Обзор рынка

Еврооблигации

Риски снижения рейтинга РФ и далее по цепочке регионам и квазигосударственным компаниям РФ усилили неприязнь к российским валютным инструментам. В случае наличия возможности продажи на рынке, инвесторы избавляются от бумаг.

Рублевые облигации

Несмотря на некоторое улучшение ситуации на денежном рынке, в секторе внутренних долговых обязательств мало что изменилось. И хотя на этот раз явного падения не было, связано это было главным образом с низкой ликвидностью рынка.

Валютный рынок

В четверг курс рубля к доллару вновь снизился и достиг уровня октября 2006 года – 26,96 руб./дол. Упал вчера и курс евро к доллару – до 1,2828, правда, на этот раз его снижение было не очень существенным. Рынок, похоже, нащупал дно, а учитывая перепроданность евро, он, скорее всего, уже в ближайшие дни частичного восстановится.

Валютные облигации

S&P деморализует

Вчера S&P изменило прогноз по рейтингам России и Москвы на «негативный» со «стабильного». Итак нестабильная ситуация на рынке российского валютного долга испытала дополнительное давление о действия агентства. S&P отметило, что может понизить рейтинг, если затраты Правительства на оказание поддержки банкам увеличатся в условиях возрастающего оттока капитала.

Так вчера Госдума разрешила ЦБ покупать российские ценные бумаги и выделила 175 млрд.руб. на поддержание отраслей и 200 млрд. Агентству по страхованию вкладов на покупку долей в проблемных банках. А сегодня по данным Прайм-Тасс стало известно, что Внешэкономбанк выделил субординированные кредиты ВТБ и Россельхозбанку на 200 млрд. руб. и 25 млрд. руб. соответственно.

В итоге суверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10 превысил 850 б.п., а 5-ти летний CDS на Россию возрос еще на 100 б.п. до 1040 б.п. Ценовые уровни российской «тридцатки» продолжают опускаться все ниже от номинала (текущие биды на уровне 75% от номинала).

Корпоративные еврооблигации и вовсе в ауте: доходность по выпускам крупнейших компаний нефтяного и металлургического сектора РФ достигла 30% годовых. И мы не исключаем, что это еще не предел. Их котировки могут продолжить испытывать давление, как со стороны неблагоприятной конъюнктуры на рынке государственных евробондов, так и со стороны действий рейтинговых агентств, который неудержимо меняют прогнозы кредитных рейтингов и рейтинги российских компаний в сторону понижения.

Вряд ли в ближайшие дни стоит надеяться на восстановление котировок российских еврооблигаций. Единственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и вероятен, однако его проведение может несколько отложиться ввиду необходимости других срочных трат.

Вчера вышли данные по количеству лишений прав собственности по закладным на дома, которые выросли на 71% в III квартале в годовом исчислении. В августе цены на жилье в США упали на 5,9% в годовом исчислении, что стало максимальным снижением за 17 лет. Также были опубликованы данные по числу первичных обращений за пособием по безработице. Количество обращений увеличилось на 15 тыс., в то время как эксперты ожидали увеличения на 7 тыс.

Все это подтверждает глубину кризиса в США и оправдывает безудержный спрос на Treasuries. Последние, несмотря на увеличение предложения, продолжают расти в ценах, так америкаснкая «десятка» по доходности снизилась до 3,6% годовых.

Сегодня состоится внеочередное заседание ОПЕК, на котором должно быть принято решение о снижении добычи нефти. В 12:30 выйдут предварительные данные по ВВП Великобритании в III квартале. В 18:00 американская национальная ассоциация риэлтеров обнародует данные о продажах домов на вторичном рынке за сентябрь.

Рублевые облигации

Несмотря на некоторое улучшение ситуации на денежном рынке, в секторе внутренних долговых обязательств мало что изменилось. И хотя на этот раз явного падения не было, связано это было главным образом с низкой ликвидностью рынка, сохранившейся лишь в относительно коротких и надежных бумагах.

Восстановлению спроса мешают предстоящие в ближайшие дни налоги, возврат привлеченных средств федерального бюджета и необходимость рефинансировать задолженность перед ЦБ. Все это грозит новым ухудшением рублевой ликвидности и вынуждает банки сохранять полученные средства в ликвидной форме.

Масштабные вливания в финансовую систему принесли к тому же не только плюсы, но и минусы. В четверг рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз изменения долгосрочных суверенных кредитных рейтингов России на «негативный», объясняя это вероятностью понижения рейтингов в случае, если расходы российского правительства на операции по спасению банков продолжат увеличиваться на фоне роста оттока капитала и снижения доверия к финансовой системе и денежно-кредитной политике.

Реагируя на эту новость, котировки российских суверенных и корпоративных еврооблигаций продолжили падение, тем самым усилив давление на рублевые бумаги. Большинство из них, несмотря на сильный рост доходности, по-прежнему недооценены относительно внешних аналогов.

Сказывается также стремление инвесторов свести к минимуму кредитные риски, а учитывая, что кризис на финансовой сфере ударил по возможности компаний рефинансировать и привлекать новые займы, процент дефолтов, скорее всего, будет нарастать.

Валютный рынок

В четверг курс рубля к доллару вновь снизился и достиг уровня октября 2006 года – 26,96 руб./дол. Упал вчера и курс евро к доллару – до 1,2828, правда, на этот раз его снижение было не очень существенным. Рынок, похоже, нащупал дно, а учитывая перепроданность евро, он, скорее всего, уже в ближайшие дни частичного восстановится.

Поводом к коррекции доллара может стать снижение ставки ФРС и, скорее всего, положительная реакция на это решение финансовых рынков.

Что кается возможного ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ, то это, скорее всего, поддержит евро, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Сейчас все, что способствует восстановлению доверия на финансовых рынках и улучшению отношения к риску, будет оказывать позитивное влияние на высокодоходные валюты. Однако в среднесрочной перспективе риск ослабления евро крайне высок, и связано это не только с возможностью дальнейшего снижения ставки ЕЦБ, но и угрозой рецессии в еврозоне.

Соответственно, высока опасность ослабления курса рубля, тем более что его снижение провоцируется также оттоком капитала, падением цен на нефть, а теперь еще и перспективой снижения кредитного рейтинга агентством S&P. Однако поскольку ЦБ продолжает сдерживать рост бивалютной корзины, несмотря на продолжающееся падение золотовалютных резервов, и тем самым сглаживать влияние этих факторов, в ближайшие дни курс рубля к доллару, видимо, также повысится.

Новости эмитентов

МТС

Вчера состоялось размещение 1-го выпуска МТС объемом 10 млрд. рублей. Бумага будет пятилетней с 1,5 годовой офертой. Ставка купона была определена на уровне 14,01%, что соответствует доходности к оферте 14,5%.

Размещение, скорее всего, носило технический характер в преддверии оферты по 3-му выпуску объемом 10 млрд. рублей. Досрочный выкуп, скорее всего, состоится в декабре этого года в связи с реорганизацией МТС. Тем не менее, ставка по этому выпуску вполне соответствует текущим уровням стоимости заимствований.

На следующей неделе 28 октября пройдет размещение 2-го выпуска объемом также на 10 млрд. рублей. Срок обращения 2-го выпуска составит 7 лет, оферта также полтора года.

Ритейлеры

Последние несколько дней сразу несколько компаний продуктового ритейла проходили оферты по облигационным выпускам.

Сеть Мосмарт почти полностью (на 97%) выкупила свой заем на 2 млрд. рублей. Даже высокая купонная ставка в 17% с офертой через полгода не привлекла инвесторов. Компания попала в список 9-ти крупнейших российских ритейлеров и смогла рассчитывать на кредиты гос. банков. Вероятно, часть средств, полученных на прошлой недели Мосмартом в виде кредит от Сбербанка, пошла на исполнение обязательств по бондам.

Пермская сеть Виват выкупила по оферте 50% своего миллиардного займа. Новая ставка купона осталось почти на прежнем уровне (12,1% против предыдущей ставки 12%), поэтому мы полагаем, что объем бумаг, предъявленных к досрочному погашению (около 500 млн. рублей) соответствует тому, что оставалось на руках инвесторов на момент оферты.

Торговая сеть Самохвал допустила технический дефолт по купонному платежу в объеме 72,3 млн. рублей. Представители компании сообщили, что выплата будет произведена в ближайшее время.