Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[25.07.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ рынок внутренних долговых инструментов оставался в «тисках» денежного рынка. Снижение рублевой ликвидности в банковском секторе практически всю неделю держало долговой рынок в напряжении. Однако к середине недели поддержку котировкам стал оказывать внутренний валютный рынок, где вслед за динамикой FOREX, курс доллара начал постепенно сдавать свои позиции. Так, по итогам недели курс рубля относительно доллара США практически не изменился, сохранившись на уровне 28,69 рубля за доллар, а, в середине недели рубль демонстрировал укрепление до 28,56. На этом фоне котировки рублевых облигаций продолжали, хотя с другой стороны низкий уровень рублевой ликвидности и предстоящие налоговые платежи постоянно его охлаждали. Ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ за неделю вырос на 0,12%.

НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ внутренний долговой рынок останется под давлением денежного рынка. Напомним, что на предстоящей неделе пройдут основные налоговые платежи, что может привести к обострению ситуации на денежном рынке. Также на этой неделе ожидается начало размещения дебютного выпуска облигаций Пермского моторного завода на сумму 1,2 млрд. рублей, прогноз доходности которого мы представим в день начала размещения. Однако учитывая, что данное размещение является единственным на этой неделе, мы полагаем, что данное событие не окажет никакого влияния на вторичный рынок рублевых облигаций.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Прошлая неделя стала достаточно сложной для рынка казначейских обязательств США. Первое испытание рынок пережил во время выступления Алана Гринспена перед Конгрессом США. В своем докладе Глава ФРС в очередной раз подтвердил, что экономика США сохраняет устойчивый рост, а уровень инфляции остается под контролем. Он также отметил, что в подобных условиях сохранение текущей монетарной политики, направленной на постепенное повышение учетной ставки является наиболее оправданной. Второй удар по рынку был сделан в четверг, когда правительство Китая сообщило о ревальвации юаня. Так правительство Китая объявило об отказе от фиксированного курса юаня по отношению к доллару США и переходе к плавающему курсу в пределах валютного коридора. Однако оба события не смогли вызвать долгосрочной негативной реакции на рынке, приведя лишь к небольшому снижению.

По итогам недели доходности 10-летних us-treasuries выросли на 4 пункта с уровня 4,19% годовых до 4,23% сегодня с утра. Доходность тридцатилетних us-treasuries по итогам недели выросла на 4 пункта, достигнув 4,44% годовых.

EMERGING MARKETS. На фоне роста доходностей на рынке американских государственных облигаций, котировкам еврооблигаций стран с развивающимися экономиками ничего не оставалось, как следовать за рынком us-treasuries. По итогам недели индекс EMBI+ снизился на 0,45%, а его спрэд расширился на 4 б.п. до 294 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ на прошлой неделе демонстрировали большую стабильность, чем еврооблигации большинства стран emerging markets. Индекс EMBI+ Россия за неделю снизился на 0,26%, а спрэд индекса вырос на 2 б.п. до 147 б.п. Причем спрэд российских еврооблигаций «Россия 30» в середине недели возобновлял снижение до уровня 145-147 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуются на уровне 110,63/110,88 процентов от номинала. Спрэд к UST-10 составляет 149 б.п.

НА ПРЕДСТОЯЩЕ НЕДЕЛЕ. В первой половине недели мы полагаем, что внешние долговые рынки останутся стабильными. Основные события, которые способны повлиять на динамику внешних долговых рынков должны произойти во второй половине недели. Так, в пятницу состоится публикация данных по предварительной оценке ВВП США за второй квартал. В настоящее время рынок ожидает, что значение показателя составит 3,4% по сравнению с 3,8% в первом квартале. Достаточно важной станет публикация чикагского индекса деловой активности (PMI), значение которого также будет опубликовано в пятницу. До пятницы рынок us-treasuries, вероятно, останется стабильным, однако мы не исключаем возможной краткосрочной реакции рынка на данные которые будут опубликованы в среду. Так в среду ожидается публикация данных по заказам товаров длительного пользования.

Еврооблигации emerging markets на предстоящей неделе продолжат следовать за динамикой рынка us-treasuries. Однако российские еврооблигации, в случае сохранения стабильности на рынке базовых активов, имеют возможность подрасти.

По нашему мнению немалую заслугу в возвращении спрэда российских еврооблигаций «Россия 30» к уровням 150 б.п. сыграло подтверждение рейтинга России по версии S&P на уровне ВВВ-. Хотя никто и не ожидал скорого повышения суверенного рейтинга по версии S&P, очередное упоминание о застое в реформах и сохранении политических рисков на высоком уровне, похоже оказали неприятное влияние на участников рынка, в результате чего спрэды российских еврооблигаций начали расширяться. Однако по нашему мнению данный эффект является психологическим и в ближайшее время его влияние скорее всего «сойдет на нет», что приведет к сокращению российских спрэдов. Российские корпоративные еврооблигации также на наш взгляд имеют потенциал роста. Последние размещения активов российских предприятий на западных и международных площадках, отражают высокий интерес участников рынка, что уже привело к сокращению премии по доходности корпоративных еврооблигаций к суверенной кривой.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

ПМЗ

Россия

Контакт-центр