта статистика несколько сняла опасения относительно экономики Германии на фоне очень слабого индекса ZEW.

Но в последствии инвесторы получили повод закрыть длинные позиции по евро. Объем заказов на товары длительного пользования в США, хоть и оказался существенно ниже ожиданий, но, исключая заказы на транспорт, показал неплохой рост, что позитивно воспринялось инвесторами. На этом фоне пара евро/долл вновь упала к утренним уровням 1.2760-1.2770.

По всей видимости на рынке очень много открытых длинных позиций по евро, поэтому оказывать поддержку паре евро/долл некому. К тому же все ждут сегодняшнего выступления главы ФРС Бена Бернанке (18.00 мск), где он, возможно, прольет свет на перспективы денежно-кредитной политики. Значимой макроэкономической статистики сегодня не публикуется. До выступления Бернанке прогнозируем торги по паре евро/долл вблизи отметки 1.2800.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: