СКОРО

На текущей неделе мы не ожидаем существенного изменения сложившегося тренда. По нашим оценкам, внимание инвесторов на рублевом рынке долга сосредоточится на краткосрочных ликвидных бумагах первого-второго эшелона и ОФЗ. Рождественские каникулы на Западе минимизируют влияние внешней конъюнктуры. Предложение на первичном рынке на этой неделе составит 11.5 млрд руб. Наиболее крупными из запланированных к размещению выпусков являются выпуск и облигаций Мострансавто-Финанс и лизинговой компании Уралсиб на 7.5 и 2.7 млрд руб. соответственно.

ВЧЕРА

X5 Retail Group объявила о закрытии сделки по приобретению сетей Корзинка и Страна Геркулесия

На наш взгляд рублевый выпуск облигации Икс 5 Финанс справедливо оценен рынком в текущих условиях

Эффект от присоединения проявится в отчетности 2008 г. Торговая сеть X5 Retail Group объявила о закрытии сделок по приобретению сетей Корзинка (Липецкая область) и Страна Геркулесия (Московский регион + Тамбов). Общая приобретаемая площадь составляет 65.1 тыс.кв. метров, из них 32.9 тыс.кв. м (50%) – чистая торговая площадь. Количество приобретаемых магазинов – 48 (уже существующих) +3 (запланировано открытие в 1 квартале 2008 г.). Общие затраты по сделкам составили $180 млн.

Сети органично впишутся в форматы Х5. Сеть Корзинка является самой большой в Липецкой области и включает 21 универсам экономического класса и 1 гипермаркет «Центр семейных покупок – «Мы» площадью 6 тыс.кв.м. Общая площадь сети составляет 38 тыс.кв.м., из них 12.4 тыс.кв.м. в собственности, чистая торговая площадь – 20 тыс. кв.м. Согласно планам менеджмента, 15 магазинов будут переведены под бренд «Пятерочка», 6 – «Перекресток», гипермаркет останется под прежним названием. По результатам 2007 г. ожидается выручка на уровне $190 млн. Сумма сделки по данной сети составляет $115 млн. Сеть Страна Геркулесия состоит из 29 магазинов в формате «дискаунтер», из них 26 – действующие магазины и 3 магазина с планируемым сроком открытия в 1 квартале 2008 года. Предполагаемый оборот по итогам 2007 г. составит $75 млн. Общая площадь сети составляет 27.1 тыс.кв.м., 11 тыс.кв. м в собственности, чистая торговая площадь после открытия всех магазинов составит 12.9 тыс.кв.м.

Планка в 800 магазинов достигнута. Благодаря закрытию сделки, X5 Retail Group прибавит к своей сети 51 магазин, общей площадью 65.1 тыс.кв.м. Это поможет преодолеть планку  в 800 магазинов, однако эффект от присоединения будет заметен только по итогам 2008г., несмотря на то, что магазины давно вышли на полную мощность, т.к консолидация финансовых результатов будет происходить в 2008 г. Положительным моментом сделки несомненно станет приобретение 23.4 тыс. кв. м. (36%) в собственность, что дает гарантию избежать повышения арендных ставок в условиях нехватки торговых площадей, а также усиление позиций в стратегическом московском регионе и завоевание рынка Липецкой области. По своей эффективности сеть Страна Геркулесия уступает Корзинке. Но мы уверены, что грамотное управление поставками и продажами со стороны менеджмента Х5 исправит ситуацию.
 
На наш взгляд рублевый выпуск облигации Икс 5 Финанс справедливо оценен рынком в текущих условиях. По мере улучшения рыночной конъюнктуры можно ожидать сужение спрэда Икс 5 Финанс к ОФЗ до 190-200 б.п. с текущими 250-260 б.п., но на данный момент среди бумаг крупных ритейлеров более интересен выпуск Дикси Финанс.

Внешний рынок

Данные по инфляции и энтузиазм на фондовом рынке привели к некоторому оттоку средств с рынка treasuries. По итогам недели доходность UST10 составила 4.17%, по сравнению с 4.05% в четверг. Как и ожидалось, уровень инфляции повысился (индекс РСЕ значительно вырос – до 3.6% г/г по сравнению с 3% в октябре), что ограничивает возможности ФРС понижать ставку по федеральным фондам. На этой неделе на внешних рынках ожидается «праздничное» затишье. Публикации важной статистики, за исключением отчетности некоторых компаний, не запланировано. Также в среду выходит статистика по ценам на недвижимость в крупнейших городах США, в четверг – данные по заказам на товары длительного пользования, а в пятницу – по продажам новых домов.

Внутренний рынок

На прошедшей неделе на рынке сложилась в целом нейтральная динамика торгов. Несмотря на имевшее место точечную фиксацию, инвесторы, в целом, предпочли не делать резких движений в преддверии новогодних каникул, предпочитая сохранять свои текущие позиции. По итогам недели индекс корпоративных бумаг ММВБ снизился на 0.06%, до 99.71 пунктов, а индекс госбумаг ММВБ на 0.06% и составил 117 пунктов. Прошедшие налоговые платежи были с избытком компенсированные поступлениями бюджетних средств в систему, и не смогли оказать негативного влияния на уровень рублевой ликвидности, который увеличился в течение недели почти на 98 млрд руб. и составил 837 млрд руб. Ставки на рынке МБК колебались в диапазоне 2.75–4% годовых.

Вкратце

• Societe Generale принял решение реализовать опцион на покупку 30%+2 акции Росбанка за $1.7 млрд, увеличив долю до 50%+1 акция. Societe Generale также предоставит Росбанку субординированный кредит объемом $81.5 млн на 7 лет по ставке 7.1% годовых.
• Moody's поместило долговой и депозитный рейтинги Росбанка на пересмотр с перспективой повышения.
• ОАО «ВымпелКом» достиг соглашения о приобретении 100% акций Golden Telecom за $4.3 млрд.
• Ставка 1-го купона по облигациям Краснодарского края серии 02 установлена в размере 8% годовых.
• В рамках реализации подписанного летом текущего года меморандума о стратегическом партнерстве НПО «Сатурн» приобрело 20% акций УМПО. Конечной целью данной стратегии является создание единой компании.
• Альфа-банк установил для ОАО «Силовые машины» кредитно-документарный лимит в размере $300 млн.
• Fitch присвоило группе ПИК рейтинг дефолта эмитента на уровне «BB-», прогноз «Стабильный».
• Факторинговая компания «Еврокоммерц» привлекает синдицированный кредит Альфа-банка объемом 5 млрд руб.