Банк Зенит: Ежедневный обзор долговых рынков

[25.01.2005] Банк Зенит

Российский долговой рынок

На фоне внушительного роста евро к доллару на FOREX, начавшемуся в пятницу вечером, на внутреннем валютном рынке курс валюты с открытием сессии потерял сразу более 10 копеек, опустившись до уровня 27.99-28 руб./долл. и создав тем самым предпосылки для увеличения покупок в рублевых бумагах.

В то же время, реакция инвесторов в рублевые облигации на позитивные сигналы с валютного рынка была довольно вялой: хотя по некоторым среднесрочным и длинным московским сериям (Москва-31, Москва-29, Москва-38) котировки и выросли в пределах 18 б.п.-30 б.п., ликвидность торгов была ниже уровней пятницы. Исключением в московском сегменте стала 39-ая серия Москвы, торги по которой возобновились после выплаты купона – она потеряла в цене 75 б.п., лишь частично дисконтировав рост доходностей, имевший место на прошлой неделе: по итогам дня московская кривая доходности на дальнем отрезке по-прежнему имела отрицательный наклон. Вероятно, сегодня снижение котировок по наиболее длинной московской бумаге продолжится.

В корпоративном сегменте выборочный спрос на фоне довольно низких оборотов по большинству выпусков наблюдался в некоторых сериях телекомов: 2-ой м 3-ий выпуски ЮТК прибавили в стоимости 10-11 б.п., УРСИ-3 – 6 б.п., ЦТК-3 – 34 б.п. На настоящий момент, пожалуй, единственным недооцененным выпуском среди бумаг телекоммуникационных компаний длинной дюрации остается Вымпелком, дающий доходность (10.41% к погашению) выше, чем по выпускам наиболее надежных операторов фиксированной связи (доходность к погашению УРСИ-3 – 10.18% годовых).

Мы полагаем, что даже в случае позитивной динамики курса рубля на внутреннем валютном рынке активность инвесторов в рублевые бумаги первого эшелона на этой неделе будет сдерживаться приближающимися крупными размещениями в начале февраля. На текущий момент по-прежнему более предпочтительно выглядит покупка выпусков второго-третьего эшелонов - Свердловэнерго, ЮТК-3, ТД Мечел, Джей-Эф-Си.