Rambler's Top100
 

»√  апиталЏ:  апиталЏный взгл€д Ц облигации


[24.10.2008]  »√  апиталЏ    pdf  ѕолна€ верси€

ќбзор рынка

≈врооблигации

–иски снижени€ рейтинга –‘ и далее по цепочке регионам и квазигосударственным компани€м –‘ усилили непри€знь к российским валютным инструментам. ¬ случае наличи€ возможности продажи на рынке, инвесторы избавл€ютс€ от бумаг.

–ублевые облигации

Ќесмотр€ на некоторое улучшение ситуации на денежном рынке, в секторе внутренних долговых об€зательств мало что изменилось. » хот€ на этот раз €вного падени€ не было, св€зано это было главным образом с низкой ликвидностью рынка.

¬алютный рынок

¬ четверг курс рубл€ к доллару вновь снизилс€ и достиг уровн€ окт€бр€ 2006 года – 26,96 руб./дол. ”пал вчера и курс евро к доллару – до 1,2828, правда, на этот раз его снижение было не очень существенным. –ынок, похоже, нащупал дно, а учитыва€ перепроданность евро, он, скорее всего, уже в ближайшие дни частичного восстановитс€.

¬алютные облигации

S&P деморализует

¬чера S&P изменило прогноз по рейтингам –оссии и ћосквы на «негативный» со «стабильного». »так нестабильна€ ситуаци€ на рынке российского валютного долга испытала дополнительное давление о действи€ агентства. S&P отметило, что может понизить рейтинг, если затраты ѕравительства на оказание поддержки банкам увеличатс€ в услови€х возрастающего оттока капитала.

“ак вчера √осдума разрешила ÷Ѕ покупать российские ценные бумаги и выделила 175 млрд.руб. на поддержание отраслей и 200 млрд. јгентству по страхованию вкладов на покупку долей в проблемных банках. ј сегодн€ по данным ѕрайм-“асс стало известно, что ¬нешэкономбанк выделил субординированные кредиты ¬“Ѕ и –оссельхозбанку на 200 млрд. руб. и 25 млрд. руб. соответственно.

¬ итоге суверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10 превысил 850 б.п., а 5-ти летний CDS на –оссию возрос еще на 100 б.п. до 1040 б.п. ÷еновые уровни российской «тридцатки» продолжают опускатьс€ все ниже от номинала (текущие биды на уровне 75% от номинала).

 орпоративные еврооблигации и вовсе в ауте: доходность по выпускам крупнейших компаний нефт€ного и металлургического сектора –‘ достигла 30% годовых. » мы не исключаем, что это еще не предел. »х котировки могут продолжить испытывать давление, как со стороны неблагопри€тной конъюнктуры на рынке государственных евробондов, так и со стороны действий рейтинговых агентств, который неудержимо мен€ют прогнозы кредитных рейтингов и рейтинги российских компаний в сторону понижени€.

¬р€д ли в ближайшие дни стоит наде€тьс€ на восстановление котировок российских еврооблигаций. ≈динственное, где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг –‘, номинированный в долларах. ”читыва€ текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и веро€тен, однако его проведение может несколько отложитьс€ ввиду необходимости других срочных трат.

¬чера вышли данные по количеству лишений прав собственности по закладным на дома, которые выросли на 71% в III квартале в годовом исчислении. ¬ августе цены на жилье в —Ўј упали на 5,9% в годовом исчислении, что стало максимальным снижением за 17 лет. “акже были опубликованы данные по числу первичных обращений за пособием по безработице.  оличество обращений увеличилось на 15 тыс., в то врем€ как эксперты ожидали увеличени€ на 7 тыс.

¬се это подтверждает глубину кризиса в —Ўј и оправдывает безудержный спрос на Treasuries. ѕоследние, несмотр€ на увеличение предложени€, продолжают расти в ценах, так америкаснка€ «дес€тка» по доходности снизилась до 3,6% годовых.

—егодн€ состоитс€ внеочередное заседание ќѕ≈ , на котором должно быть прин€то решение о снижении добычи нефти. ¬ 12:30 выйдут предварительные данные по ¬¬ѕ ¬еликобритании в III квартале. ¬ 18:00 американска€ национальна€ ассоциаци€ риэлтеров обнародует данные о продажах домов на вторичном рынке за сент€брь.

–ублевые облигации

Ќесмотр€ на некоторое улучшение ситуации на денежном рынке, в секторе внутренних долговых об€зательств мало что изменилось. » хот€ на этот раз €вного падени€ не было, св€зано это было главным образом с низкой ликвидностью рынка, сохранившейс€ лишь в относительно коротких и надежных бумагах.

¬осстановлению спроса мешают предсто€щие в ближайшие дни налоги, возврат привлеченных средств федерального бюджета и необходимость рефинансировать задолженность перед ÷Ѕ. ¬се это грозит новым ухудшением рублевой ликвидности и вынуждает банки сохран€ть полученные средства в ликвидной форме.

ћасштабные вливани€ в финансовую систему принесли к тому же не только плюсы, но и минусы. ¬ четверг рейтинговое агентство Standard & Poor's пересмотрело прогноз изменени€ долгосрочных суверенных кредитных рейтингов –оссии на «негативный», объ€сн€€ это веро€тностью понижени€ рейтингов в случае, если расходы российского правительства на операции по спасению банков продолжат увеличиватьс€ на фоне роста оттока капитала и снижени€ довери€ к финансовой системе и денежно-кредитной политике.

–еагиру€ на эту новость, котировки российских суверенных и корпоративных еврооблигаций продолжили падение, тем самым усилив давление на рублевые бумаги. Ѕольшинство из них, несмотр€ на сильный рост доходности, по-прежнему недооценены относительно внешних аналогов.

—казываетс€ также стремление инвесторов свести к минимуму кредитные риски, а учитыва€, что кризис на финансовой сфере ударил по возможности компаний рефинансировать и привлекать новые займы, процент дефолтов, скорее всего, будет нарастать.

¬алютный рынок

¬ четверг курс рубл€ к доллару вновь снизилс€ и достиг уровн€ окт€бр€ 2006 года – 26,96 руб./дол. ”пал вчера и курс евро к доллару – до 1,2828, правда, на этот раз его снижение было не очень существенным. –ынок, похоже, нащупал дно, а учитыва€ перепроданность евро, он, скорее всего, уже в ближайшие дни частичного восстановитс€.

ѕоводом к коррекции доллара может стать снижение ставки ‘–— и, скорее всего, положительна€ реакци€ на это решение финансовых рынков.

„то каетс€ возможного ослаблени€ денежно-кредитной политики ≈÷Ѕ, то это, скорее всего, поддержит евро, по крайней мере, в краткосрочной перспективе. —ейчас все, что способствует восстановлению довери€ на финансовых рынках и улучшению отношени€ к риску, будет оказывать позитивное вли€ние на высокодоходные валюты. ќднако в среднесрочной перспективе риск ослаблени€ евро крайне высок, и св€зано это не только с возможностью дальнейшего снижени€ ставки ≈÷Ѕ, но и угрозой рецессии в еврозоне.

—оответственно, высока опасность ослаблени€ курса рубл€, тем более что его снижение провоцируетс€ также оттоком капитала, падением цен на нефть, а теперь еще и перспективой снижени€ кредитного рейтинга агентством S&P. ќднако поскольку ÷Ѕ продолжает сдерживать рост бивалютной корзины, несмотр€ на продолжающеес€ падение золотовалютных резервов, и тем самым сглаживать вли€ние этих факторов, в ближайшие дни курс рубл€ к доллару, видимо, также повыситс€.

Ќовости эмитентов

ћ“—

¬чера состо€лось размещение 1-го выпуска ћ“— объемом 10 млрд. рублей. Ѕумага будет п€тилетней с 1,5 годовой офертой. —тавка купона была определена на уровне 14,01%, что соответствует доходности к оферте 14,5%.

–азмещение, скорее всего, носило технический характер в преддверии оферты по 3-му выпуску объемом 10 млрд. рублей. ƒосрочный выкуп, скорее всего, состоитс€ в декабре этого года в св€зи с реорганизацией ћ“—. “ем не менее, ставка по этому выпуску вполне соответствует текущим уровн€м стоимости заимствований.

Ќа следующей неделе 28 окт€бр€ пройдет размещение 2-го выпуска объемом также на 10 млрд. рублей. —рок обращени€ 2-го выпуска составит 7 лет, оферта также полтора года.

–итейлеры

ѕоследние несколько дней сразу несколько компаний продуктового ритейла проходили оферты по облигационным выпускам.

—еть ћосмарт почти полностью (на 97%) выкупила свой заем на 2 млрд. рублей. ƒаже высока€ купонна€ ставка в 17% с офертой через полгода не привлекла инвесторов.  омпани€ попала в список 9-ти крупнейших российских ритейлеров и смогла рассчитывать на кредиты гос. банков. ¬еро€тно, часть средств, полученных на прошлой недели ћосмартом в виде кредит от —бербанка, пошла на исполнение об€зательств по бондам.

ѕермска€ сеть ¬иват выкупила по оферте 50% своего миллиардного займа. Ќова€ ставка купона осталось почти на прежнем уровне (12,1% против предыдущей ставки 12%), поэтому мы полагаем, что объем бумаг, предъ€вленных к досрочному погашению (около 500 млн. рублей) соответствует тому, что оставалось на руках инвесторов на момент оферты.

“оргова€ сеть —амохвал допустила технический дефолт по купонному платежу в объеме 72,3 млн. рублей. ѕредставители компании сообщили, что выплата будет произведена в ближайшее врем€.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: