Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[25.07.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок. В понедельник доллар укреплялся против всех основных мировых валют. Евродоллар снизился с 1,2660-1,2701 до 1,2630-1,2638, фунт откорректировался с 1,8580 до 1,8440-1,8480, франк отскочил от отметки 1,2360 и ушел в диапазон 1,2450-1,2480, йена стабилизировалась на уровне 116,5.

• В условиях отсутствия серьезных макроэкономических данных по США вчера главным поводом для роста доллара стали 2 фактора:

- Визит К. Райс на Ближний Восток не только не привел к каким-либо позитивным результатам, наоборот, после сделанного заявления о том, что пока рано прекращать огонь против Хезболлах, инвесторы сделали вывод, что конфликт может обостриться. Это способствовало очередному скачку цен на нефть и доллар, как резервный актив. Обычно при росте цен на нефть доллар теряет позиции, но в данном случае спрос вырос на оба актива.
- Подготовка к аукционам по размещению UST на текущей неделе. Сегодня будет предлагаться к размещению значительный объем 20-летних TIPS (бумаг, защищенных от инфляции). Ожидается, что на фоне роста инфляции спрос на этот выпуск будет большой не только со стороны внутренних инвесторов, но и со стороны иностранных, что, как и ожидалось, оказывает поддержку курсу доллара.

• Сегодня с утра был опубликован отчет Национального бюро статистики Китая, в котором говорилось, что Китай должен ускорить диверсификацию своих резервов в связи с риском снижения курса доллара. Это сообщение привело к остановке роста доллара на азиатских торгах сегодня, однако, поскольку НБ Китая и так почти постоянно в последнее время присутствует на рынке в роли покупателя ЕВРО, то к этому уже все привыкли и серьезных последствий для валютных курсов это заявление иметь не будет, также как и обнародованные в понедельник решения в области ограничения иностранного участия на рынке недвижимости.

• Валютный рынок продолжает питаться ожиданиями данных по США. Сегодня появится информация о продажах на вторичном рынке жилья. Показатель ожидается на уровне 6600 – немного ниже майского. Также рынки ждут индекс доверия потребителей от Conference Board на уровне 104. Если данные окажутся лучше прогнозов, то доллар может продолжить локальный рост и вернуться в диапазон 1,2480-1,2520 к ЕВРО, 117 к йене, 1,2480-1,2560 к франку, 1,8340-1,8460 к фунту. Если данные окажутся слабыми, то основные мировые валюты продолжат рост к доллару и начнут приближаться к верхним границам краткосрочных боковых диапазонов: 1,27-1,2860 для евродоллара, 115,8-116 для йены, 1,2340-1,2380 для франка, 1,8740-1,88 для фунта.

Внутренний валютный и денежный рынок Объем свободной ликвидности стабилизировался на достаточно высоком уровне, ставки по МБК пока держатся на уровне 1,5-2%. Пока есть ожидания, что ставки смогут до конца месяца удержаться в пределах 3%, судя по тому, что ЦБ возобновил интервенции в большом объеме: вчера регулятор «влил» в систему более 68 млрд. руб., которые сегодня придут на банковские счета и окажут поддержку денежному рынку.

Валютный рынок продолжает движение, ориентируясь на евродоллар. Вчерашний локальный рост доллара к ЕВРО способствовал снижению рубля к американской валюте с 26,8750 до 26,94, и росту рубля к ЕВРО с 34,08 до 33,9950. Пока ничего не предвещает новых решений ЦБ относительно ревальвации бивалютной корзины, поэтому ожидания относительно курсовых колебаний в ближайшее время сохраняются стабильными: для рубль-доллар 26,93-27,02, для рубль-ЕВРО - 33,8-34,7.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Базовые активы Ничего интересного внешние рынки в понедельник не продемонстрировали, совершая вялые колебания на достигнутых в конце прошлой недели уровнях. Американский рынок готовится к аукционам: на рынке ходят слухи, что должен быть большой спрос со стороны иностранных центробанков, которые в последние месяцы не радуют рынок своей активностью. Если это подтвердится, то это окажет дополнительную поддержку и вторичному рынку UST, и рост доходности, который вероятен на этой неделе, может и не состояться. Пока коррекционный рост доходности на 3-6 б.п. идет только на японском рынке: доходность JP-10 выросла с 1,82 до 1,89.

На фоне малой активности в базовых активах на EM тоже ничего интересного не происходило, большинство рынков были стабильными. В российском сегменте все идет по плану: Россия -30 стабилизировалась в диапазоне 6,19-6,22% по доходности. Российским бондам дополнительную поддержку оказывает выплата купона, который, скорее всего, реинвестируется на рынке. Воздействие внешнего фактора пока оценивается как нейтральное, однако мы по-прежнему не исключаем роста волатильности в евробондах после выхода данных по США и аукциона по 20-летним TIPs-ам. Рублевые рынки, скорее всего, будут в основном игнорировать воздействие долговых рынков, поскольку основные инвесторы сосредоточены на налоговых выплатах. Спекулятивная активность возможна лишь в 1 эшелоне и МосОбл.

Рынок ОФЗ-ОБР в понедельник предавался обычному отдыху. Объемы торгов были крайне незначительными, уровни доходности не изменились, ценовые движения по ликвидным выпускам не превышали 4-17 б.п. в ту или иную сторону. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 3,96-5,75%, в 2008-2010гг.–4,15-6,34%, 2011-2036гг.–6,3-7,85%.

Рынок негосударственных облигаций вчера чувствовал себя крайне противоречиво: по итогам торгов 31% оборота пришлось на растущие выпуски, около 32% - на снижающиеся, 37%- на стабильные в цене. Торговая активность находилась на среднем уровне: сделки совершались с 46% обращающихся бумаг, объем торгов едва превысил 4,5 млрд. руб. В московских бумагах был спрос лишь на недооцененный 39 выпуск, в 1 эшелоне спроса не было вообще, благодаря чему большинство выпусков мягко сдрейфовали вниз на 4-17 б.п. Второй эшелон чувствовал себя хуже ожиданий: мы предполагали, что на фоне достаточной ликвидности и спокойного внешнего фона телекомы могут немного сократить спрэды к Москве и ОФЗ, однако вчера в этом сегменте рынка наблюдалось довольно много небольших продаж. Вполне возможно, что это демонстрация неравномерного распределения ресурсов в банковской системе, когда мелкие и средние игроки все-таки в большей степени, чем ожидалось, нуждаются в ресурсах под конец месяца. В 3 эшелоне объемы торгов были крайне незначительными и каких-то существенных тенденций не наблюдалось: лишь локальные колебания по отдельным выпускам.

Сегодняшняя новость о продаже сельскохозяйственных активов группой Русагро и ее решение сосредоточиться на девелоперских проектах в целом, скорее всего, благоприятно отразится на показателях роста и рентабельности, однако риски возрастают более значительно с учетом возрастания строительной составляющей в бизнесе. С учетом этого, мы полагаем, что Русагро1 стала переоцененной бумагой, и рекомендуем продавать этот выпуск. Сегодня самым интересным будет размещение «Азбуки Вкуса» (Городской сумермаркет,1). Справедливым уровнем для бумаги выглядит доходность в диапазоне 11,4-11,8%, организаторы планируют продавать бумагу примерно на этих уровнях. Однако последние размещения эмитентов такого кредитного качества показали, что спрос невысок, поэтому мы не исключаем, что эмитенту придется заплатить дополнительную премию в 20-30 б.п., или отказаться от размещения в один день.

В целом от вторичного рынка ожидаем сохранения среднесрочного бокового диапазона.