Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[25.07.2006] ГК РЕГИОН

Сегодня ожидается публикация данных по продажам вторичного жилья в США в июне: ожидается снижение до 6,6 млн. ед. и публикация индекса потребительского доверия за июль: ожидается снижение до 104,0 п.

На открытие рынка ставки «overnight» на рынке МБК были на низком уровне порядка 1,0-1,5% годовых. Несмотря на налоговые платежи существенных изменений мы сегодня не ожидаем.

Сегодня мы рекомендуем принять участие в первичных размещениях облигаций «Городской супермаркет» (Азбука вкуса) (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты), доходность по которым мы ожидаем на уровне 11,50-11,75% годовых, и Липецкой области (1,5 млрд. руб., срок обращения 5 лет), уровень справедливой доходности которых мы ожидаем 8,10-8,25% годовых.

ЭКОНОМИКА

Сегодня ожидается публикация данных по продажам вторичного жилья в США в июне: ожидается снижение до 6,6 млн. ед. и публикация индекса потребительского доверия за июль: ожидается снижение до 104,0 п.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В понедельник официальный курс доллара вырос на 1 копейку, составив 26,9223 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» повышение средневзвешенного курс доллара составило 3,09 копеек. Объем биржевых торгов по американской валюте снизился и составил около $2,39 млрд. (из которых около $1,7 млрд. пришлось на сделки с расчетами «завтра»).

На рынке МБК на фоне избытка рублевой ликвидности ставки сохранились на относительно низком уровне: однодневная ставка MIACR по итогам дня составила 1,37% годовых против 1,62% накануне. На рынке Forex на вчерашних торгах наблюдалось укрепление доллара, в результате чего курс евро опустился к отметке $1,2650. Сегодня суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке Россия незначительно снизились и составили - около 637 млрд. руб., кроме того, сальдо операций комбанков и Банка России составило +68,9 млрд. рублей. На открытие рынка ставки «overnight» на рынке МБК были на низком уровне порядка 1,0-1,5% годовых, несмотря на налоговые платежи существенных изменений ожидать вряд ли стоит. На валютных торгах, очевидно, существенных изменений ожидать не стоит, учитывая боковое движение курса доллара на рынке Forex.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

В понедельник на рынке корпоративных и муниципальных облигаций единой в тенденции в движении цен не наблюдалось на фоне традиционного для начала недели снижения активности инвесторов. Торги на рублевом долговом рынке проходили на фоне стабильной ситуации на международном валютном рынке и рынке базовых активов и еврооблигаций РФ, где волатильность была минимальной.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 489,4 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,15 млрд. руб. в РПС. При этом около 52% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям второго и третьего эшелонов, на долю которых пришлось около 92% от суммарного оборота, в т.ч.: ЮТК-1 (около 33,5 млн. руб., -0,18 п.п.), МидлендКМ-1 (около 28,4 млн. руб., -0,05 п.п.), ЦТК-4 (около 18,7 млн. руб., -0,03 п.п.). Из первого эшелона можно выделить ФСК-2 (около 16,2 млн. руб., -0,01 п.п.). Кроме того, порядка 15 млн. руб. составили обороты по облигациям: Зенит-1 (-0,1 п.п.), НОМОС-7 (-0,1 п.п.) и Копейка-2 (+0,5 п.п.).

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 260 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 33% пришлось на подешевевшие выпуски, и около 0,695 млрд. руб. в РПС. При этом активные торги наблюдалась по облигациям Москва-39 (около 72,7 млн. руб., +0,56 п.п.), Новосиб.область-05 (около 49 млн. руб., -0,31 п.п.), Мос.область-5 (33,7 млн. руб., +0,06 п.п.) . Кроме того, порядка 21 млн. руб. составил оборот по облигациям Мос.области-6 (+0,08п.п.).

На фоне отсутствия значимых новостей по экономике США ситуация на рынке базовых активов была спокойной: доходность гособлигаций США незначительно повысилась и составила 5,05 - 5,11% годовых по 10-ти и 30-ти летним бумагам соответственно. Доходность 30-ти летних еврооблигаций РФ практически не изменилась, сохранившись на уровне порядка 6,20% годовых.

Стабильность на рынке базовых активов и еврооблигаций РФ, низкая волатильность на валютном рынке, а также избыток рублевой ликвидности, по-прежнему, остаются основными факторами формирования конъюнктуру вторичного рынка рублевых облигаций сегодня. Важные статистические дынные по США (оценка ВВП за 2 квартал) будут опубликованы в конце недели, т.е. в течение практически всей недели ситуация скорее всего существенно не измениться.

Сегодня мы рекомендуем принять участие в первичных размещениях облигаций «Городской супермаркет» (Азбука вкуса) (1 млрд. руб., 1,5 года до оферты), доходность по которым мы ожидаем на уровне 11,50-11,75% годовых, и Липецкой области (1,5 млрд. руб., срок обращения 5 лет), уровень справедливой доходности которых мы ожидаем 8,10-8,25% годовых.

Мы рекомендуем обратить внимание на средне- и долгосрочные бумаги как первого, так и второго эшелонов. Также нам представляются интересными муниципальные облигации с доходностью порядка 8% годовых и выше.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

В четверг на вторичные торги вышел 2-й выпуск Московского Кредитного Банка. В настоящий момент уровень доходности бумаг компании составляет 10,74% годовых к оферте (06.12.07); бумага торгуется ниже номинала. В то же время доходность активно торгуемых годовых векселей МКБ находится на уровне 9,80-9,85% годовых. На наш взгляд, такая ситуация соответвует недооценке облигаций МКБ; рекомендация - покупка.

Среди торгуемых облигаций областей Центрального Федерального Округа, Воронежская область является наиболее высокодоходной, в то время как по темпам роста промышленности и по уровню долговой нагрузки не уступает ни Тульской, ни Тверской ни Ярославской областям. Рекомендуем инвесторам обратить внимание на третий выпуск (доходность 8,48% годовых, дюрация 3,77 лет). (Торговые идеи. Воронежская область: доходная среди равных. 13 июля 2006 г.). 26 июня появилось сообщение о том, что размер процентной ставки по 3-му купону по облигациям ООО "Промтрактор - Финанс" был утвержден в размере 9,75% годовых. Таким образом, доходность ко второй оферте по выкупу облигаций в июле 2007 года в настоящий момент составляет порядка 10% годовых. С учетом финансовых результатов группы компаний «Промтрактор», текущей доходности облигаций машиностроительных компаний, мы считаем, что бумаги эмитента имеют потенциал роста (40-60 б.п.) и присваиваем выпуску рекомендацию «покупать». (Торговые идеи. Промтрактор: в фарватере промышленного роста. 10 июля 2006 г.).

Мы считаем, что текущие уровни доходности, сложившиеся на вторичном рынке 1-го выпуска облигаций ВАГОНМАШа, не соответствуют финансовому состоянию предприятия и оцениваем потенциал сужения спрэда относительно кривой Москвы до 380_400 б.п., что соответствует доходности к погашению 10,20_10,40% годовых; потенциал роста цены - 1,64 п.п. (Торговые идеи. Вагонмаш: размер имеет значение? 23 июня 2006 г.).

14 июня 2006 года Правительство Московской области одобрило проект закона Московской области «О предоставлении Московской областью безотзывной публичной оферты (предложения) №2 по приобретению облигаций ОАО «МОИА». Соответствующий закон предусматривает предоставление оферты Московской области по приобретению облигаций ОАО «МОИА» по истечении срока выплаты 2_го купонного дохода – 23 декабря 2006 года. Принятие данного закона фактически означает, что на рынке обращаются «короткие» квази-облигации Московской области. Доходность ко второй планируемой оферте в декабре 2006 г. в настоящее время составляет порядка 9,14% годовых (по цене, равной номиналу), при этом 1-5 летние облигации самой Московской области торгуются на уровне 6,7-7,5% годовых. Мы рекомендуем покупать облигации МОИА, которые будут хорошим «защитным» инструментом для консервативных инвесторов. При этом с учетом короткого срока обращения мы считаем привлекательным минимальный уровень доходности к оферте порядка 7,7_8,0% годовых. (Торговые идеи. Облигации МОИА: короткие «квази-облигации» Московской области. 9 июня 2006 г.).

7 июня на ФБ ММВБ был размещен облигационный выпуск Республики Карелии_34009. По результатам аукциона ставка первого аукциона была определена в размере 8,40% годовых, что обеспечило эффективную доходность к погашению на уровне 8,25% годовых. По нашим оценкам, с учетом высоких темпов роста финансовых показателей, умеренной долговой нагрузи, текущего кредитного рейтинга эмитента справедливый уровень доходности облигаций Республики Карелия составляет порядка 7,80_7,85% годовых, в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги (Республика Карелия: «дебют» опытного заемщика. 7 июня 2006 г.).

6 июня 2006 года на внебиржевом рынке прошло размещение очередного выпуска облигаций Чувашской Республики (Чувашия, 31005). Основной особенностью выпуска стало частичное поручительство (в сумме 23% от номинальной стоимости выпуска) со стороны Международной Финансовой Корпорации (МФК, IFC), что позволило агентству Moody's повысить рейтинг по международной шкале в иностранной валюте эмитента для данного займа на одну ступень. По нашим расчетам справедливый уровень доходности данного выпуска облигаций Чувашской Республики должен составлять порядка 7,75_7,80% годовых в связи с чем мы рекомендуем покупать размещенные бумаги. (Торговые идеи. Чувашия + IFC = ? 7 июня 2006 г.).

Пересмотр рейтингов ряда банков агентством Moody's Investors Service выявило недооценку 2_го выпуска Россельхозбанка, 2-го и 3-го выпусков Импэксбанка и 1_го выпуска Газпромбанка (Торговые идеи. БАНКИ: рейтинг превыше всего, рубль не хуже доллара. 31 мая 2006 г.).

Недавно международное рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг Кировской области, который в настоящий момент совпадает с рейтингом Ленинградской области. При сопоставимом рейтинге (читай уровне риска) «короткий» выпуск Кировской области торгуется на уровне 2-го и 3-го выпусков Ленинградской области, дюрация которых практически на два и четыре года больше. Проведенный сравнительный анализ обращающихся облигационных займов показал, что облигации Кировской области в настоящий момент недооценены рынком, в связи с чем мы рекомендуем их к покупке (Торговые идеи. Кировская область: пересмотр рейтинга - повышение рекомендаций. 25 мая 2006 г.).