Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[25.04.2006] ГК РЕГИОН

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Несмотря на снижение ликвидности, на денежном рынке вчера наблюдалось снижение ставок; однодневный MIACR снизился до 3,23%. На сегодня ликвидность можно охарактеризовать как негативную. Остатки средств банков на корсчетах выросли на 43,3 млрд. руб. до 358,2 млрд. руб.Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 59,0 млрд. руб. Объем депозитов банков в Банке России снизился на 34,5 млрд. руб. до 85,7 млрд. руб.

На этой неделе суммарный объем налоговых выплат превысит 80-90 млрд. руб., что будет оказывать давление на межбанковский рынок. По нашим оценкам, ставки могут повыситься до 7-8%. На мировом рынке вчера наблюдалось падение курса американской валюты. В частности, против евро был зафиксирован новый минимум с начала нынешнего года - 1,2420. Основной причиной снижения американской валюты стали заявления стран Большой семерки, касающиеся необходимости повышения курсов валют стран Юго-Восточной Азии. На ММВБ, как мы и ожидали, торги открылись очередным снижением курса доллара. По итогам торгов средневзвешенный курс доллара с расчетами "завтра" снизился на 6,99 коп. до 27,4312 руб. Курс евро вырос на 12,95 коп. до 33,9458 руб. Объём сделок составил $4343 млн. долл. Сегодня ожидаем очередного ослабления курса американской валюты, по евро подтверждаем наш среднесрочный прогноз - 1,25 EUR/USD.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Американские облигации на фоне отсутствия макроэкономических данных вчера корректировались, доходность десятилетних бондов снизилась до 4,97-4,98%. Сегодня ожидается публикация данных по потребительскому доверию за апрель (ожидается снижение индекса до 106,4 против 107,2 в предыдущем месяце) и статистики по объемам реализации жилья на вторичном рынке за март (ожидается снижение до 6,65 млн. против 6,91 млн. в прошлом месяце). В случае выхода "слабых" данных коррекция на рынке американских облигаций может продолжиться. В российском сегменте объемы торгов были минимальными, спрэд Россия- 30 расширился до 104 б.п. против 101 б.п. накануне. В корпоративном сегменте котировки практически не менялись.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

В понедельник торговая активность на рынке корпоративных и муниципальных облигаций снизилась на фоне слабого роста цен большей части выпусков. Чему способствовали незначительное снижение доходности базовых активов и еврооблигаций РФ, продолжающееся укрепление рубля и снижение ставок МБК вследствие роста рублевой ликвидности. Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 486 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,355 млрд. руб. в РПС. При этом около 39% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты порядка 41 млн. рублей наблюдались по облигациям Россельхозбанка-2, цены которых выросли на 0,13 п.п. Кроме того, относительно высокие обороты были зафиксированы по облигациям: Салют-Энергия (35 млн. руб., -0,33 п.п.), РЖД- 6 (25 млн., +0,09 п.п.), ТМК-3 (24,5 млн., +0,02 п.п.).

Вместе с тем, около 2/3 суммарного оборота пришлись на бумаги 3-го эшелона. На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот незначительно вырос и составил около 254 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 51% пришлось на подешевевшие облигации, и около 705 млн. руб. в РПС. Наибольшие обороты были зафиксированы по облигациям: Мос.области-5 (около 82 млн. руб., +0,26 п.п.), Ангарск-1 (66 млн., +0,25 п.п.), Томск-2 (38 млн. руб., -0,19 п.п.). Продолжающееся ослабление доллара на международных рынках, некоторое снижение доходности UST и еврооблигаций РФ могут стать поддержкой рублевому долговому рынку. Однако основное влияние на конъюнктуру вторичного рынка сегодня будут оказывать предстоящие сегодня крупные налоговые платежи и соответственно рост ставок на рынке МБК, а также крупные размещения на первичном рынке (на общую сумму 14 млрд. руб.). Сегодня будут размещаться облигации Московской области (12 млрд. руб., срок обращения - 5 лет), доходность которого мы ожидаем на уровне 7,65-7,75% годовых; Ярославской области (1 млрд. руб., 5 лет), доходность которого мы ожидаем на уровне 7,80-7,85% годовых. Кроме того, состоится размещение дебютного выпуска Русского Международного Банка (1 млрд. руб., 1 год до оферты), доходность которого организаторы займа ожидают на уровне 10,5-10,8% годовых. Что касается вторичного рынка, то с учетом ситуации на международном рынке долга и предстоящих "майских" праздников, мы охраняем наши рекомендации по покупке относительно доходных облигаций с "небольшой" дюрацией 2-го и 3-го эшелона с удовлетворительным уровнем кредитного качества заемщиков.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ:

" В преддверии майских праздников мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на "защитные" бумаги надежных эмитентов с короткой дюрацией и высокой текущей доходностью: Волга-1, Группа ЛСР-1, МатрицаФ- 1, НИТОЛ-1, РОСИНТЕР-3, Топ-Книга-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК-3, Ютэйр-Ф-1.

" 14 апреля МЭРТ внесло в Правительство законопроект об изменении порядка расчета налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). В законопроекте предлагается введение дифференцированной ставки налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ). Основная цель законопроекта - выровнять условия промышленной эксплуатации для действующих и вновь вводимых месторождений. Закон должен вступить в силу с 1 января 2007 г. Ключевые идеи законопроекта заключаются в: фиксации налоговой ставки на период с 01.01.2007 по 31.12.2016 на уровне 419 руб./тонну; введении коэф., характеризующего степень выработанности участков недр Кв; введении льготные (нулевых) ставок для новых месторождений. Механизм расчета коэф. Кв предполагает введение дисконта (максимальный 70%) для месторождений выработанных более чем на 80%. На наш взгляд, наибольшее влияние данный механизм окажет на Сургутнефтегаз, Роснефть, Татнефть, Башнефть и РуссНефть. К сожалению, объем публично доступной информации не позволяет точно оценить сумму "возможной экономии" для указанных компаний в целом и для РуссНефти в частности. Мы считаем, что часть месторождений РуссНефти соответствует критериям нового законопроекта, что позволит компании снизить уровень налоговой нагрузки, что, в свою очередь, должно привести к улучшению операционной рентабельности. Рекомендация: покупать первый выпуск облигаций РуссНефти, справедливая цена 102,07.

" Согласно данным газеты Ведомости, владельцы сетей Пятерочка и Перекресток ведут переговоры об объединении бизнесов, о чем планируется объявить в ближайшие дни. В случае реализации сделки, на розничном рынке появится мега-гигант с выручкой порядка $2,5-2,8 млрд. Новая сеть займет первое место среди отечественных розничных сетей. Причем выручка объединенной компании будет практически в два раза выше, чем у ближайших конкурентов (Метро, Магнит). По количеству торговых точек (порядка 500) объединенная компания займет второе место после сети Магнит. Мы считаем, что объединение компаний должно позитивным образом сказаться на финансовых показателях компаний и рекомендуем покупать первый и второй выпуски облигаций Пятерочки.

" На прошлой неделе начались торги по второму выпуску облигаций Россельхозбанка. Как мы отмечали ранее, доходность, зафиксированная в результате аукциона (8,08%), является завышенной, торги начались на уровне 8,0%. Россельхозбанк является стопроцентным государственным банком, т.е. его облигации, по сути, являются квази-суверенными выпусками. Сопоставимые по дюрации госкомпании торгуются на уровне 7,20-7,38%. На наш взгляд, справедливый уровень доходности лежит в диапазоне 7,55-7,60%.

" Мы рекомендуем покупать недооцененные выпуски ЮТК-1, ЮТК-3 и ЮТК-4. На наш взгляд компания имеет неплохие производственные перспективы, в последнее время менеджмент предпринял ряд шагов по реструктуризации долговой нагрузки.

" Мы рекомендуем покупать облигации ИТЕРЫ. В конце февраля было озвучено несколько ключевых новостей, способных, на наш взгляд, позитивно повлиять на котировки облигаций компании. В частности, ИТЕРА заключила договор о партнерстве с Внешторгбанком. Сотрудничество предполагает предоставление расширенного финансирования. Кроме того, ИТЕРА достигла соглашения с Газпромом о подключении Берегового месторождения к ЕСГ. Соглашение позволит компании начать добычу на месторождении; прогнозируемый объем производства составит 11-12 млрд. м3.